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【首席視野】屈宏斌：油價飆升能治通縮？這是今年最大的經濟學誤解
屈宏斌系滙豐銀行大中華區前首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇副理事長最近油價一路狂飆，不少人拍着大腿歡呼：太好了，物價漲起來，通縮就走了！這話聽着順耳，邏輯卻完全跑偏——把成本推動型漲價當成需求拉動型復甦，本質是把止痛藥當特效藥，把虛火當元氣。先把話挑明：油價上漲確實會推高原油、化工、物流等鏈條成本，一部分會傳導到消費品，讓CPI、PPI數據好看一點。但數據上的通脹回升≠真實的經濟回暖，這就像一個人臉色發紅，可能是運動後氣血通暢，也可能是發燒上火，二者天差地別。很多人搞不懂兩種通脹的區別，我用大白話講清楚：需求拉動型通脹，是大家手裏有錢、願意花，搶着買東西，企業訂單爆滿，敢漲價、敢擴產、敢招人，這是良性循環，是真復甦。成本推動型通脹，是原材料先漲價，企業被迫加價，但消費者不買單，需求沒起來，利潤被硬生生喫掉，這是惡性循環，是滯脹的前兆。油價推出來的“通脹”，恰恰是後者。對原本就訂單不足、庫存高企的大多數企業來說，油價上漲不是雪中送炭，而是雪上加霜。物流、製造、零售、餐飲、電商，幾乎全行業都要爲燃油和原料多掏錢。成本漲了，終端需求疲軟，你敢大幅漲價嗎？不敢。漲價就丟訂單，不漲價就吞虧損。結果很現實：營收沒增加，利潤被壓縮，現金流更緊張。企業最理性的選擇是什麼？降本、縮產、緩投資、慎招人。本來還想換設備、擴生產線，現在先把預算砍半；本來還想招幾個人，現在先穩住現有崗位。投資意願一收縮，就業和收入就承壓，居民更不敢消費，通縮的根子不但沒解決，反而扎得更深。有人說：物價漲了，不就是走出通縮了嗎？錯。通縮的核心不是“價格低”，而是需求弱、預期差、循環冷。油價帶來的是“被動漲價”，不是“主動消費”。老百姓加油更貴、買菜更貴、寄快遞更貴，但工資沒漲，獎金沒多，只能壓縮非必要開支：少下館子、少買新衣、少換手機、少出門旅遊。剛性支出佔比越高， discretionary消費越少，總需求越冷。這就形成一個扎心閉環：油價漲→企業成本升→利潤縮→投資與用工收縮→居民收入與預期轉弱→消費更謹慎→企業訂單更少→通縮壓力更大。看上去物價被油價託了一下，內裏卻是需求在持續失血。用成本上漲治需求不足，好比給貧血的人喫升壓藥，數字好看了，身體更虛了。我們再算一筆明白賬：油價對CPI的拉動很有限，對企業利潤的殺傷卻很直接。作爲原油進口大國，每一輪油價大漲，都相當於向外支付一筆“能源稅”，再向內轉移成本壓力。上游油企日子好過，但中下游千千萬萬中小製造、商貿、服務企業，纔是就業與增長的基本盤。一頭盈利、一頭承壓，整體經濟的痛感遠大於快感。真正能把經濟拉出通縮的，從來不是上游原材料漲價，而是需求回暖、預期轉強、企業敢投、居民敢花。減稅降費、提振消費、穩定地產、改善民營經濟預期，這些纔是打通循環的關鍵。靠油價硬推物價，治標不治本，還會誤傷復甦。最後總結一句：別把油價上漲當復甦利好，它只是供給側的一次成本衝擊。假通脹治不了真通縮，虛火救不了體虛。數據回暖可以開心，但別自我麻醉；成本壓力正在傳導，企業與居民的日子，並不會因爲油價漲了就更好過。少一點誤解，多一點清醒，纔是面對經濟復甦該有的姿態。金吾財訊
3月10日 週二
中東戰事雖劇烈料短暫，對台股後市仍持“中性偏樂觀的態度”
路透台北3月9日 - 中東戰爭擴大引發國際油價飆升、股市崩跌。惟群益投信周一表示，油價飆高不符合美國總統川普(特朗普)的利益，且投資市場放大了戰事造成的衝擊，對台股後市仍持“中性偏樂觀的態度”。群益投信投資處副總經理張菁惠指出，中東原油產量不是問題，重點是要能運出霍爾木茲海峽，國際油價能否止穩不再飆漲，戰事能否控制住是主要關鍵。“大家覺得戰事是短暫且劇烈的，現在在反映這一段。”張菁惠說。其強調，理論上特朗普不宜讓油價高位維持太久，這不符合美國的利益。覺得美國與伊朗雙方都在喊話爭取談判籌碼，希望能盡快上談判桌讓戰事停歇下來。台灣股市.TWII周一開低走低，盤中一度大跌逾6%，因美伊戰事升溫推動油路透社
3月9日 週一
