【券商聚焦】國信證券維持華潤萬象生活(01209)“優於大市”評級 指商業航道收入持續增長 購物中心毛利率提升

金吾財訊 | 國信證券發研報指，華潤萬象生活(01209)2025H1，公司實現營業收入85億元，同比+7%；核心淨利潤20.1億元，同比+15%；核心淨利率23.6%，同比提升1.7pct，主要因爲毛利率37.1%，同比提升了3.1pct。拆分業務結構，公司兩大主營業務物業航道和商業航道，2025H1毛利率分別爲18.8%和66.1%，同比分別變動了-0.1pct和+5.2pct。2025H1，公司管理及銷售費用率合計爲6.3%，同比降低了0.2pct。公司重視股東回報，2025H1，每股派息0.529元，同時每股派發特別股息0.352元，合計0.881元/股，首次在中期實現派息率100%。

該機構表示，商業航道收入持續增長，購物中心毛利率提升。2025H1，公司商業航道收入爲33億元，同比+15%；收入和毛利佔公司整體的比重分別爲38%和68%，同比分別提升2.7pct和4.4pct。細拆業務構成，購物中心收入和毛利佔商業航道整體的比重分別爲69%和82%，同比分別提升3.0pct和3.6pct。2025H1，購物中心收入爲23億元，同比+20%；毛利率78.7%，同比提升6.2pct；購物中心在管項目出租率爲97.1%，同比提升0.4pct；項目租售比12%，運管費佔比15%，均保持合理水平。截至2025H1末，公司在營購物中心項目數爲125個，管理面積1356萬㎡，同比+14%；其中53個項目零售額排名當地市場第一，同比增加7個；104個排名前三，同比增加19個。2025H1，寫字樓收入10億元，同比+4%；毛利率37.7%，同比降低0.4pct；在營項目出租率74.1%，同比降低3.0pct，但較2024年末提升0.5pct。

該機構維持此前的盈利預測，預計公司2025-2026年的歸母淨利潤分別爲40.8/45.6億元，對應每股收益分別爲1.79/2.00元，對應當前股價PE爲19.7/17.7倍，維持“優於大市”評級。