萬豪 2026 年第三季財報：RevPAR 成長推升服務費收入

萬豪國際 (Marriott International) (Nasdaq: MAR) 公布 2026 年第三季營收為 70.05 億美元，較去年同期的 64.89 億美元成長 8%；稀釋後 EPS 從 2.67 美元成長 14% 至 3.04 美元。全球每間可供租售客房收入 (RevPAR) 成長 6.5%，推動總手續費營收成長 14%、調整後 EBITDA 成長 12%，儘管自營、租賃及其他業務的淨貢獻有所下降。

核心財務業績

該業績涵蓋截至 2026 年 9 月 30 日止的季度，並於 11 月 2 日發布。列報營收包含 50.80 億美元的成本補償營收，該部分主要用於抵銷受補償費用，並非旨在產生長期加價利潤；因此，總手續費營收與調整後總營收能更清晰地反映萬豪的底層經濟狀況。

更高的聯名信用卡手續費收入、RevPAR 以及客房數量的成長支撐了手續費營收。以下數據除每股資料外，金額單位均為百萬美元。

EPS 的成長速度高於淨利，部分原因在於稀釋後流通股數從 2.725 億股下降至 2.612 億股。調整後淨利成長 17% 至 7.90 億美元，而調整後 EPS 則成長 22%。

業務與各區域表現

RevPAR 的成長反映了房價與入住率的雙重提升。全球全系統平均每日房價 (ADR) 成長 4.8%，入住率提升 1.1 個百分點至 72.5%。美國與加拿大市場表現超越國際市場，不過不含中國的亞太地區以及歐洲市場亦錄得成長。

以下區域數據係以固定匯率為基礎計算之可比全系統物業數據。

萬豪在該季度淨增加約 20,100 間客房，其中包含國際市場的 13,400 多間。淨客房數同比成長 4.6%，使全系統物業總數達到 10,241 家，房間數約 183.4 萬間。

開發管道達到 4,209 家物業及超過 634,000 間客房。約有 278,000 間客房（占開發管道的 44%）正在興建中（包含正在進行品牌轉換的物業），且開發管道中超過半數的客房部位於國際市場。

獲利能力與資產負債表

調整後營業利益成長 13% 至 12.67 億美元，調整後營業利益率從 65% 提升至 66%。列報營業利益率維持在 18%，反映了 GAAP 營收中包含大量的費用補償營收。

自營、租賃及其他業務的淨貢獻從 7,000 萬美元降至 4,100 萬美元。萬豪將此下滑歸因於自營與租賃飯店業績較為疲軟、進行整修、第二季出售了一家美加地區飯店，以及第三方協議下的成本上升。預計將獲得的 1,200 萬美元保險賠償部分抵銷了這些壓力。

一般及管理費用小幅增加至 2.14 億美元（上一期為 2.10 億美元）。淨利息費用從 1.94 億美元增加至 2.19 億美元，主因是債務餘額增加。

截至季末，總債務為 168 億美元，現金及現金等價物為 5 億美元，而 2025 年底的債務為 162 億美元，現金為 4 億美元。萬豪在該季度發行了 12.5 億美元的優先債券，並為其信用貸款額度辦理展延融資，將規模擴大至 50 億美元，到期日延長至 2031 年 9 月。

萬豪在該季度以 13 億美元庫藏股實施回購了 350 萬股。截至 10 月 28 日，今年累計回購 960 萬股，總額為 34 億美元；同期間股利與庫藏股回購合計向股東回饋了約 40 億美元。

隨著客房規模擴張，手續費營收成長速度超越 RevPAR

萬豪的手續費營收成長速度快於 RevPAR，主因是多項驅動因素共同作用。全球 RevPAR 成長 6.5%，客房總數擴張 4.6%，且聯名信用卡手續費收入增加。因此，特許經營費與基本管理費成長 13% 至 13.41 億美元。

獎勵管理費成長 22% 至 1.81 億美元，所有區域均錄得正成長，其中美加地區顯著成長。儘管自營與租賃飯店的貢獻下降，這些趨勢共同推動總手續費營收成長 14%，調整後 EBITDA 成長 12%。

品牌轉換 (Conversions) 仍是擴張的重要組成部分，占 2026 年前九個月簽約量的三分之一以上，以及新開業數量的 40% 以上。季末萬豪旅享家 (Marriott Bonvoy) 會員人數達到約 3.09 億人。

財務展望

萬豪理由是第三季表現良好且預計需求將持續健全，將全年全球 RevPAR 展望上調至 4.5%–5.0%。新聞稿未提供先前的具體數值區間，因此無法量化上調幅度。

該展望假設目前的總體經濟環境持續。萬豪亦預計年底淨客房成長將處於其 4.5%–5.0% 區間的低段。

股東資本回饋展望係假設達到上述投資支出水準，且年內未進行額外的資產出售、物業收購或品牌收購。

近期內部人交易

提供的 Yahoo Finance 摘要顯示，在過去六個月中分類了 15 筆買入交易（共 9,314 股）和 5 筆賣出交易（共 18,316 股）。這使得 20 筆交易總計呈現 9,002 股的淨賣出，而內部人總持股數列為約 4,715 萬股。

下方列出最新提供的個別交易記錄。由於未包含經核實的股份數量，該表僅列出說明的動作、價格與所有權類型。

9 月 25 日的三筆記錄具有相同的日期、價格與間接持股分類。所提供的資訊無法確認其是否代表經濟上獨立的各筆股份，因此不應自動將其合併。

投資人需關注的風險

• 區域需求分化：中東與非洲地區 RevPAR 下降 5.3%，大中華區亦下滑 0.3%。萬豪表示中東衝突持續影響業績，但情況已較第二季有所改善。
• 自營與租賃飯店壓力：由於飯店整修、資產出售、飯店營運表現及第三方協議成本等因素，該等業務的淨貢獻從 7,000 萬美元降至 4,100 萬美元。
• 債務與利息費用上升：總債務從年底的 162 億美元增加至 168 億美元，而淨利息費用則同比成長 13% 至 2.19 億美元。
• 展望敏感度：上調後的 RevPAR 展望假設目前的總體經濟環境持續。需求或定價條件的轉變可能會影響 RevPAR 及手續費成長。
• 籌建計畫執行力：開發管道中約有 37,000 間客房已獲准開發但尚未簽署合約，這使得未來部分客房數量的成長仍取決於執行力與品牌轉換活動。

總結

萬豪 2026 年第三季的業績受惠於 RevPAR 上升、客房規模擴張、聯名卡手續費以及強勁的獎勵管理費帶動。這些因素推動總手續費營收與調整後 EBITDA 實現雙位數成長，儘管自營與租賃飯店貢獻下降以及利息費用上升抵銷了部分成長。上調後的 RevPAR 展望顯示需求持續暢旺，但區域疲軟、開發執行力以及資本回饋與債務上升之間的平衡仍是主要關注焦點。