爲何投資者應爲本週美國就業數據引發的“極度敏感”市場反應做好準備？

勞動節週末標誌着夏季的非正式結束。這意味着許多人要返校或重返工作崗位。對投資者來說，這也可能意味着股市將更爲活躍，特別是9月份有兩個潛在的催化劑：新的勞動力市場數據和美聯儲的下次政策會議。

8月份美股表現穩健。道瓊斯工業平均指數（DJIA）當月上漲3.2%，標普500指數（SPX）上漲1.9%，納斯達克綜合指數（COMP）上漲1.6%。這推動股市創下歷史新高——標普500在8月錄得5次歷史收盤新高，納斯達克錄得4次。與此同時，道指本月有兩次創下歷史新高，最終突破了2024年創下的紀錄。

自4月低點以來，股市已連續4個月上漲，漲幅可觀。這或許意味着近期多頭佔據了市場主導地位，但這些多頭可能寄希望於美聯儲降息，看看能否延續這波漲勢。

上月在堪薩斯城聯儲於懷俄明州傑克遜霍爾舉行的年度經濟研討會上，美聯儲主席鮑威爾暗示，當央行官員在9月16日至17日開會時，降息可能會被提上議程。

鮑威爾在傑克遜霍爾的演講中表示：“在政策處於限制性區間的情況下，基準展望和風險平衡的變化可能需要我們調整政策立場。”

投資者將此解讀爲降息將恢復的信號。當天標普500上漲1.5%，而截至上週五，根據芝商所（CME）的FedWatch工具，投資者押注9月降息25個基點的概率爲87%。

摩根士丹利財富管理首席經濟策略師艾倫·曾特納（Ellen Zentner）在一份報告中寫道：“美聯儲已經打開了降息的大門，但門開得有多大，將取決於勞動力市場疲軟是否繼續看起來比通脹上升風險更嚴重。”

這反映了美聯儲追求“雙重使命”的平衡：既要確保物價穩定，又要推動就業增長。

聚焦勞動力市場

AlphaCore Wealth Advisory的首席投資策略師大衛·斯塔布斯（David Stubbs）表示，就業與通脹之間的平衡似乎是市場最關注的，但兩方面都存在不確定性。

一方面，美聯儲一直維持在限制性利率區間以抑制通脹，但關稅在多大程度上會推高價格仍存不確定性。另一方面，就業市場已經顯現放緩跡象，而這種趨勢會持續多久也不確定。

斯塔布斯說：“我認爲，這就是爲什麼市場會對任何改變增長與通脹敘事的因素表現出極度敏感。”

曾特納指出，由於上週五公佈的個人消費支出（PCE）數據——美聯儲偏好的通脹指標——大致符合預期，這可能會讓市場更多地關注就業市場。

投資者將在本週迎來一系列勞動力市場數據。7月職位空缺數據將於週三發佈；ADP就業數據和首次申請失業救濟人數將於週四公佈；而週五將迎來月度就業報告，包括失業率和工資數據。這將爲投資者提供大量參考信息。

Comerica銀行首席經濟學家比爾·亞當斯（Bill Adams）表示：“鮑威爾在傑克遜霍爾的演講中，基於近期就業數據的疲軟，提出美聯儲短期內會優先考慮就業市場。那麼問題是：8月的就業報告是否依然顯示這種疲軟？”

亞當斯表示，對金融市場來說，最理想的情況是就業報告顯示薪資增長溫和，失業率小幅上升。這將表明經濟並未陷入衰退，同時顯示勞動力市場存在足夠的鬆弛，從而爲美聯儲降息提供合理性。

而最糟糕的情況則是就業報告顯示就業下降、勞動參與率下降和失業率下降。這意味着在勞動力需求走弱的同時，勞動力供給也在減少，這可能是美聯儲無力解決的問題。

美聯儲未來降息的作用

白宮一直在向美聯儲施壓要求降息。特朗普多次批評鮑威爾的貨幣政策“爲時已晚”，甚至威脅要就美聯儲總部翻修一事提起訴訟，並試圖解僱美聯儲理事麗莎·庫克。這些政治紛爭無疑爲美聯儲的會議蒙上陰影。

然而，降息並非板上釘釘。但隨着9月降息可能性存在，投資者將重新陷入“壞消息是好消息”還是“壞消息就是壞消息”的博弈。換句話說：經濟數據走軟時，何時意味着美聯儲有空間進一步降息（對股市利好），而何時意味着增長擔憂（對市場利空）？答案可能取決於美聯儲降息的原因以及降息之後會發生什麼。

鮑威爾暗示，目前的利率仍在限制性區間，這意味着利率水平對經濟活動構成制約。在這種情況下，降息可能會推動市場上漲。

斯塔布斯表示：“關鍵問題是，利率的中性水平在哪裏？沒人真正知道，美聯儲自己也承認不知道。”所謂“中性”是指聯邦基金利率既不會抑制也不會推動經濟增長的水平。斯塔布斯估算中性利率約在3.5%左右，這爲美聯儲降息並刺激增長留有空間。

但如果出現跡象表明美聯儲降息是爲了拯救陷入困境的經濟，投資者可能會緊張。

Motley Fool資產管理公司高級分析師謝爾比·麥克法丁（Shelby McFaddin）表示：“作爲一個積極投資者，如果真的降息，我首先會看銀行如何反應。”

麥克法丁表示，她會關注銀行存款對降息的反應幅度、房貸利率如何反映利率變化，以及銀行是否改變風險評估方式。她指出，金融行業如何消化降息，是股市上漲能否持續的關鍵。

她說：“如果存在結構性問題，那麼資金可能不會像預期那樣快速進入系統，或者不會流向預期的地方。”

這爲投資者設定了全年觀察降息的背景。

斯塔布斯表示：“我認爲，（美國）勞動節之後，市場必須對全年剩餘時間的走勢做出判斷。”

8月最後一週，美股小幅收低。道瓊斯工業平均指數全周下跌0.2%，標普500下跌0.1%，納斯達克綜合指數下跌0.2%。美國8月就業報告將於9月5日（週五）發佈。