東京達到2%還不足以支撐日元

• 美元/日圓在時段高點逼近 160.00 關口，連續第五日上漲。
• 剔除食品和能源後的東京通膨率在 8 月達到 2%，高於 1.8%。
• 9 月聯準會升息的定價超過 55%，首次形成明確多數。

日本公布了日本央行下個月採取行動所需的通膨和勞動力數據，日圓連續第五個交易日走弱。東京消費者物價指數（CPI）剔除食品和能源後的通膨率在 8 月達到 2%，整體通膨率升至 1.9%，失業率則從預期的 2.5%降至 2.4%。儘管如此，美元/日圓仍逼近 160.00 關口，交投於當日高點。

日本央行所需的通膨數據

日本央行實際關注的指標，即東京剔除新鮮食品後的物價，較前值 1.7%和市場共識 1.7%上升 1.8%，連續第三個月加速。由於海灣地區供應中斷推高燃料成本，政府恢復了電力和天然氣補貼，這將透過 10 月份數據壓制整體通膨率，因此剔除能源後的 2%讀數才是更真實的指標。2.4%的失業率為一年低點。

本月以來的媒體報導顯示，政策委員會正在權衡是否於 9 月 18 日升息，並考慮比自 2024 年以來一直維持的每年約兩次的節奏更快的步伐；2024 年日本開始逐步退出長達十年的刺激政策。受此猜測影響，日本五年期國債收益率創下紀錄新高，而 6 月的舉措已將政策利率推升至 31 年高位。但這些都未能讓日圓獲得哪怕一個交易日的支撐。

兩次升息仍留下一道缺口

聯準會主席在傑克森霍爾的首次主旨演講中警告稱，委員會仍有工作要做，因為其尚未確信潛在通膨正回到 2%，期貨市場對此作出了反應。9 月 16 日升息 25 個基點的概率現已升至 55%以上，首次形成該週期的明確多數；到 10 月 28 日，至少升息一次的概率接近 85%，到 12 月 9 日再次升息的概率接近 38%。同一 14:00 GMT 數據塊還顯示，一年期消費者通膨預期從 4.3%的共識值降至 4%，但市場對此完全無視，美元/日圓在 20 分鐘內又上漲了約 50 點。

日本央行將在兩天後作出決定，而問題在於利差。若日本利率升至 1.25%，而聯準會利率區間維持在 3.75%至 4.00%，兩者之間仍將留下約 250 個基點的缺口，與當前相同。兩家央行連續兩天收緊政策，只會改變兩國利率水平，卻不會改變借入一種貨幣並持有另一種貨幣的理由。

唯一對日圓有利的結果，是日本升息而美國按兵不動；而期貨市場對美國按兵不動的定價僅為 44%。其他任何路徑要麼擴大利差，要麼維持現狀，這對於那些在日本數據強勁之際做空套息交易的人來說，回報前景都不佳。

防線面臨債券問題

價格背後是 7 月 31 日的行動，即日本和美國聯合買入日圓，也是自 2011 年以來兩國首次協調干預。東京表示不會猶豫再次出手。此次干預規模創下單日紀錄，達到 8.45 萬億日圓，隨後又有約 5.3 萬億日圓的協調買盤跟進，將匯價從接近 164.00 拉回至 155.00 區域。

華盛頓對該行動的興趣並非出於友誼。單獨的日本防線是透過出售美國國債來籌資的，而 6 月的持倉數據已經顯示，在日圓遭防守期間，日本減持了 264 億美元的美債，整體外國持倉減少了 721 億美元。隨著 30 年期收益率接近 2007 年以來高位，阻止東京拋售久期的最便宜方式，就是向其提供美元。日圓防線與長端收益率問題，本質上是同一筆交易。

什麼會解決這一問題

此次研討會將持續至 8 月 29 日，日本央行官員將在其決議前的準備階段發表講話，包括下週在美國舉行的二十國集團會議後的簡報會。美國非農就業數據將於 9 月 4 日公布，而這兩項政策決定將在當月中旬相隔兩天相繼到來。在此之前，日圓的走勢押注於聯準會停止行動，而不是押注東京方面作出決定。

需要關注的水平

阻力位：160.00 關口與 50 日指數移動均線（EMA）處於同一水平線，時段高點則剛好停在兩者下方。其上方，161.00 是第一道阻力平台，162.00 至 163.00 區域吸引了 7 月份的操作，而週期高點則略低於 164.00。

支撐位：時段低點位於 159.50 下方不遠處，其下方 158.50 是上週區間的底部。接近 158.00 的 200 日 EMA 正在上升，並標誌著 8 月份反彈所建立的底部。

傾向：只要 159.50 維持不破，整體偏向看漲，日線隨機相對強弱指數（Stoch RSI）接近 74，正向上穿越上軌。日線收盤站上 160.00 將打開 161.00。若日線收盤跌破 158.50，則看漲觀點失效，而在 162.00 上方，頂部限制來自政策而非價格。

美元/日圓 5 分鐘圖

美元/日圓日線圖