洛斯 2026 年第三季財報：CNA 準備金費用拖累獲利

Loews (NYSE: L) 公布 2026 年第三季營收為 47.59 億美元，較去年同期的 46.71 億美元成長約 1.9%，每股盈餘 (EPS) 則由 2.43 美元下滑至 1.50 美元。歸屬於 Loews 的淨利下降 39% 至 3.06 億美元，主因 CNA 的長期照護準備金更新、財產及意外險承保表現較弱以及天災損失增加，抵銷了 Loews Hotels 與 Boardwalk 本業營運的改善。

核心財務業績

截至 2026 年 9 月 30 日止的季度，Loews 營收實現微幅成長，但費用成長速度明顯較快。總費用增加 9.3% 至 43.53 億美元，其中包括保險理賠與保戶給付增加 3.15 億美元，導致稅前淨利下滑 41%。

以下數據為截至 9 月 30 日止的三個月期間。

每股盈餘的降幅略低於淨利降幅，主因是加權平均流通在外股數自 2.0771 億股減少至 2.0457 億股。

業務與部門表現

CNA 占合併獲利下滑的大部分原因。Boardwalk 的列報獲利受到未實現損失與減損計提影響，而 Loews Hotels 則受惠於平均客房單價與入住客房晚數的提升。

CNA 核心收益、Boardwalk EBITDA 及 Loews Hotels 調整後 EBITDA 均為非 GAAP 衡量指標。

CNA Financial

CNA 的財產及意外險淨已賺保費成長 2%，淨簽單保費成長 3%。然而，綜合成本率惡化 4.2 個百分點至 97.0%，基礎綜合成本率亦自 91.3% 上升至 94.2%。

基礎損失率上升 2.2 個百分點至 64.1%，反映出近幾季損耗成本呈上升趨勢及部分險種定價低於預期。此外，CNA 因年度長期照護準備金假設更新，錄得扣除稅額及非控制權益後 1.25 億美元的不利影響。淨投資收益相對持平，主因有限合夥投資報酬率下降，抵銷了固定收益與普通股收益的成長。

Boardwalk Pipelines

受惠於天然氣運輸合約費率與利用率提升，Boardwalk 的營收有所成長，但列報獲利出現下滑。本季包含 Continuum 的 1,000 萬美元淨未實現損失，以及與搬遷 Boardwalk 企業總部相關的 900 萬美元減損計提，合計造成 1,400 萬美元的稅後影響。

若扣除該兩項因素，Boardwalk 的淨利年增 500 萬美元，EBITDA 則年增 1,400 萬美元。

Loews Hotels

Loews Hotels 重返獲利，調整後 EBITDA 成長 25%。業績受惠於多數飯店物業的整體平均每日房價與入住客房晚數提升，特別是翻新完成後的 Loews Miami Beach Hotel 及 Arlington 飯店物業表現亮眼。

然而，部分改善被合資企業的權益法收益下滑所抵銷。在奧蘭多環球影城度假村 (Universal Orlando Resort)，較低的平均每日房價與較高的營運費用壓抑了權益法收益。

公司本部

公司本部部門淨利自 4,200 萬美元下滑至 2,500 萬美元，主因是母公司交易投資組合的投資收益減少。

CNA 的準備金計提與承保品質惡化掩蓋了其他獲利

在 Loews 可歸屬淨利按年減少的 1.98 億美元中，CNA 就占了 1.91 億美元。在合併層面，營收增加了 8,800 萬美元，但保險理賠與保戶給付增加了 3.15 億美元，這說明了為何微幅的營收成長未能轉化為更高盈餘。

Loews 表示，CNA 長期照護準備金更新帶來的 1.25 億美元不利影響，應可幾乎完全被近期投資組合調整所帶來的高投資收益率所抵銷。準備金影響已於本季認列，而預期的投資收益效益預計將隨時間推移逐步顯現。

資產負債表與資本配置

列報的每股帳面價值較年底微幅下滑，但扣除累積其他綜合損益 (AOCI) 後的每股帳面價值則成長約 5%。

Loews 在第三季以 1.67 億美元回購了 160 萬股。季度結束後，於 10 月 1 日至 10 月 30 日期間又以 6,700 萬美元回購了 60 萬股。

投資人應關注的風險

• CNA 承保壓力：損耗成本上升趨勢及特定保險險種定價低於預期，推升了綜合成本率與基礎綜合成本率。
• 長期照護準備金風險：最新的年度準備金審查產生了巨額費用。高投資收益率帶來的預期抵銷效果將隨時間推移逐步認列，而非立即顯現。
• 天災損失：天災損失增加導致 CNA 本季承保表現疲軟。
• Boardwalk 費用與計提波動：受未實現損失、減損計提及其他營運費用影響，較高的運輸營收未能轉化為列報獲利成長。
• 飯店合資企業表現：儘管大部分自營飯店物業有所改善，但奧蘭多環球影城度假村較低的房價與較高的費用削弱了權益法收益。

總結

Loews 在 2026 年第三季的營收微幅成長，但較高的保險成本及 CNA 的長期照護準備金更新導致獲利顯著下滑。Loews Hotels 表現明顯改善，Boardwalk 的本業業績亦受益於運輸費率與利用率，但兩者皆不足以抵銷 CNA 的疲軟。後續需關注的核心問題包括 CNA 的承保比率、其投資組合調整帶來的投資收益效益顯現時程，以及 Boardwalk 與 Loews Hotels 的成長能否持續轉化為列報獲利。