醫院業務成長與 Conifer 過渡推升第三季業績 泰納特醫療調升 2026 年 EBITDA 展望

泰納特醫療 (Tenet Healthcare Corp.) (NYSE: THC) 將 2026 全年調整後 EBITDA 展望調升 1.95 億美元，主因第三季獲利受益於醫院業務表現強勁，以及其 Conifer 協議下收入週期管理服務過渡帶來的 1.47 億美元正面淨影響。

該醫療服務提供商目前預計合併調整後 EBITDA 為 50.5 億至 52.0 億美元，調整後 EBITDA 利潤率為 22.9% 至 23.2%。Tenet 亦將扣除非控制權益分配後的調整後自由現金流展望調升 1 億美元，達到 19.25 億至 21.55 億美元。該預測包含與終止收入週期管理合約相關的 1.5 億美元所得稅支付。

第三季營業淨收入年增 6.5% 至 56.3 億美元，高於去年同期的 52.9 億美元。調整後 EBITDA 成長 23.3% 至 13.6 億美元，調整後 EBITDA 利潤率則由 20.8% 擴大至 24.1%。

歸屬於 Tenet 普通股股東的淨利為 10.00 億美元，即每股稀釋盈餘 12.41 美元，高於去年同期的 3.42 億美元或每股 3.86 美元。扣除合約終止收入等項目後，調整後淨利為 5.35 億美元，即每股稀釋盈餘 6.64 美元，高於去年同期的 3.28 億美元或每股 3.70 美元。調整後稀釋 EPS 年增 79.5%。

醫院業務領軍季度成長

Tenet 的醫院營運調整後入院人數較 2025 年第三季成長 3.2%。醫院調整後 EBITDA 成長 34.8%，該部門的調整後 EBITDA 利潤率達到 19.2%。

勞工成本佔營收比重亦有所下降。合併薪資、工資與福利佔營收的 38.6%，低於去年同期的 41.7%。

透過聯合外科合夥人國際公司 (United Surgical Partners International, USPI) 營運的門診業務，報告同設施營收成長 4.5%，調整後 EBITDA 成長 9.1%。其調整後 EBITDA 利潤率為 39.2%。Tenet 本季新增 6 家門診設施，截至 9 月 30 日，該平台的總設施數量達到 560 家，高於 2017 年底的 267 家。

USPI 的同設施門診手術中心報告本季全關節置換手術總量成長 12.8%。該業務在 2026 年前九個月新增了 381 條服務線。Tenet 預計門診業務全年將產生 21.6 億至 22.2 億美元的調整後 EBITDA，約占其 2026 年指引的 24.5%。

Conifer 過渡帶來時間效應

Tenet 收入週期管理協議下的服務過渡發生在第三季，預計於 10 月 30 日前基本完成。

在本季度，Tenet 認列了追溯累積調整數，使合約終止收入增加 2.33 億美元，營業淨收入增加 9,700 萬美元。該公司將這些調整歸類為時間相關調整，並表示不會影響其對相關收入的全年預期。

其他過渡活動（包括與修訂後時間表相關的效率提升）貢獻了約 5,000 萬美元。結合 9,700 萬美元的營業淨收入調整，共對第三季調整後 EBITDA 產生了 1.47 億美元的正向淨影響。

展望第四季，隨著時間效應的反轉，Tenet 預計合約終止收入將減少 2.33 億美元，營業淨收入將減少 9,700 萬美元。該公司還預計過渡活動將帶來約 1.10 億美元的額外調整後 EBITDA 效益。

2026 全年而言，過渡活動預計將為調整後 EBITDA 貢獻約 4.50 億美元，其中包括第一季認列的 4,000 萬美元遞延收入調整。Tenet 表示，預計這些貢獻不會在 2027 年重複發生。

現金流支撐併購與股票回購

第三季調整後自由現金流由去年同期的 7.81 億美元增加至 11.0 億美元。扣除非控制權益分配後的調整後自由現金流為 8.86 億美元。

截至 9 月底，Tenet 擁有 26.7 億美元現金，信用額度尚有 19 億美元可用。其 EBITDA 槓桿比率為 2.11 倍，而以扣除非控制權益後 EBITDA 計算的槓桿比率為 2.58 倍。

該公司在本季以 2.55 億美元回購了約 97 萬股。2026 年前九個月，該公司共斥資 16.2 億美元回購 800 萬股，授權額度中仍剩餘 18.8 億美元。

Tenet 還利用新發行的 20.0 億美元 2034 年到期優先債券，為 15 億美元 2027 年到期優先擔保債券及 5 億美元 2028 年到期優先債券進行再融資。該公司表示在 2028 年前無重大債務到期。

2026 年展望

Tenet 預計全年營業淨收入為 220.5 億至 224.5 億美元。醫院調整後 EBITDA 預計為 28.9 億至 29.8 億美元，而門診調整後 EBITDA 預計將達到 21.6 億至 22.2 億美元。

該展望假設全系統門診同設施營收成長為 3% 至 6%，住院人數與調整後入院人數均較 2025 年成長 1% 至 2%。預測調整後稀釋每股盈餘為 22.05 至 23.01 美元。

營運活動產生的調整後現金預計總計為 35.3 億至 39.3 億美元。在扣除 7 億至 8 億美元的計畫資本支出後，預計調整後自由現金流為 28.3 億至 31.3 億美元。

Tenet 表示，其資本優先事項包括門診併購與新設施開發、醫院對技術、機器人及高重症度服務的投資、股票回購，以及維持去槓桿的資產負債表。其基礎規劃是每年向門診併購與新建項目投資 2.5 億美元。

該展望仍受營運績效、立法、法規以及更廣泛的醫療保健產業發展等不確定因素影響。簡報中還指出，提高的保費稅收抵免到期預計將對 2026 年調整後 EBITDA 造成 2.5 億美元的逆風，其中包括醫院業務的 2.2 億美元和門診業務的 3,000 萬美元。