Oil States 2026年第三季財報：井下業務成長推升營收，惟 EBITDA 下滑

Oil States (NYSE: OIS) 公布截至 9 月 30 日的 2026 財年第三季營收為 1.698 億美元，年增 3%，稀釋每股盈餘 (EPS) 從 0.03 美元增至 0.05 美元。井下科技部門帶動了營收成長，但由於離岸製造產品以及完井與生產服務部門的貢獻低於去年同期，調整後 EBITDA 仍下降 3%。

核心財務業績

營收小幅成長，而 GAAP 營業利潤與淨利則以更快速度成長。折舊與攤銷費用從 1,210 萬美元降至 800 萬美元，有助於營業利潤的比較表現，儘管本季同時包含 550 萬美元的高階主管過渡、設施退出及相關費用。

調整後 EBITDA 走勢則相反，滑落至 2,010 萬美元。這種分歧表明，營業利潤的增加並未反映出整體業務廣泛的 EBITDA 成長。

調整後營業利潤、調整後淨利與調整後 EBITDA 為非 GAAP 衡量指標。2026 財年第三季的調整後 EPS 為 0.15 美元。

業務與部門績效

各部門業績呈現明顯分化。井下科技部門大幅擴展，並由去年同期的虧損轉為盈餘，而另外兩個營運部門的營收則有所下降。

離岸製造產品仍為最大部門。其調整後部門 EBITDA 年減 16% 至 1,880 萬美元，但近期訂單指標比上一季改善：接單金額成長 18% 至 1.35 億美元，訂單出貨比 (book-to-bill ratio) 達 1.3 倍，在手訂單增加 7% 至 4.82 億美元，創下 2014 年 12 月以來的最高水準。在該部門內部，專案驅動型產品營收的下降抵銷了專案服務、軍工及其他產品的成長。

完井與生產服務部門的調整後部門 EBITDA 為 610 萬美元，年減 23%。營收與調整後 EBITDA 較上一季亦有所下滑，調整後 EBITDA 利潤率由 27% 降至 26%。

井下科技部門為主要的成長貢獻來源。調整後部門 EBITDA 從去年同期的虧損 70 萬美元改善至盈餘 360 萬美元，營業利潤則從虧損 470 萬美元轉為盈餘 210 萬美元。然而在季對季表現方面，儘管營收成長，其調整後 EBITDA 利潤率仍由 11% 下滑至 8%。

低毛利井下業務成長 限制了 EBITDA 轉化

井下科技部門的年營收增加了約 1,320 萬美元，由於離岸製造與完井部門出現縮減，該增加金額超過了合併營收的總增幅。然而，井下科技部門 8% 的調整後 EBITDA 利潤率仍低於離岸部門的 18% 以及完井與生產服務部門的 26%。

產品組合的此一轉變有助於解釋為何合併營收成長 3% 但調整後 EBITDA 卻下降 3%。離岸製造與完井部門的調整後 EBITDA 合計減少 540 萬美元，超過了井下科技約 430 萬美元的改善程度以及企業總部調整後 EBITDA 虧損的小幅減少。

獲利能力、現金流與財務狀況

列報的企業營業虧損自 910 萬美元擴大至 1,410 萬美元，主要反映了本季 550 萬美元的高階主管過渡與設施相關費用。若扣除費用與貸項，企業營業虧損從 880 萬美元微幅改善至 860 萬美元。在稅前盈餘 530 萬美元的情況下，所得稅費用為 210 萬美元，其中包括評價備抵變動、單項稅務項目及不可扣除的費用。

儘管進行了 960 萬美元的淨營運資金投資，Oil States 本季仍產生了 530 萬美元的營運現金流。扣除 320 萬美元的資本支出後，單季自由現金流（計算方式為營運現金流減去資本支出）約為 210 萬美元。資產出售所得另外提供了 510 萬美元。

截至 9 月 30 日的九個月期間，營運現金流為負 280 萬美元，而去年同期為正 5,500 萬美元。在 2026 財年期間，存貨消耗了 3,750 萬美元現金，遞延收入消耗了 1,240 萬美元。本季末存貨為 2.204 億美元，高於 2025 年底的 1.834 億美元。

現金及現金等價物從年底的 6,990 萬美元降至 2,290 萬美元，而流動與長期債務總額則從 5,500 萬美元降至約 2,000 萬美元。這九個月的現金流量表包含了用於償還可轉換優先債券的 5,050 萬美元以及買回庫藏股的 910 萬美元。Oil States 在第三季買回了 400 萬美元的股票，董事會隨後批准了一項延續至 2028 年 10 月的新 5,000 萬美元股票買回授權。

管理層觀點

總裁兼執行長 Lloyd Hajdik 將營收的季成長歸因於離岸製造產品與井下科技的需求。管理層強調了離岸在手訂單擴張、獲利性成長、現金產生能力及紀律化資本配置，並認為離岸與國際投資週期在未來數年內仍保持正面建設性。

投資人應關注的風險

• EBITDA 轉化率微弱：營收成長並未轉化為調整後 EBITDA 的成長，因為擴張集中在利潤率較低的井下科技部門，而兩個高利潤率部門則有所縮減。
• 營運資金需求：第三季營運現金流受到 960 萬美元營運資金投資的限制，且隨著存貨增加，前九個月營運現金流持續為負。
• 在手訂單執行：離岸在手訂單與接單情況有所改善，但該部門的營收與調整後 EBITDA 仍低於去年同期。將 4.82 億美元在手訂單轉化為收入的速度與獲利能力依然至關重要。
• 部門持續承壓：完井與生產服務部門營收下降 16%，且三個營運部門的調整後 EBITDA 利潤率較上一季均有所下滑。
• GAAP 費用：高階主管過渡與設施相關費用拉大了本季列報與調整後營運業績之間的差距。

總結

Oil States 在井下科技部門顯著復甦的帶動下，2026 財年第三季實現了小幅的營收成長與較高的 GAAP 盈餘。核心問題在於盈餘品質與產品組合：隨著離岸與完井部門疲軟，調整後 EBITDA 下降，而營運資金需求持續限制現金產生。未來的業績將取決於擴張後的離岸在手訂單能否獲得具獲利性的轉化、完井與生產服務部門的穩定狀況，以及現金轉化能力的改善。