克里夫蘭克里夫斯第三季調整後 EBITDA 創三年新高

Cleveland-Cliffs Inc. (NYSE: CLF) 公布三年來最強勁的季度營收與調整後 EBITDA，主因鋼價上漲、出貨量增加及單位成本降低提振了 2026 年第三季財報。該鋼鐵製造商亦提出了示範性路徑，基於當前價格預測與計畫中的合約重訂，預估 2027 年調整後 EBITDA 將達到 45 億美元，自由現金流達 27 億美元。

截至 9 月 30 日止的季度營收總計 56 億美元，調整後 EBITDA 達 6.12 億美元，高於第二季的 2.86 億美元及去年同期的 1.43 億美元。GAAP 淨利為 1.65 億美元，相比上一季淨虧損 1.34 億美元與 2025 年第三季淨虧損 2.34 億美元轉虧為盈。

調整後 EBITDA 季增 3.26 億美元，反映出定價與成本表現更強勁，以及銷量提升。Cleveland-Cliffs 表示，其煉鋼平均售價較第二季每短噸增加 53 美元，達到 1,177 美元，而單位成本則每噸下降 17 美元。

出貨量與汽車用鋼銷量上升

總出貨量為 420 萬短噸，較第二季增加 12.5 萬短噸。煉鋼外銷量為 415 萬短噸，而上一季為 403 萬短噸，去年同期亦為 403 萬短噸。該公司創下自 2025 年第二季以來的最高總出貨量，且連續三個季度突破 400 萬短噸。

汽車用鋼銷量持續季增，並創下自 2023 年第三季以來的最高水準。汽車直接客戶占煉鋼營收的 28%，經銷商與加工商占 34%。基礎設施和製造業貢獻了另外 28%，其餘 10% 則由鋼鐵製造商組成。

熱軋鋼占出貨量的 46%，其次為塗鍍產品占 31%、冷軋鋼占 15%，不銹鋼、電磁鋼及鋼板則各占 4%。

該公司表示，進口鋼材競爭力下降支撐了對本土生產鋼鐵的需求，其中資料中心與能源相關管材產品表現尤為強勁。Cleveland-Cliffs 亦指出，全球鋼材與運費成本上漲、物流中斷及關稅政策，均是降低進口鋼材吸引力的因素。簡報引用數據顯示，截至 2026 年 7 月，美國月均扁平材進口量為 35.2 萬短噸，比 2024 年月均水準低了 53%。

2027 年獲利與減債目標示範

Cleveland-Cliffs 展示了從第三季調整後 EBITDA 推算至 2027 年約 45 億美元調整後 EBITDA 的示範路徑。推算始於約 24.5 億美元的第三季年化水準，並假設指數連動合約折扣減少與附加費增加貢獻 3.5 億美元、固定價格合約改善貢獻 8.5 億美元，以及當前價格預測貢獻 11 億美元。預計 2.5 億美元的成本影響（包含通膨以及維修營運費用）將部分抵銷這些增益。

在扣除約 18 億美元的利息費用、資本支出以及退休金與其他退職後福利給付後，該示範推算顯示 2027 年自由現金流約為 27 億美元。當前價格假設反映了現行的期貨曲線與該公司的加拿大訂單簿。Cleveland-Cliffs 表示，由於影響可比性的未來項目存在不確定性，若無耗費過度精力，無法將前瞻性非 GAAP 指標與直接可比的 GAAP 指標進行調節。

債務削減仍是該公司的首要資本配置任務。Cleveland-Cliffs 打算將 100% 的現金流用於償還債務，並表示有明確路徑可在 2027 年第二季末前達成「淨負債對過去 12 個月調整後 EBITDA 比例為 2.5 倍」的目標。該公司計劃在達到該目標後繼續減債，同時維持 20 億美元以上的流動資金。截至 9 月 30 日，其流動資金為 32 億美元，且在 2026 年至 2028 年期間無債券到期。

該公司還將所有未貢獻 EBITDA 的主要資產全部簽訂出售合約或已完成處分。這些交易總價值約為 5 億美元，其中約 1.3 億美元已收訖。Cleveland-Cliffs 預計將資產出售所得的所有現金淨額用於償債。

持續推進廠房設施投資

Cleveland-Cliffs 預估 2026 年資本支出為 7 億美元。其至 2030 年的五大主要專案包括對 Middletown Works、Butler Works、Burns Harbor 及 Lake Erie Works 的投資。

重新調整範疇後的 Middletown 現代化計畫淨資本成本為 5 億美元，並獲得美國能源部 5 億美元的補助金。該專案包括高爐升級、物料搬運基礎設施和具備 AI 功能的製程控制，預計於 2030 年完工，並預期可保留 2,300 個工作機會。

在 Butler Works，該公司正投資 2 億美元擴建取向電磁鋼片（GOES）產能，並獲得能源部 7,500 萬美元補助金的支持。該專案預計將提升鋼材品質與營運效率，同時將產量大幅擴增多達 25%。預計於 2028 年初完工。

Cleveland-Cliffs 的展望仍面臨鋼鐵、廢鋼與鐵礦砂價格波動、鋼鐵需求的週期性以及對汽車產業依賴的風險。其他說明的風險包括全球產能過剩、進口衝擊、貿易政策變化、供應鏈與物流中斷、能源與原料成本上漲、專案執行力、債務負擔、勞資關係、環保法規，以及收購和潛在資產交易之預期效益能否實現。