Coinbase 第三季營收持平，經調整後 EBITDA 大增 60%

Coinbase Global Inc. (NASDAQ: COIN) 公布第三季營收幾乎維持平穩，主因加密貨幣低波動率與市場交易活動疲軟壓抑了交易收入，而營運成本下降則推升調整後 EBITDA 較上一季成長 60%。該公司同時收窄並下修 2026 年調整後費用展望，以中位數計算調降 1 億美元。

截至 9 月 30 日止的單季總營收為 12.16 億美元，較去年同期下滑 35%，與第二季的 12.20 億美元相比則大致持平。淨營收季增 1% 至 11.61 億美元，其他營收則下滑 16% 至 5,500 萬美元。

GAAP 淨利為 7.19 億美元，即稀釋後每股盈餘 2.51 美元，前一季為淨虧損 3.59 億美元，去年同期則為淨利 4.33 億美元。最新結果包含持有作投資用途的加密資產淨利益 7.15 億美元。排除加密貨幣持倉及其他投資之稅後調整損益的調整後淨利為 7,800 萬美元。

調整後 EBITDA 從第二季的 2.08 億美元增至 3.33 億美元，標誌著 Coinbase 該指標連續第 15 個季度保持正值。然而，該數字仍比去年同期水平低 58%。

低波動率壓抑交易營收

交易營收季減 1%、年減 44% 至 5.90 億美元。Coinbase 表示，加密貨幣市場總交易量較前一季下滑 10%，而其衡量加密資產波動度的指標則下降 15% 至多年低點。

散戶交易營收與前一季相比大致持平，為 4.50 億美元。散戶加密貨幣現貨交易量下降 9% 以及加密衍生品交易量減少 6%，被預測市場的持續成長部分抵銷。機構交易營收下降 8% 至 9,200 萬美元，大致反映了市場活動疲軟；其他交易營收則成長 2% 至 4,800 萬美元。

Coinbase 的總交易量從第二季的 1.300 兆美元下滑至 1.214 兆美元。加密貨幣現貨交易量從 1,464 億美元降至 1,345 億美元，加密衍生品交易量則從 1.027 兆美元降至 9,630 億美元。

儘管市場活動減少，Coinbase 表示其加密貨幣交易量市占率連續第四個季度上升，從第二季的 10.3% 及去年同期的 5.6% 提高至 10.7%。該公司將此成長歸因於現貨與衍生品業務，包括全球穩定幣需求以及衍生品產品線的成長動能。

預測市場在本季創造了超過 2 億美元的年化營收，自推出以來營收的季複合成長率達 82%。日均交易人數較上一季成長超過 60%。Coinbase 表示，預測產品的使用者同時也帶來了額外的現貨交易量。

訂閱與服務提供更高營收占比

訂閱與服務營收較第二季成長 3% 至 5.70 億美元，不過仍較去年同期下滑 20%。該類別占淨營收的 49%，高於上一季的 48%。

穩定幣營收季增 5% 至 3.07 億美元。在 Coinbase 產品中持有的平均 USDC 達到創紀錄的 220 億美元，約占 USDC 平均市值的 30%。Coinbase 將此成長部分歸因於 Hyperliquid 之 USDC 餘額的整季效應，並指出較高利率亦支撐了穩定幣營收，但部分被平台外餘額下降所抵銷。

區塊鏈獎勵營收成長 3% 至 8,600 萬美元，反映了資產價格效應以及原生質押代幣單位的成長。由於日均貸款餘額創下新高，利息與融資費用收入成長 4% 至 6,900 萬美元。其他訂閱與服務營收下滑 4% 至 1.09 億美元，主因 Coinbase One 付費訂閱人數創新高僅部分抵銷了里程碑式合作夥伴收入及其他營收的下滑。

受加密貨幣價格上漲推升，平台資產由第二季末的 2,460 億美元增至 3,770 億美元。平台資產占加密貨幣總市值的 12.5%，回升至簡報中所呈報的高點水平，且與去年同期相比持平。

成本下降且全年費用展望收窄

總營運費用季減 13% 至 11.54 億美元。調整後費用（一項非 GAAP 指標，排除技術與開發、銷售與行銷，以及管理費用中併購產生的無形資產攤銷）下降 6% 至 9.75 億美元，低於 Coinbase 此前預期的單季展望 9.80 億至 10.80 億美元。

技術與開發費用下降 5% 至 4.47 億美元，主要反映 5 月實施的成本精簡帶來的整季效益。管理費用因專業服務支出減少而下降 11% 至 3.19 億美元。銷售與行銷費用增加 1% 至 2.43 億美元，主因 USDC 獎勵增加超過了媒體與活動支出的減少。

Coinbase 目前預估 2026 全年調整後費用為 41.5 億至 43.0 億美元，而此前預估區間為 42.0 億至 44.5 億美元。該公司預計相關 GAAP 技術與開發、管理以及銷售與行銷費用為 42.9 億至 44.5 億美元，其中包括 1.40 億至 1.50 億美元的無形資產攤銷。

展望第四季，Coinbase 預測訂閱與服務營收為 5.50 億至 6.30 億美元，調整後費用為 10.07 億至 11.57 億美元。截至 10 月 25 日，交易營收總計約為 1.65 億美元，不過該公司警告勿將該數字進行過度外推。公司預期交易費用占淨營收的比例將保持在 15% 左右，且股票報酬費用約為 2.40 億美元。

管理層表示，完成 INTX 與 Deribit 的整合可能會在短期內引發交易量波動，因為市場參與者正在適應整合後的平台。更廣泛的風險包括加密資產價格波動、交易活動與利率的變化、競爭、監管發展、併購與國際擴展的執行情況，以及衍生品與預測市場的成長和監管處置。