Tradeweb 2026 年第三季營收成長 14.9% 隨交易量成長

Tradeweb Markets Inc. (Nasdaq: TW) 公布 2026 年第三季營收年增 14.9%，主要得益於其主要資產類別交易活動的提升，特別是利率與信用交易量的強勁成長。儘管科技、專業服務及其他營運成本推高了調整後費用，調整後盈餘與利潤率仍有所提升。

截至 9 月 30 日止的季度營收從去年同期的 5.086 億美元增至 5.845 億美元。按固定匯率計算，營收成長 15.4%。國際營收成長 22.4% 至 2.585 億美元，按固定匯率計算則成長 23.8%。

總交易營收成長 15.3% 至 5.400 億美元，主要由變動交易營收成長 18.0% 至 4.403 億美元帶動。固定交易營收成長 4.5% 至 9,970 萬美元。倫敦證券交易所集團 (LSEG) 市場數據費用成長 29.2% 至 2,650 萬美元，而其他資訊服務營收基本持平於 1,030 萬美元。其他營收下降 17.3% 至 760 萬美元。

交易量成長超越營收成長

Tradeweb 平台的日均交易量 (ADV) 達到 3.15 兆美元，較去年同期成長 22.4%。若不含到期日少於一年的掉期合約，ADV 成長 16.8%。

利率產品 ADV 攀升 33.8% 至 1.95 兆美元。利率衍生性商品交易量成長 46.0%，其中包括到期日至少一年的掉期與掉期選擇權成長 42.4%，以及較短期限的掉期與掉期選擇權成長 50.0%。現貨利率產品 ADV 成長 12.9%，其中美國國債交易活動成長 28.0%，歐洲國債交易量成長 24.5%。抵押貸款產品 ADV 下降 3.6%。

信用產品 ADV 成長 45.0% 至 609 億美元，主要受信用衍生性商品成長 61.3% 及現貨信用產品成長 18.9% 帶動。全電子化美國高投資級債券 ADV 成長 28.1%，而電子處理的高投資級債券交易量成長 23.4%。全電子化美國高收益債券 ADV 成長 6.2%，但電子處理的高收益債券交易量下降 12.5%。

股票產品 ADV 成長 14.4% 至 298 億美元。現貨股票交易量成長 26.0%，其中包括美國指數股票型基金 (ETF) 成長 29.6%，而股票衍生性商品 ADV 成長 4.8%。貨幣市場 ADV 成長 6.0% 至 1.11 兆美元。

交易量成長超越營收成長，部分原因在於每百萬美元交易額的整體平均變動費率下降 3.0% 至 2.09 美元。利率產品每百萬美元費率下降 8.4%，信用產品費率下降 23.0%，反映出產品與協定組合的改變，包括更多的壓縮交易活動以及向低費率投資組合交易的轉移。股票產品每百萬美元費率因轉向亞洲 ETF 及高費率股票期貨的組合改變而成長 15.1%。若不含較短期限的利率衍生性商品及利率期貨，總每百萬美元費率成長 1.1%。

Tradeweb 報告指出，數個策略市場持續擴張。全球利率掉期 ADV 年增 46%，而該公司在該市場的整體市占率從 2025 年第三季的 21.2% 上升至 25.5%。美國國債 ADV 成長 28%，市占率從 22.0% 上升至 23.6%。機構全球 ETF ADV 成長 31% 至 84 億美元。

調整後盈餘與利潤率增加

調整後 EBITDA 成長 16.2% 至 3.189 億美元，調整後 EBITDA 利潤率擴大 59 個基點至 54.5%。調整後 EBIT 成長 16.0% 至 2.964 億美元，對應的利潤率上升 47 個基點至 50.7%。

調整後淨利成長 15.6% 至 2.388 億美元。調整後稀釋每股盈餘 (EPS) 成長 17.2% 至 1.02 美元，部分得益於調整後稀釋股數減少 1.7%。依 GAAP 基準計算，淨利為 2.249 億美元，而去年同期為 2.105 億美元。稀釋 EPS 為 0.94 美元，高於前一年的 0.86 美元。

調整後費用增加 13.9% 至 2.881 億美元，按固定匯率計算則增加 15.1%。員工薪酬與福利成長 8.8% 至 1.785 億美元。科技與通訊成本成長 31.8% 至 4,460 萬美元，而專業服務費用成長 38.8% 至 1,560 萬美元。調整後非薪酬費用總額成長 23.3%。

全年費用指引有所修訂

Tradeweb 將其 2026 全年調整後費用指引修訂為 11.55 億美元至 11.75 億美元之間，預計支出將趨向該區間的中點。其先前指引區間為 11.0 億美元至 11.6 億美元，當時預計費用將趨向上半區間。

該公司維持對收購及 Refinitiv 相關折舊與攤銷約 1.6 億美元、非 GAAP 稅率約 23.5% 至 24.5%、現金資本支出及資本化軟體開發費用為 1.07 億美元至 1.17 億美元，以及來自 LSEG 市場數據合約營收約 1.05 億美元的預期。該指引不包括已宣布但尚未完成的潛在策略性收購。

截至 9 月底，Tradeweb 擁有 21 億美元的現金及現金等價物，以及 5 億美元未動用的融資額度。公司預計主要以手頭現金支付其擬議 Trumid 收購案中 18.9 億美元的現金部分，該收購計畫於 2027 年上半年完成。完成與否仍需視監管部門批准、慣常的購買價格調整及其他交割條件而定。

近 12 個月自由現金流成長 9.7% 至 10.8 億美元。Tradeweb 在本季買回 2.098 億美元的股票，截至 9 月 30 日，其授權額度尚餘 1.245 億美元。董事會還宣布派發 A 類及 B 類股每股 0.14 美元的季度股利，將於 12 月發放，每股股利較去年同期增加 16.7%。

部分市占率比較帶有條件說明。美國金融業監管局 (FINRA) 對 TRACE 申報進行的調整減少了申報的美國高投資級債券全行業交易量，並使 Tradeweb 計算出的第三季電子化市占率成長率提高。過往期間數據未經重編，因此可能無法直接比較。該公司亦指出，其展望與收購計畫仍受其申報文件中所述之市場、監管、整合及其他風險所影響。