Clean Energy 2026年第三季財報：稅收抵免推升調整後EBITDA至2,720萬美元

Clean Energy (NASDAQ: CLNE) 公布 2026 年第三季營收為 1.122 億美元，較去年同期的 1.061 億美元成長約 5.7%；GAAP 每股虧損從 0.11 美元收窄至 0.03 美元。調整後 EBITDA 增至 2,720 萬美元，但該改善主要集中於再生天然氣 (RNG) 上游業務，且實質上受到第 45Z 條生產稅收抵免的支撐。RNG 銷量成長 9.0%，公司並調升了全年調整後 EBITDA 財測。

核心獲利表現

申報營收年增 610 萬美元。非現金亞馬遜認股權證之營收沖減費用減少 620 萬美元（從 1,680 萬美元降至 1,060 萬美元）是一項重要因素，同時 RIN 與 LCFS 合計營收從 1,140 萬美元增至 1,600 萬美元。加氣站建置營收則從 990 萬美元下滑至 620 萬美元。

GAAP 虧損收窄反映了第 45Z 條稅收抵免的貢獻、亞馬遜認股權證費用降低，以及去年同期加速折舊與 Rimere 投資相關損失不再發生。Non-GAAP 淨利則從 20 萬美元改善至 640 萬美元。

業務與部門表現

再生天然氣與傳統天然氣的燃料銷量均實現成長。受惠於燃料銷量增加以及環境信用額度營收成長，銷量相關之產品營收成長 11.6%，而加氣站建置則是營收下滑的主要類別。

Clean Energy 亦獲得一項價值 2,750 萬美元的合約，為橘郡交通局 (Orange County Transportation Authority) 設計並建造一座加氫站，預計於 2028 年完工。此外，公司亦與加拿大西部的車隊簽署了新的加氣與維護協議，但並未具體說明其近期的營收貢獻。

燃料配銷業務疲軟，稅收抵免推動 EBITDA 改善

第 45Z 條生產稅收抵免使產品銷售成本減少了 1,270 萬美元，其中包括來自 Clean Energy 合併乳牛場 RNG 專案的 690 萬美元，以及與第三方 RNG 供應商相關的 580 萬美元。此外，還有 920 萬美元的生產稅收抵免透過權益法投資收益認列。

計入產品成本與權益法收益的這些稅收抵免總額達 2,190 萬美元，相較於單季調整後 EBITDA 的 2,720 萬美元而言相當重大。由於其他營運變化亦會影響結果，因此該金額不應被視為調整後 EBITDA 的一對一直接對應。同時，亞馬遜認股權證費用的減少雖有利於申報營收與 GAAP 獲利，但在計算調整後 EBITDA 時已被加回。

部門細分顯示，合併 EBITDA 的成長來自 RNG 上游業務，這足以彌補燃料配銷業務獲利能力的疲軟。

RNG 上游業務包括 Clean Energy 的合併 RNG 專案及其在 RNG 權益法投資中所佔的份額。管理階層預期第 45Z 條的貢獻將至少持續至 2029 年，這使得該項貢獻的規模與持續性成為未來獲利能力的重要關鍵。

流動性與資本配置

截至 2026 年 9 月 30 日，現金、約當現金（不含受限制現金）及短期投資總額為 1.402 億美元，而截至 2025 年 12 月 31 日為 1.561 億美元。Clean Energy 動用可用現金與投資償還了 1,500 萬美元的長期債務。

該公司還完成了由 7 座 RNG 設施產生的 3,070 萬美元聯邦稅收抵免出售交易。該交易包括與 South Fork Dairy RNG 設施相關的 2,600 萬美元投資稅收抵免，以及其乳牛場 RNG 投資組合產生的 2025 年第 45Z 條抵免。由於現金餘額比較基準為年底，因此亦包含 2026 年前九個月的其他現金變動。

2026 年財測

Clean Energy 將其合併調整後 EBITDA 預估區間的高低兩端均上調了 500 萬美元。公司預期 RNG 上游業務將貢獻 1,000 萬至 1,200 萬美元，其餘大部分調整後 EBITDA 則來自燃料配銷業務。

該 GAAP 預估假設約有 4,400 萬美元的亞馬遜認股權證費用，且未計入與 Zero Now 卡車融資計畫相關的客戶合約之未實現損益。柴油與天然氣市場的變化，或認股權證歸屬進度的變動，均可能對申報的 GAAP 虧損產生重大影響。

近期內部人交易

提供的內部人資料集顯示，在過去六個月內，內部人共透過 12 筆交易買入 759,551 股，並透過 1 筆交易賣出 165,000 股，淨買入 594,551 股。最新的交易清單亦包含申報價值為零的股票獎酬與贈與，這些與現金買入有所不同。

這些交易均為客觀申報，單憑其本身並不能代表內部人對公司未來表現的預期。

投資人需關注的風險

• 對稅收抵免貢獻的依賴：第 45Z 條稅收抵免對第三季獲利及 RNG 上游業務的改善至關重要。若營運表現無法彌補差距，抵免貢獻減少將對調整後 EBITDA 帶來壓力。
• 燃料配銷業務的獲利能力：燃料銷量雖有成長，但燃料配銷調整後 EBITDA 卻下滑了 440 萬美元。若銷量與部門獲利持續分化，將限制合併獲利的成長。
• 亞馬遜認股權證會計處理：本季營收沖減費用仍高達 1,060 萬美元，且全年預估假設約為 4,400 萬美元。歸屬進度的變動可能影響申報營收與 GAAP 虧損。
• 大宗商品連結合約估值：柴油與天然氣價格的變動可能會在客戶加氣合約上產生未實現損益，從而增加 GAAP 業績的波動性。

總結

Clean Energy 在 2026 年第三季實現了燃料銷量與營收的成長，同時大幅收窄 GAAP 虧損並調升全年調整後 EBITDA 財測。獲利的核心推動力為第 45Z 條稅收抵免的認列，以及由此帶來的 RNG 上游 EBITDA 改善，這抵消了燃料配銷獲利能力的疲軟。未來的業績表現將取決於 RNG 產量與交付量能否在稅收抵免的貢獻下維持成長，而燃料配銷利潤率以及與認股權證相關的會計處理仍是需要持續關注的關鍵領域。