第一太陽能下修2026年營收展望 隨著第三季利潤率擴張

第一太陽能 (First Solar, Nasdaq: FSLR) 在第三季營收下滑 23% 後，下修了 2026 年的銷售額、出貨量及調整後 EBITDA 展望，儘管美國製造模組占比提高與製造相關成本降低帶動獲利能力大幅擴張。

這家太陽能製造商目前預期全年淨銷售額為 46 億至 49 億美元，低於先前預估的 49 億至 52 億美元。預測銷售量從 17.0 GW 至 18.2 GW 下修至 16.0 GW 至 17.0 GW，調整後 EBITDA 指引則從 26 億至 28 億美元降至 25.5 億至 27.5 億美元。

第一太陽能維持毛利預測在 24 億至 26 億美元，年底淨現金展望維持在 17 億至 23 億美元。該公司還將計畫的資本支出從 8 億至 10 億美元下修至 6 億至 8 億美元之間。

美國模組產品組合提升單季獲利

截至 9 月 30 日止的單季淨銷售額從去年同期的 16.0 億美元降至 12.3 億美元，符合公司預期的銷售節奏。第一太陽能該季在美國銷售了 3.9 GW，在印度銷售了 0.2 GW。

儘管營收下降，毛利仍從 6.11 億美元升至 7.13 億美元。毛利率擴增 20 個百分點至 58%，反映出符合 45X 條款製造稅收抵免資格的美國模組貢獻增加、去年同期無該等抵免折扣相關費用，以及運費、產能利用率不足、關稅與稅款成本下降。合約終止相關收入減少部分抵銷了這些好處。

淨利較去年同期的 4.56 億美元（或每股 4.24 美元）成長 25% 至 5.71 億美元（或稀釋後每股 5.30 美元）。GAAP 淨利率為 46%，高於去年同期的 29%。

非 GAAP 指標 EBITDA 成長 19% 至 6.92 億美元，調整後 EBITDA 成長 11% 至 7.44 億美元。調整後 EBITDA 利潤率達到 60%，高於 2025 年第三季的 42%。營業費用增加 15% 至 1.67 億美元，主因第一太陽能持續投入與其 CuRe 技術及鈣鈦礦計畫相關的研發支出。

全球製造產線利用率為 87%，其中美國為 98%，印度為 87%。產能利用率不足成本從 4900 萬美元降至 2100 萬美元，而生產開辦費用從 3700 萬美元降至 3400 萬美元。

積壓訂單延續至 2030 年

第一太陽能報告已簽約的積壓訂單為 44.0 GW，價值約 135 億美元，排期延伸至 2030 年。自 1 月 1 日至 10 月 29 日，不含印度的美國新預訂訂單總計 4.9 GW，包含預期技術調整係數在內的平均售價約為每瓦 36 美分。自公司 7 月 30 日法說會以來，不含印度的美國毛預訂訂單為 1.4 GW，調整後價格大致相同。

今年以來，印度毛預訂訂單總計 1.3 GW，平均售價約為每瓦 20 美分。第一太陽能表示，其位於美國的完全垂直整合產能在 2028 年前的產量已基本上被預訂一空。

管理層正將客戶合作模式從廣泛的多年度框架協議，轉向針對特定專案、具有明確資產與交付時程的合約。公司表示，隨著 232 條款貿易行動的推行，正尋求提高新銷售的定價，並爭取更強的合約保護、信用支持以及更明確的交付時程。

簡報指出，產品可用性、交付確定性、保固及供應鏈安全是客戶規劃 2028 年及以後專案時的首要考量。第一太陽能表示，依據 232 條款設立的最低進口定價及額外 15% 的從價關稅預計將於 2026 年 12 月 4 日生效。

產能投資持續推進

第一太陽能南卡羅來納州設施的第一期生產已經啟動，公司預計這座 3.5 GW 的後段加工廠將於 2027 年年中前全面營運。該設施並非疊加於公司在越南的產能之上，且僅符合 45X 條款模組組裝稅收抵免資格。Series 7 CuRe 技術的部署也在印度持續推進。

第一太陽能截至季末擁有 16.4 億美元的現金與可轉讓證券，淨現金約為 15 億美元。公司擁有 16 億美元的營運資金、18.8 億美元的應收政府補助款，以及 15 億美元未提領的高級無擔保循環信貸額度。

今年以來營運現金流出為 4.03 億美元，公司歸因於營運資金的季節性變動，而資本支出總計 4.35 億美元。其 2026 年投資計畫包括約 3 億美元用於產能擴充（包含美國第六座工廠），以及約 3 億美元用於技術與研發投資。鈣鈦礦相關的研發費用預計約為 1.2 億美元，而美國第六座工廠的開辦費用預估為 8000 萬至 9000 萬美元。

展望第四季，第一太陽能預計銷售 4.3 GW 至 5.3 GW（其中美國佔 3.4 GW 至 4.3 GW），並產生 6.43 億至 8.43 億美元的調整後 EBITDA。全年假設包含 20.7 億至 21.9 億美元的 45X 條款抵免額、1.1 億至 1.2 億美元的產能利用率不足成本，以及 5500 萬至 6500 萬美元的關稅相關淨影響。該展望假設 2026 年不會出售 45X 條款稅收抵免。

公司警告稱，其展望仍受制於全球太陽能模組供需失衡、貿易與稅收政策變化、客戶融資與履約情況、產能提升進度、供應鏈中斷、原材料成本以及執行技術與擴產計畫能力等因素。第一太陽能並未提供 GAAP 淨利指引，表示原因在於數項潛在重大項目無法進行合理準確的預測。