United Parks 2026年第三季財報：遊客消費成長未能抵銷入園人數下滑

United Parks & Resorts (NYSE: PRKS) 公布 2026 財年第三季營收為 5.065 億美元，較去年同期的 5.119 億美元下滑 1.1%；稀釋每股盈餘 (EPS) 則自 1.61 美元成長 8.1% 至 1.74 美元。入園人數下降 4.7% 至 647 萬人次，而每位遊客門票與園內消費金額的提升，僅部分抵消了入園人次減少的影響。淨利與自由現金流雙雙下滑，顯示整體營運表現比 EPS 增長所反映的情況更為疲軟。

核心財報數據

該季獲利降幅大於營收跌幅。營業利益下滑 7.3%，淨利減少 10.5%，調整後 EBITDA 亦下降 5.1%；管理層將 EBITDA 面臨的壓力歸因於營收下滑，以及銷售、一般及管理費用 (SG&A) 增加。

營業利益率約為 27.8%，低於去年同期的 29.6%。調整後 EBITDA 利潤率亦自 42.3% 降至約 40.5%。

調整後 EBITDA 與自由現金流為非 GAAP 衡量指標。United Parks 將自由現金流定義為營業現金流扣除資本支出。

入園人數與每位遊客消費

入園人數減少是營收承壓的主因。United Parks 指出，氣候不佳、日曆天數效應、國際遊客造訪疲軟，以及有計畫地減少促銷門票產品，均對業績造成壓抑。管理層估計，異常天氣、日曆天數及國際逆風因素約影響了 325,000 人次；減少促銷門票則影響了超過 100,000 人次。

定價策略與遊客消費發揮了部分緩衝作用。門票營收下滑 1.5%，餐飲、商品及其他營收微跌 0.6%，跌幅均遠小於入園人數 4.7% 的降幅。公司將每位遊客門票消費增加歸因於定價落實與產品組合，園內消費則受惠於定價措施與更高的滲透率。

每位遊客園內消費金額創下單季新高，但由於入園人數減少，該增長仍不足以帶動整體營收實現成長。

獲利能力、現金流與資產負債表

不含折舊與攤銷的營業費用下降 1.9% 至 2.103 億美元，但銷售、一般及管理費用 (SG&A) 增加 13.1% 至 6,860 萬美元。因此，儘管營收下滑，總成本與費用仍增加 1.6%，導致營業利益率與調整後 EBITDA 利潤率雙雙萎縮。

該季營業現金流僅小幅減少 1.7%，但資本支出自 5,680 萬美元增加 22.9% 至 6,970 萬美元。兩者疊加導致自由現金流大幅縮減 38.3% 至 2,350 萬美元。

截至 2026 年 9 月 30 日，現金及約當現金為 2,630 萬美元，而截至 2025 年 12 月 31 日為 9,980 萬美元。包含一年內到期部分在內的長期債務總額自 22.48 億美元增至 22.76 億美元，其中包括動用循環信貸額度的 4,000 萬美元，而去年年底該項餘額為零。

流通股數減少推升 EPS，實質獲利卻下滑

儘管淨利下滑，稀釋每股盈餘 (EPS) 仍見增長，主因是加權平均稀釋股數自 5,547 萬股降至 4,597 萬股，降幅約 17.1%。分母縮小足以抵消季度淨利 10.5% 的跌幅，因此投資人應將 EPS 的增長與營業利益及利潤率的惡化分開看待。

管理層評論

執行長 Marc Swanson 表示，若排除異常天氣、日曆天數與國際客源不利等因素，基礎入園人數本應呈現成長。他亦指出門票定價與園內消費持續取得進展，同時坦言在執行力方面仍有進一步提升的空間。

管理層報告指出，第三季年票銷售額成長近 8%。截至 10 月 31 日，公司針對 2027 年的專屬年票產品基數成長超過 15%，而探索灣 (Discovery Cove) 與團體業務的預訂營收，較去年同期亦皆呈現雙位數百分比增長。不過，這些僅為需求趨勢的方向性指標，而非全公司量化的獲利財測。

近期內部人交易

提供的過去六個月內部人交易摘要顯示，在 21 筆交易中歸類為買入的股份共計 72,518 股，而在 3 筆交易中售出的股份為 15,772 股，淨增持 56,746 股。此處的買入項目為零交易價格的股票獎酬，而非公開市場買入；在最近申報的十筆紀錄中，有八筆為股票獎酬，兩筆為直接出售。

投資人需留意的風險

• 入園人數對外部因素依然敏感。異常天氣、日曆天數效應與國際客源減少，直接衝擊了本季入園人次。
• 每位遊客消費金額增加，恐無法完全抵消客流量下滑的影響。人均營收雖成長 3.8%，但因入園人數下滑 4.7%，整體營收仍呈現衰退。
• 費用成長對利潤率造成壓力。SG&A 費用增加 13.1%，導致營業利益與調整後 EBITDA 的跌幅大於營收跌幅。
• 資本支出對自由現金流構成沉重負擔。本季資本支出增加導致自由現金流重挫 38.3%，同時現金部位下降，且總債務較去年底水準增加。
• 減少促銷門票帶來入園人數上的取捨。該策略雖支撐了門票定價與產品組合，但與去年同期相比，也導致入園人次減少超過 100,000 人次。

總結

United Parks 2026 年第三季業績反映出入園人數下滑與遊客變現能力提升之間的明顯拉鋸。定價策略、產品組合以及創紀錄的園內消費減緩了營收跌勢，但在 SG&A 與資本支出增加的情況下，仍未能阻止營業利益、利潤率及自由現金流走弱。未來的營運表現將取決於年票銷售與預訂量的改善能否轉化為更高的入園人數，同時又不犧牲每位遊客的消費營收或帶來進一步的成本壓力。