日本央行：偏鷹派路徑伴隨外匯疑慮 – 道明證券

道明證券（TD Securities）的 Prashant Newnaha 指出，日本央行將現金利率上調 25 個基點至 1.25%，符合市場預期，並維持了鷹派框架，指向進一步加息，下一次行動預計在 12 月。儘管日本國債（JGB）收益率略有下降，但由於市場關注董事會分歧以及 2027 年潛在的政策瘫痪，日元表現不佳。

鷹派加息，但日元表現不佳

"日本央行如廣泛預期般將利率上調 25 個基點至 1.25%。雖然沒有確鑿證據表明 10 月會連續加息，但今天的聲明驗證了 7 月份的鷹派框架，未來還會有更多加息——我們預計下一次將在 12 月。收益率略有回落，但日元（JPY）表現明顯落後，2027 年可能出現政策瘫痪或許是主要驅動因素。"

""這為進一步加息提供了強有力的理由。此外，這也重申了每季度左右將現金利率上調 25 個基點的理由，驗證了 7 月份的鷹派框架，並指出：‘日本的經濟活動和物價總體上一直與 2026 年 7 月展望中提出的基準情景相一致...’"

"也許市場在關注眼前董事會分歧之外，更擔心的是這可能導致 2027 年出現政策瘫痪。在我們上週的日本央行報告中，我們提到了 2.25% 終端利率預測面臨的下行風險。尤其是，我們特別關注高田和田村，這兩位董事會中的鷹派成員的任期都將於明年 7 月屆滿。"

"如果市場認為這兩位鷹派董事會成員很可能被與高市政府立場相近的任命者取代，那麼董事會的立場將比目前更不鷹派/更鴿派。儘管利率市場變化不大，收益率略有回落，但外匯市場正在對未來董事會的公信力投票。"

"正如我們在上週的報告中所詳細說明的，日本經濟運行已超出潛在水平，企業利潤正蓬勃增長，而勞動力市場很可能在明年的工資談判前進一步走強。朝著中性利率加息的理由很簡單，日本央行也心知肚明——意願是有的，但外匯市場卻認為其決心可能不足。"

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