Verra Mobility 2026 年第 3 季財報：商業服務業務疲弱使利潤率承壓

Verra Mobility (NASDAQ: VRRM) 公布 2026 年第三季營收為 2.589 億美元，較去年同期的 2.619 億美元減少 1%，而稀釋每股盈餘 (EPS) 則從 0.29 美元降至 0.27 美元。商業服務部門 (Commercial Services) 的疲軟抵銷了政府解決方案部門 (Government Solutions) 的成長，使調整後 EBITDA 利潤率從 43% 降至 40%，即使營業現金流上升至 1.145 億美元。該公司重申其 2026 全年財務指引。

核心財務業績

由於利潤率下滑，營收小幅下降導致營業利益、淨利與調整後 EBITDA 出現較大幅度減少。管理層將調整後 EBITDA 利潤率萎縮的主因歸咎於商業服務部門利潤率下滑約 560 個基點。

現金流表現則背道而馳。儘管獲利下降，但應收帳款減少與資本支出下降幫助單季自由現金流成長約 83%。

調整後 EPS、調整後 EBITDA、調整後 EBITDA 利潤率與自由現金流均為非 GAAP（非公認會計原則）衡量指標。

業務與部門表現

本季 Verra Mobility 兩大核心部門出現明顯分歧。政府解決方案部門的營收與獲利均有所成長，但該成長不足以抵銷商業服務部門租車代收過路費業務下滑及合約條款惡化的影響。

商業服務部門

商業服務部門營收下降 1,700 萬美元，部門獲利則下滑 22%。租車公司代收過路費營收減少 1,610 萬美元（降幅 20%），反映出兩大客戶續約條款實質惡化、車隊規模波動以及旅遊需求減少。美國運輸安全管理局 (TSA) 的旅客人數較去年同期減少約 3%。

車隊管理公司營收下降 220 萬美元（降幅 13%），主因一次性營運調整及前期客戶流失所致。管理層表示，若扣除這些因素，車隊管理營收本可增長 4%。過路費營收下降、信用損失費用上升以及信用卡刷卡回饋金減少，共同導致了利潤率下滑。

合約變更仍是該部門展望的關鍵因素。Avis Budget Group 在本季大幅削減車隊規模，Verra Mobility 隨後行使其權利，終止該合約並於 2027 年 1 月 30 日生效。該公司另外與 Hertz 續約五年，但條款明顯不利，包含車隊規模調整權利。其 Enterprise Mobility 合約將於 2027 年 9 月 30 日到期，目前正參與 Enterprise 的採購流程。

政府解決方案部門

政府解決方案部門是主要成長動力來源。紐約市交通局 (NYCDOT) 體系以外的測速、闖紅燈、公車專用道、校車等其他服務擴展貢獻了 860 萬美元的額外營收。扣除新合約下的價格調整後，NYCDOT 照相機裝設另帶來 560 萬美元的貢獻。

部門獲利從 3,130 萬美元增加至 3,910 萬美元，利潤率升至 29%。管理層將改善歸因於 NYCDOT 裝設數量成長、更佳的營收結構以及薪資費用下降。

停車解決方案部門

停車解決方案部門營收微降 2%，主因與停車管理產品相關的專業與訂閱服務減少，抵銷了 SaaS 業務的成長。部門獲利降至 350 萬美元，利潤率縮減 1 個百分點。

儘管獲利下滑，營運資金仍推升現金流

單季淨利減少 640 萬美元，但營業現金流增加 3,680 萬美元。營運資產與負債變動較去年同期改善 5,550 萬美元，主因應收帳款下降，而應付帳款減少則抵銷了部分增幅。

資本支出也從 2,880 萬美元降至 2,510 萬美元，對自由現金流的增加提供支撐。截至 2026 年 9 月 30 日，Verra Mobility 持有 1.370 億美元的現金及現金等價物，總淨負債為 10.33 億美元。淨負債自 2025 年底的 9.718 億美元降至 9.033 億美元，淨槓桿比率從 2.3 倍改善至 2.2 倍。

2026 年財務指引

Verra Mobility 重申於 8 月 5 日發布的所有 2026 全年財務指引。維持不變的展望表明，管理層預期政府解決方案部門的成長與現金生成能力，至少能部分抵銷商業服務部門合約變動帶來的壓力。

前九個月自由現金流已達 1.316 億美元，已高於全年目標區間。因此該指引暗示第四季自由現金流將為負 1,700 萬至 2,700 萬美元。這符合管理層對全年的預設，即營運資金消耗約 4,000 萬美元，資本支出約為 1.25 億美元（主要用於照相機裝設與 MOSAIC 系統導入）。

其他指引假設包括全年 TSA 旅客人數下降逾 1%、淨利息費用約 6,200 萬美元，以及 28% 至 29% 的有效稅率。

投資人需關注的風險

• 商業服務客戶集中度風險： Avis 合約終止、Hertz 獲利條件惡化、車隊規模波動以及即將到來的 Enterprise 採購流程，均可能對 2026 年之後的營收與利潤率產生影響。
• 旅遊需求壓力： TSA 旅客人數減少導致租車代收過路費業務下滑，且全年指引假設旅客人數將持續低於 2025 年水準。
• 政府合約集中度與時程： NYCDOT 的裝設工程推動了第三季成長，但該客戶規模龐大，使業績與營運資金容易受到裝設進度、定價及付款時程影響。
• 停車解決方案部門表現： 該部門第三季營收與獲利均出現下滑。此外，Verra Mobility 在 2026 年前九個月對停車解決方案部門提列了 6,400 萬美元的商譽減損及 4,040 萬美元的無形資產減損。
• 高層過渡： Jon Newhard 獲委任為總裁兼執行長，自 11 月 1 日生效；Matthew Kvarda 獲任命為代理財務長，自 11 月 5 日生效。該公司亦表示，在進行組織審查後，未來部門財報劃分可能出現變動。

總結

Verra Mobility 的 2026 年第三季業績反映了租車代收過路費業務轉弱及商業服務合約條款惡化帶來的壓力，抵銷了政府解決方案部門的成長與利潤率擴張。營運資金變動與資本支出減少顯著改善了單季現金流，槓桿比率亦小幅改善。未來重點關注事項包括主要客戶合約變更的財務影響、指引所隱含的第四季現金流出，以及政府解決方案部門能否持續抵銷商業服務部門的疲軟。