Cboe 2026 年第三季財報：選擇權業務成長推升淨營收 18%

Cboe Global Markets (CBOE) 公布 2026 年第三季淨營收為 7.122 億美元，較去年同期的 6.055 億美元成長 18%，稀釋每股盈餘 (EPS) 從 2.85 美元成長 43% 至 4.08 美元。選擇權業務為主要成長引擎，儘管處分資產利益擴大了 GAAP 淨利增幅，經調整營業費用仍有所下降。

核心獲利數據

所有營收類別的淨營收均實現成長。經調整營業費用下降 3%，主因是 Cboe 進行策略重組後薪資與工資減少，以及差旅與推廣支出降低。

GAAP 獲利受惠於出售 Cboe Australia 獲得的 7,150 萬美元處分利益。然而，經調整績效亦有所改善：經調整稀釋每股盈餘成長 36%，經調整營業利益率擴增 6.1 個百分點，經調整 EBITDA 成長 27%。

業務與部門績效

選擇權業務貢獻了本季大部分的淨營收增量。其 8,870 萬美元的年成長金額約占 Cboe 合併淨營收成長額 1.067 億美元的 83%，而期貨是唯一衰退的部門。

選擇權業務的成長反映出總日均成交量成長 14% 以及每合約營收增加 9%。在零到期日 (0DTE) 產品創紀錄交易活力的推動下，指數選擇權日均成交量成長 24%，同時指數選擇權占比提高也提升了整體每合約營收。然而，選擇權總市占率由 30.9% 微幅下滑至 30.5%。

北美股票業務受惠於 Cboe 美國交易所淨抽成率的改善。場內美國市占率自 9.8% 下降至 8.9%，但場外市占率由 17.9% 上升至 21.3%。

歐洲與亞太地區淨營收在固定匯率下成長 7%，主因是同業交易量強勁帶動歐洲股票交易熱度，且 Cboe Clear Europe 的淨結算量成長 19%。全球外匯成長受到日均名目本金增加 22% 至 611 億美元的支撐。期貨業務則走勢相反，日均成交量下降 7%。

Data Vantage（Cboe 將其列為營收類別而非業務部門）創下 1.791 億美元的季度淨營收新高，年增 13%。

出售澳洲業務推升 GAAP 獲利，核心利潤率同步擴增

Cboe 因出售 Cboe Australia 認列了 7,150 萬美元處分利益。由於該利益免稅，使 Cboe 的 GAAP 有效稅率從 30.1% 降至 22.8%。這解釋了 GAAP EPS 成長 43% 與經調整 EPS 成長 36% 之間的部分差異。

基礎利潤率的改善並不完全依賴資產處分。淨營收成長 18%，而經調整營業費用下降 3%，使經調整營業利益率提升至 71.4%。GAAP 營業費用增加的原因是 Cboe 針對資助合併審計軌跡 (Consolidated Audit Trail) 相關應收票據提列了 1,400 萬美元的新增備抵金。

資產負債表與資本配置

Cboe 期末擁有 26.6 億美元現金及現金等價物、27.2 億美元經調整現金，以及 14.4 億美元總債務。該公司在本季支付了 9,020 萬美元股利，並以平均每股 266.17 美元的價格斥資 5,610 萬美元庫藏股實施回購約 21.1 萬股。

董事會隨後將庫藏股授權額度增加了 5.5 億美元。截至 2026 年 10 月 28 日，仍有約 10 億美元的獲批授權額度可用於股份回購。

2026 年財測指引

Cboe 調升了兩項有機淨營收成長目標，並調降了經調整營業費用預估範圍。這些調整反映了年初至今的營收表現以及低於預期的成本。

經調整營業費用指引扣除了預計的 5,900 萬美元已取得無形資產攤銷。在出售 Cboe Australia 後，有機成長計算排除了該業務在 2025 年及 2026 年的貢獻。在對 Cboe Canada 的計劃處分採取進一步行動之前，該指引繼續包含其預期的常態業務貢獻。

管理層評論

執行長 Craig Donohue 強調 Cboe 將 S&P 的獨家授權延長至 2051 年，為其 SPX 與 VIX 旗艦產品提供了長期連續性。管理層還推進了 Cboe Predicts 及其結算業務，並獲得美國證交會 (SEC) 批准上市與結算公司 KPI 事件合約所需的許可，預計將於 11 月推出。

近期內部人交易

最近兩筆條款完整披露的董事交易為 Janet P. Froetscher 的直接出售。這些交易按報告內容呈列，其本身並不代表對公司前景的看法。

投資人需關注的風險

• 交易量與產品組合：選擇權的成長依賴於指數選擇權交易量的提升與有利的產品組合轉變，而全球外匯則受惠於名目本金增加。期貨交易量有所下滑，顯示出交易活力的變化如何對不同部門的營收產生差異化影響。
• 市占率壓力：儘管營收透過交易量增長、抽成率提升或產品組合優化而有所成長，但選擇權、場內美國股票及歐洲股票的市占率均較去年同期下滑。
• 費用波動性：與合併審計軌跡相關的 1,400 萬美元備抵金增加了 GAAP 費用，同時策略重組成本仍是 GAAP 與經調整數據間調節項目的一部分。
• 資產處分與可比性：出售 Cboe Australia 推升了 GAAP 利潤並影響了稅率，而計劃處分 Cboe Canada 可能需要進一步更新財測指引。這些變化使得列報數據與有機數據的比較變得更加複雜。

結論

Cboe 第三季的成長由選擇權業務領頭，指數選擇權交易熱度上升及每合約營收改善驅動了大部分淨營收的成長。經調整費用的下降擴大了核心利潤率，而出售澳洲業務則為 GAAP 獲利提供了額外推升力。主要觀察重點在於選擇權與 Data Vantage 能否支撐更高的有機成長目標、市占率下滑的後續發展，以及 Cboe 能否保持較低的費用預期。