日本央行：漸進式緊縮與外部衝擊 - 荷蘭合作銀行

荷蘭合作銀行（Rabobank）的外匯策略團隊回顧了日本央行政策，指出緩慢的加息步伐反映了關稅、戰爭和國內政治變化等異常衝擊。植田和男行長的講話強調，隨著經濟活動和物價改善，將繼續加息，而更高的油價和與人工智能相關的需求則相互抵消。日本央行縮減購債規模已加大市場對財政風險和日本政府債券（JGB）供應的關注。

利率路徑、縮表和增長驅動因素

"儘管如此，日本央行行長植田和男仍對日本企業正向工資設定行為的進展，以及這種勢頭推動潛在 CPI 通脹可持續向 2% 目標靠攏，保持樂觀展望。"

"在去年聖誕節當天的講話中，植田表示，"根據經濟活動和物價的改善，（日本央行）將繼續上調政策利率，並調整貨幣寬鬆的程度。"在上個月的講話中，植田談到了更高油價對日本經濟的暫時性抑制影響。"

"不過，他也提到了政府戰略石油儲備的使用所帶來的緩解，以及支撐增長的與人工智能相關的需求。這些因素的組合使得儘管面臨更高能源價格和美國關稅相關不確定性的逆風，日本的出口和生產總體仍保持平穩。"

"話雖如此，利差並不是壓制日元的唯一因素。自 2024 年以來，日本央行一直在縮減購債計劃，並允許其資產負債表規模下降。這一因素使市場面臨更多財政擔憂，以及對首相擴張性聲譽的擔心。"

"這表明，政府需要就其預算對日本政府債券（JGB）的影響提供更多保證。"

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