H2O America發布包含Quadvest在內的2026年EPS展望

H2O America (NYSE: HTO) 發布第三季獲利下滑，主因收購相關費用及流通在外股數增加，抵銷了調升費率帶來的效益；同時這家水務公用事業公司制定了 2026 年調整後獲利展望，其中已納入近期完成的 Quadvest 收購案及其相關融資。

截至 2026 年 9 月 30 日止的單季，該公司 GAAP 稀釋每股盈餘為 0.99 美元，低於去年同期的 1.27 美元。扣除非公用事業房地產交易以及併購與整合成本後的調整後稀釋每股盈餘，從 1.27 美元下滑至 1.04 美元。調整後淨利為 4,520 萬美元，與去年同期的 4,550 萬美元大致持平；GAAP 淨利則從 4,510 萬美元降至 4,300 萬美元。

H2O America 表示，調整後稀釋每股盈餘年減主要反映了發行新股的影響。水費調升、轉嫁供水成本收益及用量變化帶來一定支撐，但被更高的供水成本、折舊、管理費用、財產稅及維護成本所抵銷。

2026 年前九個月，GAAP 稀釋每股盈餘為 2.13 美元，而 2025 年同期為 2.48 美元。儘管調整後淨利從 8,840 萬美元增至 9,530 萬美元，但調整後稀釋每股盈餘仍從 2.53 美元降至 2.30 美元。該公司指出，今年前九個月的調整後每股盈餘包含 3 月為 Quadvest 增資所帶來的 0.17 美元淨逆風，但部分被利息收入與費用節省所抵銷。

財測展望反映 Quadvest 融資與整合

H2O America 將 2026 年獨立營運（不含收購）的調整後稀釋每股盈餘展望收窄至 3.10 至 3.16 美元。該公司同時首次發布包含收購案的財測展望，預估為 2.91 至 2.97 美元，反映了 Quadvest、尚在進行中的 Cibolo Valley 交易及其融資影響。包含收購展望的中位數 2.94 美元，較獨立營運展望的中位數 3.13 美元低了 6%。

管理層預計，在計入 Quadvest 後，2026 年和 2027 年的每股盈餘將低於其長期 6% 至 8% 調整後每股盈餘年複合成長率目標所隱含的區間。公司仍認為，相較於獨立營運計畫，2027 年的稀釋幅度可能落在 10% 至 20%。

然而，在 2026 年至 2030 年的整體期間內，H2O America 預期以 2025 年每股 2.99 美元為基準的調整後每股盈餘成長率，將達到或高於其 6% 至 8% 目標區間的頂端。該預期基於其資本投資計畫、預估費率基準 13% 的年複合成長率、預計將於 2028 年開始顯現的 Quadvest 增益效益，以及管理層所稱達成公平且即時的監管決議。

該公司將 2026 年由公司自行出資的資本支出計畫從約 4.83 億美元調整至約 4.65 億美元。截至 9 月，該公司已在基礎設施領域投資 3.25 億美元，並將 2026 年至 2030 年的資本預算維持在 27 億美元（不含新納入的 Quadvest）。五年預算中約有 80% 預計符合及時監管回收資格，且有近一半被分配至配水系統投資。

Quadvest 擴展德州業務

H2O America 於 10 月 1 日完成了對 Quadvest 的收購。Quadvest 透過受監管的公用事業及類公用事業批發業務，在德州東南部提供水務及廢水處理解決方案。截至 9 月 30 日，該公司擁有 62,200 個活躍用戶連接戶，另有 98,300 個用戶連接戶已簽約並等待開發。

受監管的 Quadvest 業務基本購買價格為 4.836 億美元，而批發業務基本購買價格為 5,640 萬美元，兩者均須根據收購協議進行調整。根據德州的公平市場價值法規，受監管業務的購買價格將作為其初始費率制定基準。

H2O America 預計 Cibolo Valley 收購案將於 2026 年 11 月 2 日完成交割。Texas Water 計畫於 2027 年上半年提出合併公司的全面費率案，尋求認列 2024 至 2026 年間進行的逾 3 億美元供水與可靠性投資，以及 Quadvest 和 Cibolo Valley 的費率基準。

然而，德州公用事業委員會於 10 月通過了一項決議，導致 Texas Water 在系統改善費訴訟程序中每年營收減少 20 萬美元，而該公司原本要求增加 510 萬美元。

監管審議仍是成長計畫的核心

在康乃狄克州，該公司正尋求每年增加 2,880 萬美元的營收，以回收約 1.45 億美元的投資金額。舉證聽證會已完成，預計將於 12 月中旬發布建議決議。

Maine Water 首次提出合併全面費率案，要求每年增加 950 萬美元營收，以回收約 3,600 萬美元的投資。H2O America 預計新費率將於 2027 年 5 月生效。

San Jose Water 正另行尋求回收其在 Williams Station PFAS 專案中預估 1.76 億美元的投資，建議決議預計於 2027 年第二季出爐。此外，與 5,290 萬美元新增智慧水表投資相關的 840 萬美元費率基準抵銷調升，已於 2026 年 7 月 1 日生效。

H2O America 表示，預計截至 2027 年不會發行額外的普通股。該公司於 9 月底依據遠期協議交割了 644 萬股，產生 3.3 億美元的淨收益，以協助資助 Quadvest 的收購交割。該公司仍預計為該交易發行 1 億至 2 億美元的債務，但表示發行時機具彈性。截至 9 月 30 日，其銀行信用額度的可用額度總計為 1.69 億美元。

該展望仍受監管審議的時程與結果、收購案的完成與整合、客戶用水需求、天氣與季節性因素、供水成本、基礎設施與污染風險、融資條件及突發費用所影響。H2O America 同時提醒，由於季節性及其他因素，單季業績未必能代表全年表現。