【券商聚焦】招商證券國際維持華潤醫藥(03320)增持評級 料在2026財年及之後將出現估值重估的機會

金吾財訊 | 招商證券國際發研報指，華潤醫藥(03320)2025年中報顯示，公司實現營業收入1,318.67億元人民幣(下同)，同比+2.5%，歸母淨利潤20.77億元，同比-20.3%。整體毛利率保持16.3%的穩定水平。銷售費用率7.6%，管理費用率2.4%，研發投入達12.5億元。淨利潤下滑主要受聯營企業減值等一次性因素影響，若剔除該影響，調整後歸母淨利潤同比-4.7%，反映主營業務整體經營仍較爲穩健。公司中期派息每股0.072元。

該機構表示，各業務板塊收入均實現穩健增長。分業務板塊看，製藥業務收入248.08億元，同比+4.3%，其中：(1)中藥板塊+9.1%，中藥處方藥因天士力並表大幅增長+76.5%，中藥非處方藥受感冒類產品拖累-8.6%；(2)化藥板塊-6.0%；(3)生物藥板塊+11.9%；(4)營養保健品及其他業務板塊+29.9%，主要由於因併購南格爾以及醫療器械類產品收入增長。醫藥分銷業務收入1,083.30億元，同比+2.3%，終端網絡覆蓋持續擴大。零售業務在DTP藥房驅動下實現收入55.15億元，同比+11.4%

該機構維持增持評級，預計在2026財年及之後將出現估值重估的機會。該機構引入了2026-27財年的預測，並將估值基礎滾動至2026年底。SOTP目標價調整至5.9港元，對應9倍/8倍2026/27年市盈率。公司目前股價對應約8倍/7倍的2026/27年預測市盈率，處於歷史市盈率區間底部。