a.k.a. Brands 2026 年第三季財報：營收成長但淨虧損擴大

a.k.a. Brands (NYSE: AKA) 公布 2026 財年第三季淨銷售額為 1.613 億美元，比去年同期的 1.471 億美元成長 9.7%；稀釋後每股盈餘 (EPS) 為 -(0.70) 美元，相較於前一年同期的 -(0.46) 美元。毛利率擴增 100 個基點 (bps)，調整後 EBITDA 也有所增加，但由於營業費用提高（包含 530 萬美元的一次性物流中心搬遷成本），導致 GAAP 淨虧損進一步擴大。

核心獲利數據

營收成長主要由訂單量增加 12.8% 所推動，完全抵消了平均訂單金額下降 2.6% 至 76 美元的影響。按固定匯率計算，銷售額成長 7.6%，顯示外匯波動為報表所呈現的成長貢獻了約 2.1 個百分點。

由於正價銷售改善推升了毛利率，毛利成長速度快於營收。然而，營業費用的增幅超過毛利成長，導致儘管調整後 EBITDA 有所改善，營業虧損與淨虧損仍進一步擴大。

業務與區域表現

美國仍是主要的成長來源，而澳洲與紐西蘭地區則有所下滑。全球其他地區受惠於 Princess Polly 在英國的擴展，在較低基期下實現快速成長。

營運數據顯示，成長主要依賴客戶數量與訂單量的增加，而非單筆交易消費金額的提升。活躍客戶數成長 8.8% 至 443 萬，訂單量成長 12.8% 至 212 萬筆，而平均訂單金額則從 78 美元下降至 76 美元。

管理層將部分毛利率改善歸因於 Culture Kings 的正價商品「測試與重複採購」商品企劃模式。但入庫運費上漲抵消了部分收益。

毛利率提升未阻止 GAAP 虧損擴大

毛利增加約 1000 萬美元，但總營業費用增加了約 1270 萬美元。銷售費用佔了大部分的增幅，增加約 910 萬美元至 5230 萬美元，其中包括與物流中心搬遷至俄亥俄州相關的 530 萬美元一次性費用。

銷售費用占銷售額的比重從 29.4% 升至 32.4%，行銷費用占銷售額的比重從 12.6% 升至 13.1%。一般及行政費用 (G&A) 提供了一些營運槓桿，占銷售額比重從 18.1% 下降至 17.1%，但該改善不足以抵消更高的銷售與行銷負擔。

這解釋了本季度表現的分歧：產品利潤率提升與調整後 EBITDA 增加並未轉化為 GAAP 盈利，原因是列報的營業費用成長速度超過了毛利成長。

現金流與資產負債表

截至 2026 年 9 月 30 日止九個月的營運現金流為 1620 萬美元，相較於去年同期的 1470 萬美元。這是年初至今的數據，而非季度現金流。營運資金變動顯著：應付帳款增加為營運現金流貢獻了 1920 萬美元，而存貨則消耗了 810 萬美元。

期末現金及現金等價物為 1560 萬美元，低於 2025 財年結束時的 2030 萬美元。總債務從年底的 1.111 億美元及去年同期的 1.113 億美元下降至 1.019 億美元，代表年減 8.5%。

存貨為 9540 萬美元，高於 2025 財年底的 8620 萬美元，但略低於 2025 財年第三季末的 9670 萬美元。應付帳款從年底的 3120 萬美元增加至 5090 萬美元，使營運資金管理成為評估未來現金產生能力的重要因素。

財測展望

公司收窄了全年銷售額預測範圍，同時下調了調整後 EBITDA 和資本支出財測。修訂後的銷售展望仍接近先前的範圍，但下調後的調整後 EBITDA 預測顯示，預期獲利轉化能力較先前預測有所轉弱。

針對 2026 財年第四季，管理層預計淨銷售額為 1.72 億至 1.78 億美元，調整後 EBITDA 為 700 萬至 800 萬美元，加權平均稀釋股數約為 1100 萬股。

管理層觀點

執行長 Ciaran Long 表示，自公司前一年轉型採購網路以來，美國市場首次實現雙位數成長。管理層還指出全通路擴展是未來的成長驅動力。

Princess Polly 在本季結束時於美國設有 15 家門市，並計劃在 2027 年至少再開 6 家美國門市。Culture Kings 預計於 2026 財年第四季在波多黎各開業，而 Petal & Pup 則開發了管理層稱之為迄今最強勁的通路管道。

投資人應監控的風險

• 費用成長與獲利轉化：營業費用成長速度高於毛利，導致 GAAP 虧損擴大。下調全年調整後 EBITDA 財測，更加突顯了控制銷售與行銷成本的重要性。
• 物流與零售執行：俄亥俄州物流中心搬遷產生了 530 萬美元的一次性成本，而計劃中的門市與地理區域擴充則帶來了額外的營運與資本需求。
• 區域需求不均：美國與世界其他地區的成長抵消了澳洲與紐西蘭 6.7% 的下滑。該地區若持續疲軟，可能使成長更加依賴美國與新型國際市場。
• 運費、採購與關稅曝險：入庫運費上漲已抵消部分毛利率改善。額外的進口成本或關稅可能會對銷售成本與利潤率造成壓力。
• 營運資金依賴度：前九個月的營運現金流顯著受惠於應付帳款增加，而現金則較財年結算水準下降。未來的現金產生能力將部分取決於存貨與付款週期的管理。

摘要

a.k.a. Brands 在 2026 財年第三季實現了由銷量推動的營運成長、更高的毛利率以及改善的調整後 EBITDA，這主要由美國市場與 Princess Polly 的國際擴展所帶動。然而，由於營業費用成長快於毛利，這些獲利提升並未能阻止 GAAP 虧損擴大。未來需關注的主要問題包含：是否能達成下調後的調整後 EBITDA 展望、物流中心搬遷後的費用正常化情況、各區域表現，以及公司持續擴展零售據點時現金產生的可持續性。