NextDecade 預計 2027 年第 2 季產出首批液化天然氣，預估產能提升期現金流逾 24 億美元

NextDecade Corporation (NASDAQ: NEXT) 表示，其 Rio Grande LNG 設施前五條產線（Train 1-5）的建設費用仍維持在預算之內，且第一階段（Phase 1）進度領先保證時程，公司並準備在 2026 年第四季引進首批天然氣。第 1 條產線預計將於 2027 年第二季產出首批液化天然氣（LNG），並於第三季達到實質完工，比保證日期提前一個季度。

2026 年第三季更新資訊亦預測，在從 2027 年第 1 條產線啟動至 2031 年第二季第 5 條產線合約下首次商業交付的產能提升期（ramp-up period）內，NextDecade 在 Rio Grande LNG 專案層級的可分配現金流份額將超過 24 億美元。該預測是一項非 GAAP 指標，係基於管理高層截至 10 月 22 日的產量預估、已完成的銷售以及市場遠期曲線。

建設與試運轉進展順利

第 1 條產線的電氣、機械與公用事業系統的試運轉正持續推進，而第 2 條產線的壓縮機組已完成安裝與預對齊，其主低溫熱交換器也已安裝完畢。第 3 條產線的第一組壓縮機組亦已就位。

後續產線的工程在本季度繼續進行。第 4 條產線開始為其主低溫管架進行基礎澆置，並開挖其主要冷凍區；第 5 條產線則開始進行土壤穩定工程。NextDecade 表示，第 1 至 5 條產線的建設正安全且在預算內推進。

廠區基礎設施亦有所進展。1 號儲槽完成首次水壓試驗，3 號儲槽持續進行打樁與土木工程，4 號儲槽則開始打樁。泊位疏濬、迴船池與航道加深工程已完工。進氣設施已準備就緒可隨時啟動，而 Bay Runner 管道亦於第三季投入營運。

該公司預計首批天然氣將於 2026 年第四季進入設施。第 2 和第 3 條產線預計也將比其保證時程提前約一個季度達到實質完工。

市場利潤率支撐產能提升期的現金流預測

NextDecade 估計，產能提升期內未售出產量的加權平均隱含市場利潤率為每 MMBtu 超過 6 美元，而其基準情境預測的假設則為每 MMBtu 5 美元。這意味著預測現金流比基準情境高出 20% 以上，即歸屬於 NextDecade 的額外現金流將超過 4 億美元。

在產能提升期內，平均隱含市場利潤率每變動 1 美元/MMBtu，將影響該公司在專案層級可分配現金流預測份額約 3.5 億至 4 億美元。

今年迄今，NextDecade 已按離岸價（FOB）及固定液化費賣出超過 175 兆英熱單位（Btu）的組合產量，估計利潤率高於每 MMBtu 3 美元。該公司表示，在臨近第 1 條產線開工營運時，可能會完成更多銷售。

前五條產線預期產能的約 85% 已由具有固定液化費的長期 LNG 買賣合約涵蓋。NextDecade 表示，目前的遠期曲線支持其償還大部分用於資助第 4 和第 5 條產線股權承諾的定期貸款目標。該公司目前預計不需要為這些產線簽署額外的長期合約即可達到其槓桿目標。

公司重申其現有的穩態財務預測。在包含早期與穩態未簽約產量每 MMBtu 5 美元利潤率的假設下，其預計在所有五條產線開始合約交付後，NextDecade 每年可分配現金流約為 5 億美元，並在第 4 和第 5 條產線的經濟權益發生變更後增加至約 8 億美元。這些變更的時間點取決於專案成本、股權融資、試運轉收入、合約前交付收入以及產量。

債務再融資與擴建計劃

NextDecade 繼續以長期債務取代專案層級的銀行融資額度。第一階段銀行融資額度的初始額度中，已有超過 60% 完成再融資，其中包括第三季發行的 41 億美元優先擔保債券。自 2023 年 7 月第一階段做出最終投資決定（FID）以來，公司已透過優先擔保債券與貸款轉轉換為長期債務超過 70 億美元。

截至 9 月 30 日，第一階段銀行融資額度中仍有約 7 億美元已提取。第 4 條產線銀行融資額度已提取約 9 億美元，而第 5 條產線融資額度則尚未提取。NextDecade 計劃把握機會進入債務市場，在轉換為長期債務之前為額外的專案層級銀行債務進行再融資。

在公司層級，NextDecade 的目標仍是在五條產線達到穩態營運初期時，將債務維持在約 20 億至 22.5 億美元。該指標不包括專案及專案控股公司實體所持有的債務。

監管工作亦取得進展。美國聯邦能源管制委員會（FERC）批准了第 1 至 5 條產線的提升產能申請，將授權液化能力提高至每年 3,015 萬噸。對於第 6 條產線，FERC 預計將於 2027 年 6 月發布最終環境影響評估報告，而美國陸軍工兵署已於 9 月核發許可授權。

NextDecade 的目標是在 2027 年下半年完成工程、採購與施工（EPC）合約、商業化及所需融資，以支持對第 6 條產線做出積極的最終投資決定。公司還預計於 2026 年第四季向 FERC 預先提交第 7 和第 8 條產線的申請。任何擴建決定仍取決於取得許可、商業支持與融資狀況。

該前景展望仍受到建設時程與成本、試運轉表現、監管批准、融資管道以及承包商與基礎設施提供商完成工作的能力等因素影響。預測現金流亦取決於 LNG 及天然氣價格、運輸與燃料成本、產量水準以及專案合資企業的可分配資金情況。公司提醒，其前瞻性非 GAAP 預測係基於內部假設，並非對未來績效的保證。