美元：美元的走鋼絲 – 德國商業銀行

未來幾週，甚至幾個月，美元可能會在美聯儲調整立場的背景下走鋼絲。我們的經濟學家早已預期將在9月和12月降息，正是因為他們預見到FOMC和美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾將試圖通過適度降息在一定程度上緩解政治壓力。在這方面，德國商業銀行（Commerzbank）外匯分析師安傑·普雷夫克（Antje Praefcke）指出，鮑威爾在傑克遜霍爾會議上的語氣變化並沒有讓我們的專家感到特別驚訝。

美元的時局可能仍然困難且波動

"鮑威爾顯然必須提出有效的理由來支持可能的降息。而由於美國關稅對通脹的上行風險確實存在，但要等幾個月後才能明確其影響是否真的如預期那樣是暫時的，他不得不更多地關注經濟和勞動力市場的下行風險。因此，美元的風險將保持不對稱分布。如果經濟和勞動力市場保持強勁，而關稅對通脹的影響是暫時的，那麼降息的次數可能會少於市場預期。在這種情況下，美元的上行修正，如我們上週所見，將是完全可能的。然而，美元的下行風險佔主導地位。疲弱的經濟數據將鞏固甚至加強降息的預期，例如朝著一次或多次50個基點的方向。這將對美元施加壓力。"

"另一方面，如果經濟數據相對穩健，但通脹，尤其是通脹預期上升，而美聯儲繼續保持鴿派，那麼美聯儲對通脹風險做出‘適當’反應的功能可能會受到質疑。這反過來又會被市場對美元產生負面影響。畢竟，中央銀行應該對通脹風險做出適當的貨幣政策反應，否則貨幣將受到懲罰。土耳其里拉就是一個令人印象深刻的例子。"

"儘管鮑威爾在‘正確’的貨幣政策要求和政治需求之間導航是多麼困難，但美元的時局將仍然困難且波動。特別是，大多數發展可能會被解讀為負面。我目前無法想到一個場景，美元會突然大幅升值並恢復其‘舊的強勢’（也因為結構性因素——想想關於美聯儲獨立性的討論，隨著州長麗莎·庫克（Lisa Cook）事件的再度升溫而加劇，或者特朗普的計劃將使美國的財政狀況惡化）。但話說回來，沒有人能想象到疫情的發生。"