布倫特原油：柴油發出更高價格信號——法國興業銀行

法國興業銀行（Societe Generale）分析師邁克爾-海伊（Michael Haigh）和傑里米-塞勒姆（Jeremy Sellem）強調，實物布倫特原油與期貨之間存在明顯背離，現貨布倫特原油交易價格大幅溢價。他們指出，柴油走強意味著布倫特原油應高於每桶150美元，才能恢復歷史上的煉油經濟性。該報告強調，隨著成品油供應趨緊加劇，近月原油稀缺性正在上升。

實物溢價與柴油信號

"在9月10日沙特能源基礎設施遭到襲擊後，地緣政治風險加劇，布倫特原油近期攀升至接近每桶110美元。隨著10年期美債收益率突破5%，特朗普的優先事項越來越從地緣政治壓力轉向經濟穩定，並試圖壓低油價，暗示結束戰爭已取得進展。"

"當今油市最引人注目的特徵並不是布倫特原油的絕對水平，而是實物原油價格與金融原油價格之間的背離。自2017年以來，現貨布倫特溢價通常在零附近波動，僅在重大供應中斷期間出現短暫飆升。然而，在2026年9月，該溢價飆升至每桶20美元以上，達到過去十年來的最高水平之一。"

"這種背離在夏季明顯加速。8月初至9月中旬，現貨布倫特從約每桶92美元升至127美元，而近月布倫特從約每桶89美元升至105美元。因此，溢價從8月的約每桶3.5美元擴大至如今的逾每桶21美元。"

"從實際角度看，這意味著煉油商支付的原油價格明顯高於金融螢幕上顯示的布倫特原油標題價格。市場正給予即時實物供應越來越高的溢價，這是近月供需趨緊的典型信號。"

"不過，基於歷史關係，我們估計布倫特原油應交易在每桶150美元以上，才與煉油行業的傳統經濟性相一致。我們認為，這種關係的恢復一直是近期原油價格相對於成品油補漲的主要驅動因素，而衝突持續時間越長，原油稀缺性就越會與市場中已計入價格的柴油稀缺性趨於一致。"

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