Clearwater Paper 第三季 EBITDA 上升；第四季展望介於 1,000 萬至 2,000 萬美元

Clearwater Paper Corp. (NYSE: CLW) 公布第三季調整後 EBITDA 成長，儘管營收下滑，主要歸功於固定成本削減以及銷售、一般及管理費用下降，抵銷了紙板價格下降與產量減少的影響。該公司預期第四季調整後 EBITDA 為 1,000 萬至 2,000 萬美元，反映出季節性出貨量減少、奧古斯塔 (Augusta) 廠進一步中斷營運以及計畫性維護的影響。

截至 2026 年 9 月 30 日止的單季，持續營運淨銷售額總計為 3.849 億美元，低於去年同期的 3.99 億美元，但高於第二季的 3.748 億美元。該公司錄得持續營運的 GAAP 虧損為 160 萬美元，相較之下去年同期虧損 5,390 萬美元，上一季則虧損 2,150 萬美元。最新結果包含稅後調整後的 1,300 萬美元保險理賠金。

持續營運的調整後 EBITDA 從去年同期的 1,780 萬美元增加至 2,440 萬美元，落在 Clearwater 原先預估的 2,000 萬至 3,000 萬美元區間內。調整後 EBITDA 利潤率從 4.5% 上升至 6.3%。在調整後基礎上，該公司報告持續營運淨虧損為 370 萬美元，或稀釋後每股虧損 0.23 美元；相較之下，2025 年第三季調整後虧損為 820 萬美元，或每股虧損 0.51 美元。

紙板與木漿的市場價格下降拖累了 EBITDA 的年增表現，而產量減少也對業績造成壓力。然而，成本與營運因素（包括劉易斯頓 (Lewiston) 廠停工時程安排以及成本削減措施）超過並抵銷了這些壓力。銷售、一般及管理 (SG&A) 費用佔營收比重從去年同期的 6.2% 降至 5.2%。根據簡報，奧古斯塔廠的營運中斷已由 RWI 理賠金所抵銷。

隨著出貨量減少，價格呈季增趨勢

紙板銷售量較去年同期下降 1%，較第二季下降 2% 至 322,265 噸。產量從去年同期的 319,615 噸與第二季的 316,267 噸降至 307,749 噸，反映出生產中斷的影響。

紙板平均售價為每噸 1,111 美元，低於去年同期的 1,160 美元，但比第二季高出 34 美元。Clearwater 表示，其約有一半的出貨量與 RISI 價格指數掛鉤，價格變動可能需要數個季度才能反映在業績中。產業報告顯示，2026 年折疊紙盒與紙杯價格每噸上漲了 60 美元。

餐飲服務銷售額從去年同期的 1.82 億美元降至 1.626 億美元，而折疊紙盒銷售額大致維持不變，為 1.435 億美元。切紙與分銷業務產生 3,800 萬美元，木漿及其他銷售額則從 3,610 萬美元增至 4,070 萬美元。Clearwater 表示押出產品的需求與積壓訂單相當穩健。

該公司的產業前景預估，2026 年漂白硫酸鹽紙板 (SBS) 需求將成長約 1%。根據產業數據與公司估計，今年迄今已有約 80 萬噸的 SBS 產能被淘汰，預計到年底產能利用率將上升至 90% 以上。這些預測仍取決於供需狀況及整體市場環境。

第四季成本將抵銷價格上漲帶來的效益

Clearwater 預計第四季調整後 EBITDA 為 1,000 萬至 2,000 萬美元。該前景考量了季節性出貨減少、10 月初奧古斯塔廠營運中斷的額外影響，以及賽普里斯本德 (Cypress Bend) 廠 500 萬至 700 萬美元的計畫性重大維護費用。

管理層還預計將出現 500 萬至 600 萬美元的季節性能源成本增加，以及主要的戰爭相關額外成本（主要體現在運輸方面）。預計這些壓力將部分被價格上漲所帶來的 800 萬至 1,200 萬美元效益所抵銷。

針對 2026 年全年，公司假設營收約為 15 億美元。最近宣布的漲價預計將貢獻 1,500 萬至 2,000 萬美元，而 2025 年延續下來的降價影響預計將使業績減少約 7,000 萬美元。生產力提升與重組措施預計將抵銷大部分增加的成本，包括估計 2,800 萬至 3,200 萬美元的戰爭相關影響。

劉易斯頓廠與賽普里斯本德廠停工的全年重大維護成本預計為 2,700 萬至 2,900 萬美元。資本支出預計總計 5,500 萬至 6,000 萬美元，其中與奧古斯塔廠停工相關的資本支出已延至 2027 年。Clearwater 的目標還包括主要透過減少庫存，將淨營運資金改善 2,500 萬至 3,000 萬美元。

削減債務與產品擴展仍為優先事項

Clearwater 在本季結束時的淨槓桿率為 3.2 倍，流動資金為 2.21 億美元。在營運資金舉措、保險理賠與退稅的支持下，2026 年前九個月淨債務減少了 5,600 萬美元至 2.607 億美元。該公司還進行了債務再融資，將到期日延長至 2031 年。

長期而言，Clearwater 的目標是在整個產業週期內將調整後 EBITDA 利潤率維持在 13% 至 14%，自由現金流轉換率達到 40% 至 50%，即每年超過 1 億美元。這些是戰略目標而非近期預測。資本配置的優先事項包括維持資產、降低槓桿率以實現跨週期 1 至 2 倍的目標、評估戰略交易，以及在現有授權下回購股票。

該公司也在評估內部與外部選項，以豐富其面向北美加工商的紙板產品組合。目前的舉措包括消費後回收成分產品、Velora 輕量化折疊紙盒產品、Circa 回收紙板等級以及獲得認證的可堆肥餐盤材料。Clearwater 預計在 2026 年底前推出未漂白紙板等級，並持續開發無聚合物 (poly-free) 塗層與阻隔材料。

主要不確定因素包括紙板價格壓力、需求變化、紙廠與勞工干擾、投入品與運輸成本、奧古斯塔整合的執行狀況，以及公司完成效率與資本項目的能力。Clearwater 還提到了環境負債與訴訟（包括涉及奧古斯塔設施的 PFAS 相關索賠），以及債務償還、網路安全與監管風險。