受惠於強勁定價 LSB Industries 第三季調整後 EBITDA 大增 55%

LSB Industries (NYSE: LXU) 公布第三季調整後 EBITDA 年增約 55%，主要得益於售價上揚與營運績效改善，儘管營收成長有限仍帶動獲利能力提升。該氮肥產品製造商亦表示，預計工業與肥料市場的有利狀況將持續至 2027 年第一季。

截至 9 月 30 日止的單季淨銷售額從去年同期的 1.554 億美元增至 1.586 億美元。調整後 EBITDA 從 4,010 萬美元增至 6,230 萬美元，調整後 EBITDA 利潤率從 26% 擴大至 39%。稀釋後每股盈餘 (EPS) 從 0.10 美元增長一倍以上至 0.22 美元。

在 GAAP 基礎上，淨利從 710 萬美元增至 1,630 萬美元。EBITDA 從 3,510 萬美元增至 4,910 萬美元。調整後 EBITDA 扣除了特定項目，包括 630 萬美元的定修與週轉成本、290 萬美元的資產處分或減記損失、250 萬美元的股份基礎給付以及 140 萬美元的特定事項法律費用與和解金。

LSB 將此改善歸因於產能績效提升、嚴格的商業執行力，以及根據市場狀況調整產品組合的能力。公司的獲利橋接分析顯示，售價上揚對調整後 EBITDA 的年增長貢獻了 2,400 萬美元。該效益被銷量與產品組合帶來的 700 萬美元影響以及變動成本帶來的 300 萬美元影響部分抵銷，而其他項目則貢獻了 800 萬美元。

截至 9 月 30 日，過去 12 個月調整後 EBITDA 達到 2.216 億美元，高於去年同期的 1.45 億美元。隨著過去 12 個月的淨銷售額從 5.85 億美元增至 6.612 億美元，對應的調整後 EBITDA 利潤率從 25% 擴大至 34%。

工業與肥料前景展望

管理層對工業需求保持樂觀看法，理由是長期用電量成長及其帶動對銅與其他關鍵礦產的需求。LSB 表示，高企的銅價與金價正激勵現有礦場極大化產能，並支持新採礦專案的推進，這可能持續支撐爆破用硝酸銨的需求。

在肥料市場方面，該公司指出歐洲氨的生產成本估計約為每公噸 1,000 美元。公司還指出，在 TTF 天然氣價格居高不下之際，歐洲製造商使用進口氨而非自產氨的經濟誘因估計達每公噸 350 美元，LSB 預期此動態將在第四季支撐商品氨的需求與全球氨價。

該公司預計 2026-2027 年播種季的氮需求維持健康。其簡報引述玉米價格強勁以及全球玉米消費量將超過產量的預測，全球庫存使用比預計將從 2025-2026 年預估的 23.3% 下降至 2026-2027 年的 21.2%。

現金流與成長專案

LSB 在 2026 年前九個月產生了 1.317 億美元的營運現金流，高於 2025 年同期的 7,760 萬美元。在扣除 5,750 萬美元的維持性資本支出後，非 GAAP 自由現金流為 7,420 萬美元，高於去年同期的 4,360 萬美元。

截至 9 月 30 日，現金與短期投資總計約 2.04 億美元，總債務為 4.422 億美元。淨債務從去年同期的 2.964 億美元降至 2.387 億美元，使淨債務對過去 12 個月調整後 EBITDA 的比率從 2.0 倍降至 1.1 倍。

資本配置焦點仍放在安全、可靠性與成長倡議。LSB 在 2026 年前九個月投入了 2,410 萬美元用於開發 El Dorado 碳捕捉與封存 (CCS) 專案，此外還有 690 萬美元的投資性資本支出。

管理層估計，營運改善、El Dorado CCS 專案以及潛在的 El Dorado 氨擴產計畫，到 2029 年底合計可創造每年 9,500 萬至 1.1 億美元或更多的年化調整後 EBITDA 執行率 (run-rate) 機會。公司表示，其中 2,000 萬美元已經實現，預計到 2026 年底將有約 35% 至 40% 的潛力反映在執行率中。公司指出約 70% 至 80% 的機會已在執行中，包括營運改善與 CCS 專案，後者預計將於 2027 年底前開始營運。

這些估計並非針對任何特定財政年度的預測。實際貢獻將取決於專案時程、執行情況與市場條件。LSB 也指出，大宗商品與原料價格波動、工廠中斷、原料可取得性、許可要求、關稅、競爭壓力，以及大型專案與大修的成本與時程，皆為主要的關鍵不確定因素。