The RealReal 2026 年第三季 GMV 成長 23% 且調整後 EBITDA 利潤率擴大

The RealReal (NASDAQ: REAL) 公布 2026 財年第三季商品交易總額 (GMV) 與營收創下歷史新高，主因買家成長加速且營運效率提升推升調整後 EBITDA 利潤率。這家二手奢侈品平台同時公布了第四季與全年目標，預估將持續成長並保持調整後 EBITDA 正數。

GMV 年增 23% 至 6.42 億美元，若以兩年基期疊加計算則成長超過 40%。營收成長 19% 至 2.06 億美元，其中寄售營收成長 18%，直營營收成長 19%。訂單量成長 15%，創下該公司自 2022 年以來最強勁的訂單成長表現。

過去 12 個月活躍買家人數達到 115.2 萬人，高於一年前的 102.4 萬人，年增 13%。公司表示，Z 世代是其成長最快的買家人群，三年內大幅成長超過 60%。

營運成本占營收比重下降，推動利潤率擴大

毛利成長 20% 至 1.54 億美元，毛利率擴大 60 個基點至 74.9%。調整後 EBITDA 從去年同期的 930 萬美元升至 1,700 萬美元。調整後 EBITDA 利潤率達 8.3%，提升 290 個基點，超越該公司先前財測的高標。

總營運費用占營收比重下降約 440 個基點，反映出營運與技術以及銷售、一般與行政費用 (SG&A) 的效率提升。營運與技術費用占營收比重由 29.7% 降至 27.3%，而 SG&A 費用率則從 40.7% 降至 38.1%。這些改善部分被成長性投資所抵銷，行銷費用占營收比重從 8.1% 升至 8.8%。

The RealReal 強調自動化與人工智慧是其效率策略的重要貢獻因素。其 Athena 系統進度符合預期，預計將在年底前處理約半數商品。自動儲存與檢索系統也在該公司的 Perth Amboy 設施投入營運，將揀貨與包裝時間縮短高達三分之二。

寄售賣家成長支撐商品供應

活躍寄售賣家人數呈雙位數年成長。公司表示，過去 12 個月內有 52% 的寄售賣家也在平台上購買商品，而 44% 的新寄售賣家來自現有買家群體，突顯出供需之間的重疊性。

The RealReal 也在拓寬庫存來源。其信託與遺產 (Trusts & Estates) 管道供應的商品數量年增 35%，日本直發 (dropship) 供應商數量擴展至七家。該公司本季在波士頓開設了一家門市，並在測試市場舉辦快閃活動。

第四季與全年展望

展望 2026 財年第四季，The RealReal 預估 GMV 為 7.2 億至 7.35 億美元，營收為 2.18 億至 2.22 億美元，調整後 EBITDA 為 2,750 萬至 2,900 萬美元。

全年方面，管理層預計 GMV 為 25.85 億至 26.00 億美元，營收為 8.06 億至 8.10 億美元。全年調整後 EBITDA 預計落在 7,110 萬至 7,260 萬美元之間。

該公司還完成了一筆 1.5 億美元的再融資，表示這將使每年利息費用減少 400 萬美元，並將債務到期日延長至 2033 年。自 2024 年初以來，總債務本金已減少逾 8,000 萬美元。簡報中概述了將總債務降至 1.5 億美元的潛在途徑，但強調該說明並非預測、推估或目標，且取決於現金流、普通股交易價格及債券持有人的決定。

管理層仍專注於營收成長、調整後 EBITDA 利潤率擴大，以及將更高的調整後 EBITDA 轉化為營運現金流。公司指出的風險包括通貨膨脹、總體經濟與地緣政治不確定性、無法獲得足夠的寄售庫存、新品市場折扣導致的價格壓力、商品規劃與履約方面的營運挑戰，以及勞工短缺。該展望還取決於對成長、生成式 AI 及其他可能導致實際結果產生重大差異因素的假設。