PMT 公布 2026 年第 3 季虧損，將資本轉向證券化

PennyMac Mortgage Investment Trust 公布第三季 GAAP 虧損，主要受利率大幅上升及房貸利差擴大削弱資產價值影響；同時這家房貸不動產投資信託 (Mortgage REIT) 提出計畫，擬出售更多房貸服務權 (MSR)、擴大私人標籤證券化投資，並調整其第四季股利。

截至 2026 年 9 月 30 日止的季度，該公司錄得歸屬於普通股股東的淨虧損為 3,580 萬美元，或稀釋後每股虧損 0.41 美元。年化普通股股東權益報酬率 (ROE) 為負 11%，每股帳面價值為 14.03 美元。PMT 當季支付了每股 0.40 美元的普通股季度股利。

若扣除市場驅動的價值變動，調整後淨利為 4,090 萬美元。歸屬於普通股股東的調整後淨利總計為 3,040 萬美元，折合調整後每股盈餘 (EPS) 為 0.35 美元，年化調整後股東權益報酬率為 9%。公司提醒，這些非 GAAP 衡量指標並不能取代 GAAP 財務結果。

利差擴大拖累資產價值

當季中長期基準美國公債殖利率上升約 50 至 80 個基點，而房貸利差則擴大逾 20 個基點，其中 9 月份增幅尤為猛烈。PMT 錄得約 6,600 萬美元的市場驅動公允價值淨損失，其中約 5,600 萬美元（即 85%）歸因於利差擴大。

信用敏感策略部門稅前虧損 4,180 萬美元，主要反映非機構發行次級房貸抵押證券 (non-Agency subordinate MBS) 受市場驅動的估值下滑。若排除該估值變動，該部門產生了 1,200 萬美元的稅前利潤。

利率敏感策略部門產生 3,600 萬美元的稅前利潤，若排除市場驅動變動則為 3,650 萬美元。房貸服務權的收益大部分被機構房貸抵押證券 (Agency MBS)、利率避險及相關稅務影響的下降所抵銷，反映出 PMT 在投資組合層面管理利率風險的方式。

貸款打包與證券化業務產生 210 萬美元的稅前利潤。包括管理費在內的公司整體費用使稅前結果減少了 1,280 萬美元。

資金轉向私人標籤證券化

PMT 正將資金從部分房貸服務權重新配置到透過其私人標籤證券化所產生的自留投資中。該公司當季完成了八筆證券化交易，涵蓋非自住、巨額貸款 (jumbo) 及自住貸款，產生了 1.67 億美元的自留投資。管理層對這些投資持股的目標股東權益報酬率設在 10% 至 15% 的中低區間。

當季，PMT 向 PennyMac Financial Services 購買了未償還本金餘額為 21 億美元的貸款，以納入私人標籤證券化。該公司還透過與 PFSI 的履約協議購買了 12 億美元的非符合標準同業貸款。PMT 自 6 月起停止收購符合機構資格的傳統同業貸款，但繼續在該協議下購買所有非機構發行貸款。

季度結束後，該公司又完成了兩筆證券化交易，並對其首筆非合格房貸 (non-QM) 證券化進行定價。這些交易代表了 11 億美元的未償還本金餘額，預計將創造 1.19 億美元的自留投資。PMT 表示，目前仍按進度預計在 2026 年完成約 30 筆證券化交易。

截至 9 月 30 日，PMT 證券化產生的自留債券公允價值為 10 億美元。基礎投資組合在核貸時的加權平均 FICO 信用評分為 775 分，加權平均貸放比率 (LTV) 為 73%，逾期 60 天以上的違約率為 0.08%。

MSR 出售、股利調整與庫藏股買回

PMT 在第三季已出售或同意出售涵蓋 230 億美元未償還本金餘額的房貸服務權。季後，該公司又同意出售另一個 120 億美元的投資組合，使 2026 年已完成與已承諾的 MSR 出售總額達到約 350 億美元。該公司表示，由於部分服務資產的預期報酬率仍低於其門檻，將繼續評估額外的出售計劃。

董事會批准將 PMT 的股票買回授權額度增加 1.3 億美元，使剩餘額度提升至 2 億美元以上。該公司指出，其普通股股價目前相對於每股帳面價值有大幅折價，但未在簡報中提供具體市場價格。

管理層還預計第四季普通股股利將向下調整，以支持每股帳面價值增長，同時兼顧必須分配的應稅所得。簡報中並未具體說明預期的股利金額。

PMT 估計未來四個季度的平均每季常態性獲利潛力為每股普通股 0.38 美元，高於上一季估計的 0.33 美元。該預估隱含歸屬於普通股股東的股東權益報酬率為 10.6%，反映了證券化相關投資增加、配置給 MSR 的資金減少，以及公司三項策略的預期報酬率提高。此預測建立在管理層的假設之上，並排除重大市場衝擊及大多數由市場驅動的估值變動。

風險仍與利率波動、房貸與信用利差、提前還款行為、借款人表現、房市狀況以及 MSR 出售和私人標籤證券化的執行情況密切相關。整體房貸違約率較上一季略有上升，不過服務代墊款從 6,400 萬美元降至約 6,200 萬美元，且無未結清的本金及利息代墊款。截至季末，以合併基礎計算，PMT 的負債股權比為 13.9 倍比 1 倍；若扣除無追索權債務，則為 6.5 倍比 1 倍。