美國：需求使通脹保持頑固 – 道明證券

道明證券（TD Securities）經濟學家奧斯卡-穆尼奧斯（Oscar Munoz）和埃利-尼爾（Eli Nir）認為，在人工智慧相關資本支出和韌性十足的消費者支出推動下，美國強勁的國內需求與美聯儲 2% 的通脹目標平穩回歸並不一致。他們預計第四季度消費者支出將有所放緩，但仍認為國內需求將保持強勁，通脹將維持在目標之上。

國內需求令美聯儲前景複雜化

"第三季度，蓬勃的國內需求繼續提振美國經濟活動，其中人工智慧資本支出和消費韌性成為主要增長引擎。雖然這對短期經濟動能有利，但在通脹前景方面卻並不利於美聯儲。"

"服務業的過度需求是一個顯著的罪魁禍首。商品實際支出已恢復正常，但服務業並非如此，這很可能有助於使超級核心通脹維持在令人不安的高位。除能源和關稅之外，頑固的服務價格仍是美聯儲的一大難題。"

"展望未來，我們預計美國消費者將在第四季度回吐部分強勢：基數效應較低（9 月表現疲軟），且在炎熱夏季過後，10 月支出似乎正在恢復正常。我們預計支出將放緩至 1.8%，第四季度 GDP 增長率將回落至接近趨勢水平的 2.3% 季環比折年率。"

"總而言之，只要金融環境總體仍具支持性，國內需求很可能將保持強勁，通脹也將頑固地維持在目標之上。換句話說，美聯儲可能會發現自己在政策方面還有更多工作要做。這支持了我們的觀點，即美聯儲在不久的將來將不得不進一步收緊政策：我們預計從現在到 2027 年第一季度之間還將額外收緊 50 個基點。"

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