挪威郵輪超越第三季財測指引 成本控制抵銷收益率下滑

挪威郵輪控股有限公司 (NYSE: NCLH) 公布 2026 年第三季財報，在載客率、淨收益率、成本及調整後獲利方面均超越財測目標，主因營運效率提升有助於抵銷每可用產能日（capacity day）營收下降的影響。該郵輪業者公布調整後 EBITDA 為 9.368 億美元，調整後每股盈餘 (EPS) 為 1.12 美元，財測預估值則分別為 8.74 億美元與 0.90 美元。

截至 9 月 30 日止的單季總營收為 29.5 億美元，與去年同期的 29.4 億美元相比幾乎持平。GAAP 純益自 4.193 億美元成長至 4.915 億美元，GAAP 稀釋每股盈餘則自 0.86 美元升至 1.07 美元。然而，調整後純益自 5.958 億美元降至 5.138 億美元，調整後每股盈餘自 1.20 美元下滑，調整後 EBITDA 亦自 10.2 億美元下降。調整後 EBITDA 利潤率自 34.7% 縮窄至 31.8%。

載客率達到 106.5%，超過公司預期的約 104%，並高於去年同期依據報告乘客郵輪日與產能日計算的約 106.4%。產能日（capacity days）自 642 萬增加至 677 萬，乘客郵輪日（passenger cruise days）則自 683 萬增加至 720 萬。

按固定匯率計算，淨收益率下滑 6.7%，跌幅小於財測原先預期的 8.9%。按呈報基準計算，每產能日調整後毛利（即淨收益率）為 319.65 美元，按固定匯率計算為 318.87 美元，去年同期則為 341.89 美元。與 2025 年第三季相比，此下滑與航線部署向加勒比海轉移，並減少歐洲、亞洲、非洲及太平洋地區的航線有關。

成本控制仍是本季營運表現的核心重點。按固定匯率計算，扣除燃油的每產能日調整後淨郵輪成本下降 2.3%，優於財測預期的下滑 0.9%。該指標呈報值為 152.28 美元，按固定匯率計算為 152.11 美元，低於去年同期的 155.66 美元。

全年展望著重成本效益

針對 2026 全年，挪威郵輪預估載客率約為 103.2%，按固定匯率計算的淨收益率下降 4.4%，扣除燃油的每產能日調整後淨郵輪成本減少 0.4%。公司預測調整後 EBITDA 約為 25.5 億美元，調整後純益約為 7.89 億美元，調整後每股盈餘約為 1.70 美元。

成本展望較公司最初預計約增長 1% 的目標在年內改善了將近 150 個基點。挪威郵輪目前估計 2026 年扣除燃油的每產能日調整後淨郵輪成本約為 161 美元，而 2025 年則為 162 美元。

公司表示已確認超過 6.25 億美元的年化常態節流（run-rate savings），其中包括 2023 年至 2026 年間約 1 億美元的船上成本削減、第一季公布的超過 3 億美元銷售、一般及行政費用 (SG&A) 節約，以及第二季公布的約 1.25 億美元來自技術供應商整合、外包和其他 SG&A 舉措的節約。額外的節流則與賓客與機組人員機票優化及促銷方案相關。

展望第四季，挪威郵輪預計載客率約為 100%，按固定匯率計算的淨收益率下降 6.5%，扣除燃油的每產能日調整後淨郵輪成本增長 1.7%。財測預估調整後 EBITDA 約為 4.14 億美元，調整後淨虧損約為 5,500 萬美元，調整後每股虧損為 0.12 美元。

第四季收益率展望受到負面產品組合效應的影響，主因「七海威望號」(Seven Seas Prestige) 延遲至 12 月底交付，以及行經蘇伊士運河的部分「七海航海家號」(Seven Seas Voyager) 航程取消。

預先預訂狀況與船隊投資

挪威郵輪表示，強勁的近期（close-in）需求改善了 2027 年的預先預訂狀況，儘管預訂量仍低於公司的最佳範圍。2027 年各季度的價格均高於 2026 年的可比航程，而 2027 年下半年的預訂進度則與去年持平。公司已針對 2027 年下半年的大多數航程及 2028 年的所有航程實施基礎量預訂策略（base-loading strategy）。

「七海威望號」(Seven Seas Prestige) 為麗晶七海郵輪 (Regent Seven Seas Cruises) 十年來的首款新船型，預計於 2026 年 12 月首航。開賣首日的預訂量比 2018 年「七海輝煌號」(Seven Seas Splendor) 創下的前紀錄高出 26%，且威望號 2027 年已有超過 70% 的航程被預訂。公司表示，該郵輪的預訂價格創下麗晶品牌的新高紀錄，且相較於船隊中其他郵輪享有溢價。

挪威郵輪還特別提到在大馬力斯群島（Great Stirrup Cay）開放雙泊位碼頭、Great Tides 水上樂園及其他設施。根據簡報資料，在受訪的賓客中有 90% 表示會推薦該水上樂園。

該集團營運 33 艘郵輪（不含兩艘長期租賃船隻），並有 16 艘訂購中的新船。公司預計在 2026 年承載約 350 萬名賓客，並創造約 100 億美元的營收。扣除長期租賃後的產能預計到 2036 年將以約 4% 的年複合成長率增長。

在計入出口信貸融資前，2026 年和 2027 年的新船建造與成長性資本支出預計分別為 29 億美元和 31 億美元。扣除融資後，預計金額分別為 13 億美元和 11 億美元。公司預期新船建造與成長性資本支出將在 2028 年前恢復常態，進而支持現金流改善及降低槓桿的優先目標。

未來幾份新船合約尚未獲得融資，而其他合約則需在獲得融資後方能生效。交付時程為初步規劃，可能會有所變動。公司確認的更廣泛風險包括高額負債、再融資與流動性需求、燃油和匯率波動、經濟疲軟、地緣政治衝突、法規變更、造船延誤、營運成本壓力，以及影響港口、航空交通或消費者需求的干擾因素。