DFIN 第三季營收成長 5.5% 受惠於 ActiveDisclosure 與交易活動帶動成長

Donnelley Financial Solutions Inc. (NYSE: DFIN) 公布 2026 年第三季銷售額、盈餘及現金流均告成長，主因其 ActiveDisclosure 軟體與資本市場交易業務的成長，抵銷了投資公司 (Investment Companies) 部分業務相對軟疲的表現。淨銷售額年增 5.5% 至 1.85 億美元，調整後 EBITDA 則增加 9.9% 至 5,440 萬美元，帶動調整後 EBITDA 利潤率擴張 120 個基點至 29.4%。

自由現金流（定義為營運現金流減去資本支出）增加 2,660 萬美元至 8,580 萬美元。營運現金流為 9,820 萬美元，高於去年同期的 7,440 萬美元；資本支出則從 1,520 萬美元降至 1,240 萬美元。

在通用會計準則 (GAAP) 基礎下，DFIN 獲利 2,130 萬美元，即每股稀釋盈餘 0.85 美元，相比之下 2025 年第三季為淨虧損 4,090 萬美元，即每股虧損 1.49 美元。去年同期包含 8,280 萬美元的退休金計畫結算費用。調整後非 GAAP 淨盈餘自 2,370 萬美元（每股 0.86 美元）增加至 2,680 萬美元，即每股稀釋盈餘 1.07 美元。

GAAP 營業利益自 2,820 萬美元增至 3,260 萬美元，使營業利潤率自 16.1% 提升至 17.6%。非 GAAP 毛利率自 62.7% 成長至 64.8%，反映出 DFIN 持續向軟體與其他高毛利產品服務轉型。

ActiveDisclosure 與交易活動支撐成長

軟體解決方案 (Software Solutions) 銷售額成長 5.0% 至 9,520 萬美元，占當季總營收的 51.5%。科技賦能服務 (Tech-enabled services) 營收成長 5.4% 至 7,230 萬美元，而印刷與分銷營收則成長 9.4% 至 1,750 萬美元。

資本市場 (Capital Markets) 部門第三季創造了 1.260 億美元的銷售額，較去年同期的 1.162 億美元成長約 8%。部門調整後 EBITDA 從 4,020 萬美元增至 4,440 萬美元，利潤率為 35%。

在資本市場部門中，軟體解決方案營收成長 8.6% 至 6,410 萬美元。受惠於訂閱成長以及平台上 IPO 申報活動的增加，ActiveDisclosure 銷售額大增約 24% 至 2,810 萬美元。ActiveDisclosure 訂閱銷售額成長 7% 至 1,900 萬美元，年化經常性營收 (ARR) 達到 7,860 萬美元，成長 15%。毛營收留存率為 90%，淨營收留存率為 98%。

Venue 營收為 3,600 萬美元，較去年同期下滑約 1%。在此期間，DFIN 為其虛擬資料室平台引進了由 AI 驅動的文檔翻譯與文檔摘要功能。

資本市場法規遵循與通訊管理銷售額成長 8.2% 至 6,190 萬美元。交易性營收成長約 9.3% 至 4,570 萬美元，公司將此歸因於美國併購活動增加。法規遵循營收成長 5% 至 1,620 萬美元。

投資公司部門營收大致持平

投資公司 (Investment Companies) 部門第三季銷售額為 5,900 萬美元，與去年同期的 5,910 萬美元基本持平。調整後 EBITDA 自 2,110 萬美元增至 2,200 萬美元，部門利潤率自 36% 提升至 37%。

Arc Suite 銷售額下降 1.9% 至 3,110 萬美元，訂閱營收持平於 2,820 萬美元。投資公司法規遵循與通訊管理營收成長 1.8% 至 2,790 萬美元。根據簡報資料，其調整後 EBITDA 利潤率提升了 400 個基點至 38.7%。

這兩個業務單元之間的對比凸顯了 DFIN 目前的營收結構：資本市場受益於 ActiveDisclosure 的採用與事件驅動的交易業務，而投資公司部門的營收成長有限，但維持了較高的獲利能力。

截至 9 月 30 日止的 12 個月中，DFIN 創造了 7.872 億美元的營收與 2.531 億美元的調整後 EBITDA，利潤率為 32.2%。軟體營收總計 3.772 億美元，占銷售額的 48%，而經常性與重複性營收佔公司總額的 74%。過去 12 個月的自由現金流為 1.789 億美元。

長期目標強調軟體與經常性營收

DFIN 維持 2023 年至 2028 年總銷售額低個位數成長的長期預測，包括軟體解決方案達到 15% 上下的成長，以及經常性與重複性營收達到中個位數成長。管理層預期軟體在 2028 年將占總營收約 60%，並預測調整後 EBITDA 利潤率將高於 30%。

該公司預計從 2024 年至 2028 年將產生超過 5 億美元的累計自由現金流，調整後 EBITDA 轉換為自由現金流的比率約為 45%。在此期間，年均資本支出預計約為 6,000 萬美元，近期支出較高，隨後趨於緩和。絕大部分資本支出均投向軟體開發與支援技術。

DFIN 截至 9 月底的淨槓桿比率為 0.4 倍，現金為 2,720 萬美元。其浮動利率定期貸款未償還餘額為 1.064 億美元，循環信貸額度尚有 2.775 億美元可用。此外，該公司在預定於 2027 年底到期的 1.5 億美元股票回購計畫中，仍剩餘 1.185 億美元額度。第三季期間，公司斥資約 690 萬美元回購了約 14.67 萬股股票。

簡報中指出影響未來現金生成與營運績效的若干不確定因素。交易性營收由事件驅動，可預測性低於經常性法規遵循營收，而現金利息費用則持續面臨浮動利率風險。DFIN 還預計未來幾年每年將有 500 萬至 1,000 萬美元的年度現金重組成本，並繼續預測印刷與分銷營收將出現中個位數的長期下滑。此外，公司的長期目標取決於軟體採用率、定價、法規發展、生產力提升，以及傳統服務持續向 SaaS 產品轉型。