艾利丹尼森第三季有機銷售成長 3.7%；2026 年每股盈餘展望為 10.10 美元至 10.24 美元

艾利丹尼森 (Avery Dennison Corporation) (NYSE: AVY) 公布 2026 年第三季有機銷售額成長 3.7%，經調整後每股盈餘 (EPS) 成長 2%，主因高價值與基礎品類的成長有助於抵銷客戶去庫存及全公司利潤率的壓力。該公司預計全年經調整後 EPS 為 10.10 美元至 10.24 美元，而上半年客戶囤貨所產生的剩餘大部分庫存消化預計將發生在第四季。

初步且未經審計的淨銷售額成長 5.2% 至 23 億美元。扣除匯率影響後，銷售額成長 4.9%，而併購對列報成長貢獻了 1.3 個百分點。艾利丹尼森估計，去庫存使有機成長減少了約 2 個百分點，約為該季原先預期影響的一半。

列報營業利潤為 2.73 億美元，營業利益率從 11.9% 降至 11.7%。經調整後營業利益率收縮 60 個基點至 12.1%，經調整後 EBITDA 利潤率下降 70 個基點至 15.8%。列報 EPS 為 2.24 美元，儘管去庫存預計帶來 6% 的拖累，經調整後 EPS 仍成長 2% 至 2.42 美元。

管理層指出，若扣除估計的客戶庫存影響，基礎業績表現約為 6% 的有機銷售成長及約 8% 的經調整後 EPS 成長。

材料事業群引領銷售成長

材料事業群銷售額成長 8.5% 至 16 億美元，其中包括 4.9% 的有機成長。高價值和基礎品類均以中個位數速率成長。該結果反映了低個位數的出貨量與產品組合成長，以及中個位數的價格效益。

儘管銷售額增加，獲利能力卻有所轉弱。該部門列報營業利益率從 14.3% 降至 13.7%，經調整後營業利益率下滑 110 個基點至 14.1%。經調整後 EBITDA 利潤率亦下降 110 個基點至 16.4%。公司表示，生產力的提升被不利的出貨量與產品組合以及較高的員工相關成本所抵銷有餘。

在該事業群的高價值產品組合中，特種與耐用標籤 (Specialty and Durable Labels) 有機成長達高個位數，效能材料 (Performance Materials) 成長中個位數，圖形與反光產品 (Graphics and Reflective products) 則成長低個位數。

銷售維持疲軟之際，解決方案事業群利潤率擴大

解決方案事業群 (Solutions Group) 列報銷售額下降 1.8% 至 6.87 億美元，但有機成長 0.8%。高價值品類銷售額與去年持平，其中包括來自物流智慧標籤的逆風，而基礎品類則成長低個位數。整體服飾相關品類以中個位數速率成長。

該部門列報營業利益率從 9.7% 改善至 10.5%。經調整後營業利益率上升 80 個基點至 10.8%，經調整後 EBITDA 利潤率亦增長相同幅度至 17.8%。生產力提升大幅抵銷了部分較高員工相關成本所帶來的影響。

在艾利丹尼森的高價值品類中，該季有機銷售額成長中個位數。這些業務約佔公司 2025 年銷售額的 45%。儘管與上個世界盃週期基期相比，Embelex 仍保持中個位數成長，而 Vestcom 則成長低個位數。

全企業智慧標籤銷售額以低個位數的有機速率成長。在服飾專案擴展與一般零售復甦的支撐下，服飾與一般零售成長約 10%。食品與物流則下滑約 15%，主因食品領域的成長被疲軟的物流需求以及 2025 年物流市占率大幅擴增的高基期所抵銷。

管理層預期，在新型服飾專案與一般零售復甦的推動下，服飾與一般零售將持續成長。在食品領域，隨著新超市客戶量產、試行計劃擴大，以及與美國最大超市零售商持續推進商業化，公司預期成長將加快。艾利丹尼森也正在與更多客戶擴大物流試行計劃。

現金流與 2026 年展望

第三季經調整後自由現金流總計 2.46 億美元，前九個月為 7.16 億美元。在此期間，艾利丹尼森透過股利發放與股票回購向股東發還了 4.81 億美元。其淨負債對經調整後 EBITDA 比率為 2.2。

展望 2026 年，公司預計列報 EPS 為 9.45 美元至 9.59 美元，經調整後 EPS 為 10.10 美元至 10.24 美元。其展望假設列報銷售額成長約 5.5%，有機成長約 3.5%。預計外幣換算將貢獻約 1.5%，前一年的併購預計增加約 1%，而日曆調整預計將使全年成長減少 0.4%，其中包括第四季約 1.5% 的逆風。

該展望包含外幣換算與流通在外股數減少帶來的估計每股盈餘 (EPS) 淨效益約 0.30 美元，但部分被較高的經調整稅率與利息支出增加所抵銷。艾利丹尼森目前預計重組節省額將增加超過 6,500 萬美元，高於先前估計的超過 6,000 萬美元。2025 年實現的大部分臨時性節省（主要與激勵薪酬相關）仍為同比逆風。

公司目標為經調整後自由現金流轉換率至少達到 100%，並預期固定資產與資訊科技資本支出約為 2.40 億美元，低於先前估計的約 2.60 億美元。

該展望仍取決於客戶去庫存的時間與程度、全球經濟狀況、關稅及地緣政治不確定性。艾利丹尼森亦將原物料成本與供應狀況、競爭性定價、外匯波動、透過生產力或定價抵銷通膨的能力，以及併購的執行與整合列為近期的重大風險。