【券商聚焦】交銀國際維持寶勝國際(03813)買入評級 惟料下半年行業折扣或持續面臨壓力

金吾財訊 | 交銀國際研報指，寶勝國際(03813)2025上半年實現收入/歸母淨利潤91.6億/1.9億元人民幣，同比分別下滑8.3%/ 44.1%，主要受線下客流拖累（同店銷售下滑10-20%中段）。折扣壓力下，毛利率同比下跌0.7個百分點至33.5%；疊加負經營槓桿，經營利潤率下滑1.7個百分點至3.1%。儘管短期業績承壓，但該機構看到2季度運營端上有積極信號浮現，爲後續復甦奠定基礎：2季度折扣水平環比1季度改善低單位數，帶動單季度毛利率回升；庫存水平亦出現環比改善，體現出公司運營韌性。

該機構認爲，當前股價已充分反映業績壓力，超過8%的預期股息率亦提供了充分的股價下行保護。因此，基於2026年7倍的預期市盈率，該機構調整公司目標價至0.74港元，維持買入評級。

不過，短期來看，行業競爭仍將激烈，下半年行業折扣或持續面臨壓力。考慮到公司上半年業績和行業趨勢，該機構下調公司2025-27年收入預測7%-8%至173-189億元，對應公司2025下半年收入仍將處於下降區間（同比下降4.5%）。考慮到負經營槓桿效應，該機構同時下調未來三年淨利潤預測6%-24%至4.1-6.0億元人民幣。