Metallus 2026 年第三季財報：價格與產品組合推升獲利能力

Metallus (NYSE: MTUS) 公布 2026 財年第三季淨銷售額為 3.372 億美元，比去年同期的 3.059 億美元成長 10%；稀釋後每股盈餘 (EPS) 從 0.19 美元增至 0.55 美元。由於產品定價與更佳的產品組合效益抵銷了製造端壓力，調整後 EBITDA 成長 19% 至 3,450 萬美元；然而，因庫存增加，自由現金流轉為負數。

核心財務業績

營收成長主要源於基準價格提高、每噸原料附加費收入增加以及有利的產品組合。出貨量年增僅 2% 至 165,800 噸；與上一季相比，由於汽車和能源領域的出貨量下滑抵銷了航太與國防領域的出貨成長，出貨量季減 5%，銷售額季減 1%。

不同會計準則下的獲利指標差異顯著。GAAP 淨利包含福利計畫重新計量所產生的 1,570 萬美元收益，而扣除該筆收益及其他指定項目後的調整後淨利則為 1,490 萬美元。

終端市場表現

航太與國防是顯著的成長動能，出貨量與銷售額均大幅成長。汽車依然是營收佔比最大的終端市場，但較去年同期略有下降。

航太與國防產品的每噸基準銷售額從 2,546 美元增至 2,621 美元，出貨量成長約 34%。Metallus 表示，該業務在本季達成了年化航太與國防銷售額 2.5 億美元的營運年率 (run-rate) 目標。

該公司還獲得了美國國防後勤局 (DLA) 的合約及首筆 1.25 億美元的採購訂單。該合約在五年內的潛在價值高達 9.95 億美元，但後續營收仍取決於未來的交付訂單。

價格與產品組合抵銷製造成本，但現金轉換能力減弱

調整後 EBITDA 變動分析顯示，與 2025 財年第三季相比，價格與產品組合貢獻了 1,230 萬美元。該效益被 600 萬美元的製造逆風以及 330 萬美元的原料利差惡化部分抵銷，使調整後 EBITDA 整體增加 550 萬美元。

由於計劃性停機排程、限電措施以及支援需求所需的營運成本增加，製造端表現亦較上一季減弱。若不計限電造成的約 3 個百分點影響，熔煉產能利用率為 76%，而 2026 財年第二季與 2025 財年第三季均為 74%。這些成本壓力解釋了為何調整後 EBITDA 利潤率擴大，而毛利率卻下降。

現金轉換能力弱於獲利表現。第三季營業現金流為 680 萬美元，雖然受獲利支撐，但被 1,910 萬美元的庫存增加所削弱。在扣除 1,310 萬美元的資本支出（包括 490 萬美元主要由美國政府資助的項目）後，自由現金流為負 630 萬美元。

截至 9 月 30 日，庫存達 2.947 億美元，高於 2025 年底的 2.432 億美元。同期現金與現金等價物自 1.567 億美元降至 9,860 萬美元，不過總流動資金幾乎保持不變，為 3.887 億美元，且公司在信用額度協議下無任何借款。

Metallus 在本季以 360 萬美元回購了 20 萬股股票。截至季度末，其授權回購計畫仍剩餘 7,820 萬美元。

財測展望

Metallus 預計第四季業績將較上一季放緩，主因季節性出貨量下降與年度維修減少了產量並降低固定成本槓桿效益。儘管如此，公司仍預期第四季出貨量將高於去年同期水準。

棒材和管材產品的交貨期已延伸至 2027 財年第二季，在預期第四季放緩之外提供了一定的訂單能見度。Metallus 還在 10 月初對未簽署年度價格協議的棒材及淬火加回火無縫機械管客戶調漲價格，每噸上調 60 美元。

管理層評論

執行長 Mike Williams 將本季調整後 EBITDA 的改善歸因於有利的產品組合、紀律嚴明的定價策略以及各終端市場的需求。管理層表示，成長的需求、精準的投資與優異的營運執行力，支持其對 2027 年再次實現獲利成長的預期。

現任總裁兼營運長 Kristopher Westbrooks 預計將於 Williams 在 2026 年底退休時接任執行長。

近期內部人交易

最近揭露的兩筆交易為 Metallus 高階主管於 2026 年 10 月 5 日進行的賣出操作。這些交易應視為常規申報活動，不應假設其反映對公司前景的看法。

六個月的彙整顯示，共有 3 筆買入交易（計 21,270 股）與 2 筆賣出交易（計 17,430 股），淨買入 3,840 股。八位董事亦於 2026 年 4 月 30 日獲得直接股票獎勵，申報授予價格為 $0。

投資人應監控的風險

• 第四季維修與季節性因素：預計出貨量將季減高個位數百分比，加上計劃性停機將降低調整後 EBITDA，僅維修一項就相較於第三季產生 1,000 萬至 1,500 萬美元的逆風。
• 製造與能源成本：限電措施、更高的營運成本以及原料利差減弱，抵銷了本季部分價格與產品組合帶來的效益。
• 營運資金需求：庫存增加削減了季度營業現金流，並導致自由現金流轉負。庫存若持續成長，可能對現金轉換能力帶來額外壓力。
• DLA 合約執行：首筆 1.25 億美元的採購訂單是明確落實的，但該合約高達 9.95 億美元的潛在價值將取決於後續交付訂單及成功執行。
• 終端市場出貨波動：汽車與能源出貨量在第三季呈季減，表明強勁的航太與國防需求可能無法完全彌補其他領域的短期出貨波動。

結論

Metallus 透過調價與更高比重的航太與國防產品組合，提升了第三季的營收與調整後 EBITDA，儘管製造成本限制了毛利率的改善空間。航太與國防領域的成長以及獲得 DLA 合約支撐了更長期的訂單前景，但第四季的維修保養、季節性出貨減少以及現金轉換能力減弱，是近期需要監控的主要問題。