中國：定向刺激措施支撐增長——法國興業銀行

法國興業銀行（Societe Generale）策略師 Michelle Lam 分析了中國近期的政策舉措，指出新的房地產和貨幣寬鬆措施應能使增長保持在正軌上，並幫助中國實現國內生產總值（GDP）目標區間的下限。她強調，抵押貸款補貼的影響有限，由於地方政府財政狀況，基礎設施支出受到限制，而且經濟復甦呈 K 型，由科技和製造業推動，而非家庭需求。

漸進式寬鬆與結構性限制

"為應對經濟活動放緩，中國政府上週終於推出新一輪有針對性的房地產和貨幣寬鬆措施，以穩定增長。儘管這些措施應足以使增長保持在正軌上，並幫助中國實現今年的 GDP 目標，但它們遠不足以解決經濟更深層次的結構性需求疲弱問題。"

"這些措施應會在未來幾個月推動固定資產投資（FAI）回升。但今年固定資產投資疲弱凸顯出中央政府希望通過基礎設施支出來支持增長，與地方政府層面日益收緊的預算約束這一嚴峻現實之間的脫節正在加劇。"

"隨著這些措施出台，以及國務院近期重申需要‘努力實現今年的發展目標’，我們預計中國將實現 GDP 目標區間下限，即 4.5%。這些有針對性的措施也意味著，尤其是在美聯儲（Fed）加息的背景下，中國人民銀行（PBoC）降息的緊迫性已大大下降。"

"增長主要由科技投資和製造業升級推動，而家庭需求仍然滯後。在政策制定者更有力地轉向直接支持家庭的需求側措施之前，經濟很可能仍將陷入結構性低迷。"

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