ADM 2026年第三季財報：生物燃料推升部門利潤與全年財測指引

ADM (NYSE: ADM) 公布截至 2026 年 9 月 30 日的 2026 財年第三季淨利為 8.21 億美元，GAAP 每股稀釋盈餘 (EPS) 為 1.70 美元，高於去年同期的 0.22 美元。經調整後每股稀釋盈餘成長 92% 至 1.77 美元；在生質燃料相關業務推動大部分改善下，Non-GAAP 總部門營運利潤成長 64% 至 13.82 億美元。ADM 同時調升了全年經調整後 EPS 指引。

核心盈餘數據

所有三個可報帳部門均實現更高的營運利潤，儘管改善幅度差異顯著。稅前盈餘從 1.47 億美元增加至 9.97 億美元，而總部門營運利潤則增加 5.37 億美元；後者不包含企業本部、其他業務及特定項目。

ADM 的總部門營運利潤亦扣除了 3,600 萬美元的淨特定項目費用。除每股金額外，以下數據單位均為百萬美元。

ADM 將超過 200% 的百分比變動歸類為不具意義 (NM)。所有公布的 EPS 數字均為稀釋後數字。

業務與部門表現

農業服務與油籽部門貢獻了公司大部分的部門利潤成長，而碳水化合物解決方案部門亦受益於乙醇經濟效益。營養部門保持盈利，但成長大幅放緩。

農業服務與油籽部門的利潤成長超過一倍。在北美生質燃料利潤、可再生燃料配額 (RVO) 政策定案後的國內需求、全球能源價格上漲以及黃豆粉需求持續強勁的支撐下，壓榨業務利潤增加 2.98 億美元至 3.11 億美元。全球壓榨產量成長 1.6%，但巴西生質燃料政策變更延遲對南美利潤帶來壓力。

精煉產品與其他業務利潤成長 82% 至 2.18 億美元，主要歸因於有利的北美生物柴油利潤。農業服務是該部門中唯一的例外，下降 9% 至 1.72 億美元，原因是 ADM 全球農業供應鏈部分環節的疲軟表現抵消了北美玉米及黃豆出口增加帶來的效益。豐益國際 (Wilmar) 權益法收益成長 38% 至 7,700 萬美元。

碳水化合物解決方案部門利潤成長 40%。Vantage 玉米加工業務利潤增加 1.03 億美元至 1.46 億美元，主因北美乙醇利潤受益於政策激勵措施、國內需求及行業出口。澱粉與甜味劑業務成長 11% 至 3.24 億美元，因為乙醇利潤充分彌補了液態甜味劑利潤與銷量的持續疲軟。

營養部門利潤僅成長 3%。人類營養業務下降 3% 至 9,300 萬美元，主因香精香料業務的進展及 Decatur East 工廠的復工效益，被非計劃性停機、投入成本通膨、益生元/益生菌需求軟化，以及去年同期包含 1,000 萬美元保險理賠收入的高基期所抵消。動物營養業務則在營運改善及 2025 年採取的投資組合調整效益帶動下成長 21% 至 4,100 萬美元。

獲利能力與企業成本

企業本部虧損從 5.32 億美元收窄至 4.70 億美元，主因去年同期的減損損失未再發生。然而，淨利息費用從 9,800 萬美元增至 1.30 億美元，未分配的企業功能成本亦從 2.65 億美元增至 3.04 億美元。

其他業務表現亦受益於一次性釋放的部分保險準備金。因此，合併稅前盈餘的改善同時反映了強勁的部門營運狀況以及可報帳部門之外的有利因素。

生質燃料經濟效益推動大部分利潤加速成長

利潤成長的高度集中顯示了本季度生質燃料市場狀況的重要性。壓榨業務與 Vantage 玉米加工業務合計貢獻了 4.01 億美元的營運利潤年成長，約佔總部門營運利潤 5.37 億美元增幅的三分之二。精煉產品與其他業務則帶來了另外 9,800 萬美元的成長。

農業服務與油籽部門的改善並非全額代表基礎已實現營運績效。該部門包含約 3,500 萬美元的淨正面按市值計價及時間點效應，其中精煉產品與其他業務帶來約 4,500 萬美元的正向影響，但被農業服務與壓榨業務的負面效應部分抵消。ADM 指出，這些效應未必代表營運績效，且最終將在基礎部位結算時實現。

2026 財年指引

受益於今年迄今的表現與第四季展望，ADM 調升了全年經調整後 EPS 區間。公司同時調降了計劃中的資本支出，管理層將此歸因於持續優先考慮高報酬投資。

管理層預計第四季所有三個部門的營運利潤均將實現年增長。經調整後 EPS 展望屬於 Non-GAAP 指標；ADM 未提供預測的 GAAP EPS 數字或定量調節表，因為無法合理預測某些減損、重組、收購相關、監管、法律及稅務項目。

近期內部人交易

提供的內部人數據顯示，過去前六個月期間未申報內部人買進或賣出，內部人持股總計約為 341 萬股。過去兩年最新的 10 筆記錄包含 6 筆股票獎勵與 4 筆賣出，賣出總申報價值約為 1,011 萬美元。

記錄為 $0 的獎勵代表股票發放而非公開市場買進。在提供的數據中，所有 10 筆交易均分類為直接持有。

投資人應關注的風險

• 生質燃料政策與利潤率敏感度：本季度的改善大部分來自 RVO 相關需求、政策激勵措施以及能源價格上漲。這些狀況的變化可能會影響壓榨、生物柴油和乙醇的利潤率。
• 時間點與一次性收益：農業服務與油籽部門包含 3,500 萬美元的正面按市值計價及時間點效應，而其他業務則受益於保險準備金釋放。這些貢獻可能不會以相同的水平再次出現。
• 營養部門執行力：本季度非計劃性停機、投入成本通膨及益生元/益生菌需求軟化抵消了人類營養業務的營運進展。
• 區域與貿易狀況：巴西生質燃料政策變更延遲對南美壓榨利潤造成壓力，而全球農業供應鏈的部分環節則導致農業服務表現較為疲軟。
• 第四季執行力：調升後的全年 EPS 區間納入了管理層的預期，即第四季所有部門的營運利潤均將實現年增長。

結論

ADM 的 2026 財年第三季財報顯示獲利顯著復甦，主要由涉足北美生質燃料的業務帶動，而營養部門僅帶來溫和成長。調升後的全年展望表明管理層預期改善將持續進行，但生質燃料利潤的持續性、時間點相關收益的處理以及人類營養業務的執行力，仍是後續需關注的主要營運因素。