英鎊：表現堅韌，但英國央行定價過度拉伸 – 三菱日聯金融集團

三菱東京日聯銀行（MUFG）的德里克-哈爾彭尼（Derek Halpenny）強調了英鎊的韌性，受數據支撐的英國央行（BoE）收緊政策預期自 6 月以來一直令英鎊兌美元保持穩定。然而，消費者信貸上升、違約增加、家庭脆弱性的調查證據，以及對到明年 9 月前加息 100 個基點的隔夜指數掉期（OIS）定價過高，都使英鎊在英國利率重新定價走低時面臨風險。

英鎊受支撐但對利率敏感且脆弱

"隨著經濟數據強化了對英國央行（BoE）收緊貨幣政策的預期，英鎊繼續展現韌性。自 6 月底以來，英鎊兌美元大致持平，只有與能源相關的加元（CAD）和挪威克朗（NOK）表現更好，而日元則在日本財務省（MoF）買入日元干預、並得到美國協助的推動下走強。因此，受益於市場情緒改善和經濟韌性跡象，英鎊表現良好。"

"英國央行本月早些時候公布的季度信貸條件調查顯示，信用卡債務違約連續第六個季度上升，凸顯英國消費者承受的壓力加大。儘管如此，這些風險敞口仍在增加，8 月份消費者信貸增加 25 億英鎊，創下新紀錄高位。如果利率維持在當前水平，這些數據在今年最後一個季度很可能會進一步惡化。"

"因此，儘管經濟數據的背景一直是積極的，但前景確實指向風險上升。隔夜指數掉期（OIS）市場顯示，到明年 9 月已計入 100 個基點的收緊幅度，我們繼續懷疑英國央行能夠實現這一點，尤其是在首席經濟學家休-皮爾（Huw Pill）本週表示他懷疑英國是否需要四次 25 個基點的加息之後。不過，在全球利率走高的背景下，市場很難向下調整預期。"

"但如果更廣泛的利率水平回落，英國利率可能會更明顯地下行。英鎊仍然容易受到近期經濟韌性可能被收益率顯著上升所削弱的跡象影響。"

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