儘管建地銷量成長 Forestar第四季獲利下滑

Forestar Group Inc. (NYSE: FOR) 公布第四財季營收與獲利下降，儘管住宅地塊交付量增加，反映出每地塊平均售價下滑以及大塊土地銷售與其他營收減少。這家住宅地塊開發商還預測，2027 財年的地塊銷量將為 12,000 至 13,000 個，而 2026 財年交付量則為 13,545 個。

截至 2026 年 9 月 30 日止的季度，營收從去年同期的 6.705 億美元降至 5.808 億美元，而住宅地塊售出數量則成長 2%，從 4,891 個增至 5,004 個。扣除合約負債變動影響後，每地塊平均售價從 115,700 美元降至 108,300 美元。

季度歸屬於 Forestar 的淨利從去年同期的 8,700 萬美元（或每股 1.70 美元）降至 5,920 萬美元（或稀釋每股 1.15 美元）。稅前盈餘為 7,860 萬美元，稅前利潤率為 13.5%，而去年同期則為 1.131 億美元。

毛利從 1.497 億美元降至 1.031 億美元。最近一個季度包含 760 萬美元的不動產減損以及 1,000 萬美元的資產處分利益。非 GAAP 衡量指標的調整後 EBITDA 從 1.231 億美元降至 8,620 萬美元，調整後 EBITDA 利潤率則從 18.4% 縮窄至 14.8%。

該季度大塊土地銷售及其他營收總計 3,870 萬美元，低於去年同期的 1.034 億美元。開發專案交付量從 4,743 個地塊增加至 4,980 個地塊，而地塊銀行 (lot-banking) 專案交付量則從 148 個降至 24 個。

地塊交付量下滑，全年獲利衰退

2026 財年，Forestar 創造了 16.4 億美元的營收，而 2025 財年為 16.6 億美元。該公司交付了 13,545 個住宅地塊，低於先前之 14,240 個，不過每地塊平均售價從 108,400 美元提高至 111,200 美元。

全年歸屬於 Forestar 的淨利從 1.679 億美元（或每股 3.29 美元）降至 1.426 億美元（或稀釋每股 2.78 美元）。稅前盈餘從 2.193 億美元降至 1.921 億美元，稅前利潤率為 11.7%。調整後 EBITDA 從 2.506 億美元降至 2.214 億美元，調整後 EBITDA 利潤率為 12.9%，相比之下去年同期為 15.1%。

營業費用（銷售、一般及管理費用）占全年營收的 9.2%。Forestar 表示，該年度在土地收購與開發方面投資了約 13 億美元，同時在 24 個州的 65 個市場維持營運。

地塊組合縮減，流動資金轉強

Forestar 在 2026 財年結束時擁有 6.57 億美元的現金與現金等價物，總流動資金約為 13.1 億美元，高於一年前的約 10 億美元。債務為 7.942 億美元，而淨債務對總資本比率從 19.3% 改善至 6.7%。該公司表示，在 2028 財年之前沒有優先票據到期。

股東權益從 17.7 億美元增至 19.2 億美元，每股淨值成長 8% 至 37.56 美元。過去 12 個月的股東權益報酬率 (ROE) 為 7.8%。

截至 9 月 30 日，該公司擁有或控制 84,400 個地塊，其中包括 58,200 個自有地塊和 26,200 個透過購買合約控制的地塊。相比之下，一年前的總規模為 99,800 個地塊。Forestar 表示，其目標是保持相當於 3 至 4 年地塊供應量的自有庫存。

Forestar 有 21,500 個自有地塊已簽署銷售合約，相當於其自有地塊總量的 37%。這些合約有 2.02 億美元的不可退還定金作為後盾，預計將產生約 22 億美元的未來營收。在財年結束時持有 Forestar 62% 股份的 D.R. Horton，有 38,400 個地塊已簽約或適用於優先報價權。

2027 財年展望強調紀律化投資

根據 10 月 29 日法說會時的市場狀況，Forestar 預計 2027 財年住宅地塊銷量為 12,000 至 13,000 個，合併營收為 14 億至 15 億美元。管理層還計劃在土地收購和開發方面投資約 13 億美元，其中大部分支出將用於開發。

該公司表示，其優先事項包括：使投資與市場狀況保持一致、擴大現有市場的市占率、提高每股淨值以及維持強健的資產負債表。Forestar 還打算評估機會主義收購，同時保持以回報為核心的審查標準，要求專案目標平均庫存報酬率達到 15% 以上，並在 36 個月內回收初始第一期投資。

Forestar 的前景仍面臨週期性房屋興建與土地開發市場、利率、通膨、土地與勞工可用性以及資金取得等風險。該公司還依賴與建商的關係，特別是 D.R. Horton，其控股權可能會影響 Forestar 及其股東。其他已識別的不確定因素包括法規變更、天氣與自然災害、網路安全事件、債務管理要求以及政府實體退款撥付的時間點。