億滋第三季營收成長轉由銷量驅動；維持展望

億滋國際 (NASDAQ: MDLZ) 於 2026 年第三季實現了由銷量驅動的營收成長與雙位數的調整後獲利成長，同時維持其全年展望。有機淨營收成長 2.1%，其中銷量／產品組合貢獻 1.8 個百分點，定價貢獻 0.3 個百分點，較第二季銷量／產品組合 0.7% 的成長大幅提升。

截至 9 月 30 日止的三個月，財報淨營收成長 2.3% 至 99.7 億美元。調整後毛利成長 14.9% 至 34.1 億美元（按固定匯率計算為 14.0%），調整後營業利益成長 18.2% 至 13.8 億美元（按固定匯率計算成長 17.0%）。儘管公司持續投資於廣告與消費者支持，調整後營業利潤率仍擴張 1.9 個百分點至 13.9%。

調整後稀釋每股盈餘為 0.78 美元，按呈報匯率基準成長 6.8%，按固定匯率基準成長 5.5%。營業利益的成長部分被較高的稅務所抵銷，主要原因為去年同期包含一次性稅務效益。GAAP 稀釋每股盈餘成長 78.9% 至 1.02 美元，財報與調整後結果之間的差異包括衍生性商品按市價計價利益及其他項目。

新興市場領跑區域成長

占 2025 年營收約 40% 的新興市場在本季實現 4.1% 的有機成長。銷量／產品組合成長 2.2%，定價貢獻 1.9%。成熟市場成長 0.8%，得益於 1.5% 的銷量／產品組合成長，抵銷了 0.7% 的定價下滑。

AMEA 區域（亞洲、中東及非洲）表現最為強勁，有機營收成長 7.7%，銷量／產品組合貢獻 5.5 個百分點。拉丁美洲成長 6.9%，主要由定價貢獻 6.1 個百分點及銷量／產品組合貢獻 0.8 個百分點所驅動。

北美有機營收成長 1.6%，成長完全來自定價，銷量／產品組合持平。億滋國際表示，該地區受益於市占率提升，因謹慎的消費者更偏好實惠通路、較小包裝以及精選的高級與健康導向產品。

歐洲有機營收下降 2.1%，主因定價下降 3.7%，但銷量／產品組合轉為成長 1.6%。公司表示，在創紀錄的高溫下，巧克力銷量依然疲弱，儘管隨著價格漲幅放緩，底層趨勢有所改善。餅乾需求呈現溫和成長。

銷量成長擴及核心零食品類

所有三個核心零食品類在本季均實現銷量／產品組合正成長。作為公司最大的品類，餅乾與烘焙零食實現 2.2% 的有機成長，其中銷量／產品組合貢獻 1.2 個百分點。巧克力有機營收成長 0.6%，銷量／產品組合 2.8% 的成長抵銷了 2.2% 的定價下滑。口香糖與糖果成長 6.9%，得益於銷量／產品組合成長 2.6% 和定價成長 4.3%。

億滋國際表示，今年以來約有 70% 的可追蹤零食營收表現為市占率上升或持平，而 2025 年這一比例約為 40%。簡報特別強調了新興市場餅乾的強勁表現（包括 Oreo 和 Biscoff），以及透過更廣泛的分銷、入門價格包裝和高端產品帶動的巧克力成長。

2026 年前九個月，財報營收成長 4.9% 至 294.0 億美元，有機營收成長 2.4%。今年以來銷量／產品組合貢獻 0.6 個百分點，定價增加 1.8 個百分點。然而，按固定匯率計算，調整後營業利益下降 3.7%，調整後 EPS 在相同基準下滑 4.1% 至 2.11 美元。自由現金流從去年同期的 12.4 億美元增加至 16.6 億美元。

公司表示，今年以來已向股東回饋 28 億美元資金。簡報列出以 60.60 美元的平均價格回購了 8 億美元的股票，以及發放了 19 億美元的股利。

全年展望維持不變

億滋國際維持其 2026 年展望，預計有機淨營收成長至少 2%，按固定匯率計算的調整後 EPS 成長持平至 5%，自由現金流約為 30 億美元。其規劃假設包括銷貨成本佔比之通膨率處於低個位數、調整後利息費用約 3.5 億美元、調整後有效稅率在 20% 中段區間，以及最高達 20 億美元的股票回購。

根據 10 月 22 日公布的匯率，公司預計外幣換算將為營收增加約 1.5 個百分點，並為 EPS 增加 0.04 美元。管理層同時預期 2027 年 EPS 將保持強勁成長，並持續強調成本節約與品牌投資。

此外，億滋國際簽署了一項協議，收購 Undercover Snacks 的過半數股權，該公司為巧克力與糖霜塗層藜麥脆片的製造商。該交易預計於 2027 年初完成，但仍需通過慣常的監管審查。創辦人兼執行長 Diana Levy 預計將繼續獨立營運該業務。

該展望仍受制於謹慎的消費者支出、通膨壓力與全球波動性。簡報亦指出消費者轉向較小包裝、實惠導向通路與電商的趨勢，而異常炎熱的天氣則壓抑了歐洲的巧克力需求。由於億滋國際有相當大一部分的業務位於美國境外，匯率波動構成了額外的不確定因素。