Mammoth 2026 年第三季財報：航空業務擴張推升調整後 EBITDA

Mammoth Energy Services (NASDAQ: TUSK) 公布 2026 年第三季營收為 2,130 萬美元，年增 95%；持續營運部門的稀釋每股盈餘 (EPS) 從虧損 0.26 美元改善至 0.01 美元。調整後 EBITDA 達到 580 萬美元，季增超過一倍，主因航空租賃、天然砂業務獲利能力提升及住宿率上升，抵銷了貨運與鑽井營收下降的影響。

核心財務業績

營收較去年同期近乎翻倍，但低於 2026 年第二季的 2,610 萬美元。儘管營收出現季減，調整後 EBITDA 仍從第二季的 260 萬美元上升，且利潤率從 10.0% 擴大至 27.2%，顯示業務組合的獲利能力增強。

GAAP 營業業績亦大幅改善，儘管 Mammoth 仍錄得微幅營業虧損。可轉讓證券的 120 萬美元收益幫助持續營運部門實現正淨利。

調整後 EBITDA 及其利潤率屬於非 GAAP 衡量指標。去年同期的調整後 EBITDA 利潤率係根據已公布的營收及調整後 EBITDA 數字計算得出。

業務與部門表現

在航空機隊擴展與利用率提升的支撐下，租賃服務部門貢獻了本季大部分的部門級調整後 EBITDA。天然砂與住宿服務部門亦實現正數的調整後 EBITDA，而基礎設施與鑽井服務部門則維持微幅或顯著的負數。

租賃營收成長主要歸因於航空機隊擴充及利用率提高，較去年同期額外貢獻了 540 萬美元。Mammoth 本季結束時擁有 44 處航空資產（包括 14 架飛機、14 台發動機與 16 台輔助動力裝置），而一年前僅為 15 處。在 44 處資產中，有 29 處正在產生營收，高於第二季末的 38 處中的 23 處。

天然砂出貨量從去年同期的約 12.2 萬噸增至約 22.8 萬噸，平均售價則因等級組合改變而從 18.26 美元上漲至 22.18 美元。與上季相比，出貨量幾乎持平，但貨運營收減少 300 萬美元，使該部門營收低於第二季的 800 萬美元。

住宿客房利用率從去年同期的平均 185 間及第二季的 259 間增加至平均 270 間。鑽井營收受正常季節性趨勢影響利用率與活動水平，呈季減趨勢。

業務組合改善速度快於營收，但折舊拖累 GAAP 營業保持虧損

本季的主要分歧在於營收與調整後 EBITDA 之間的表現。營收較第二季下降約 18%，但調整後 EBITDA 成長約 122%。租賃部門的調整後 EBITDA 即使在營收微幅下滑的情況下仍從 370 萬美元增至 500 萬美元；而天然砂部門儘管貨運相關營收下降，調整後 EBITDA 仍從虧損 40 萬美元轉為獲利 150 萬美元。

這一改善並未完全轉化為 GAAP 營業利潤。隨著資產規模擴大，折舊、折耗、攤銷及加算費用從去年同期的 280 萬美元增至 660 萬美元，使 Mammoth 產生 40 萬美元的營業虧損。公司持續營運部門的 30 萬美元淨利亦受益於 120 萬美元的可轉讓證券收益，這意味著單季淨利並非完全由營業利潤貢獻。

現金流量、資本支出與流動性

Mammoth 的航空擴展業務仍屬於資本密集型。第三季持續營運部門的資本支出為 4,180 萬美元（包含租賃服務部門的 4,010 萬美元），2026 年前九個月累計達 9,750 萬美元。

在這九個月期間，持續營運部門使用了 990 萬美元的營業現金。應收帳款與存貨的增加分別代表 860 萬美元與 1,070 萬美元的營業現金流出。

截至 9 月 30 日，Mammoth 擁有 1,310 萬美元的非限制性現金與 2,450 萬美元的可轉讓證券，總流動資金為 3,760 萬美元。公司報告無有息債務，且在扣除 500 萬美元的信用狀後，其旋轉信用額度尚有 2,000 萬美元可用額度未提支。

截至 10 月 27 日，現金與可轉讓證券總額降至 2,750 萬美元，而旋轉信用額度仍未提支。10 月 28 日，公司簽署了高階擔保定期貸款合約，提供高達 5,800 萬美元的承諾額度，以支持航空業務的進一步成長。

財測指引

Mammoth 年內第三次調升 2026 年展望，將調整後 EBITDA 利潤率預期上調至 15% 左右。公司亦重申營收成長率將超過 90%。前九個月營收已從 3,480 萬美元增至 6,940 萬美元，而調整後 EBITDA 利潤率為 15.0%。

2027 年展望假設現有航空機隊持續部署、新增航空投資帶來貢獻，以及整體業務組合營運獲得改善，且未假設出售重大航空資產。Mammoth 未提供前瞻性調整後 EBITDA 與可比 GAAP 指標的調節表，原因是無法取得某些必要組成部分。

管理層觀點

財務長 Mark Layton 表示，鑑於航空業務的報酬特性與經常性營收潛力，該業務為 Mammoth 資本配置的首要任務。管理層亦預期，新增航空資產所需的營運人員增幅相對有限，若利用率與部署進度按計劃進行，將有助於利潤率進一步擴展。

近期內部人交易

提供的內部人交易歷史列出了 2026 年期間的數筆買入紀錄，包括 Wexford Capital 的一筆重大間接買入。這些紀錄僅反映交易活動，並不代表內部人對未來營運表現的看法。

交易資料隨附的獨立六個月匯總顯示買入次數為零，這與上述帶有日期的紀錄相矛盾。因此，在依賴該匯總摘要前，需要先核對原始申報文件。

投資人需關注的風險

• 航空資產部署風險：截至本季末，Mammoth 的 44 處航空資產中僅有 29 處產生營收。2027 年調整後 EBITDA 展望部分取決於進一步部署現有機隊，並從新增投資中取得預期報酬。
• 資本密集度與流動性：前九個月資本支出達 9,750 萬美元，而持續營運部門使用了 990 萬美元的營業現金。季末後現金與可轉讓證券總額亦有所下滑，使得嚴格控管資產部署與融資管道變得更加重要。
• GAAP 獲利能力仍受限：Mammoth 仍報告營業虧損，且其持續營運部門的正淨利得益於可轉讓證券收益。資產規模擴大導致折舊增加，可能繼續拉大調整後 EBITDA 與 GAAP 盈餘之間的差距。
• 部門表現不均：貨運營收波動導致天然砂部門營收季減，季節性活動對鑽井部門構成壓力，而基礎設施部門的調整後 EBITDA 仍為負數。這些業務可能會抵銷航空與住宿部門的部分進展。

總結

Mammoth 2026 年第三季業績顯示，即使營收出現季減，以航空業務為主的成長與更佳的部門組合仍能提升調整後獲利能力。租賃服務、天然砂與住宿部門推動了調整後 EBITDA 的成長，但龐大的資本支出、前九個月的負營業現金流，以及調整後 EBITDA 與 GAAP 營業利潤之間仍存在的差距，皆為重要的負面抗衡因素。後續觀察指標為航空資產部署速度、調整後盈餘轉化為營業現金的效率，以及邁向 2026 年 15% 左右的利潤率與 2027 年調整後 EBITDA 成長超過 40% 目標的進展。