TXNM Energy 2026 年第三季財報：費率緩解與用電負載增加推升 EPS

TXNM Energy (NYSE: TXNM) 公布 2026 年第三季電力營運收入為 7.333 億美元，較去年同期的 6.472 億美元成長約 13.3%，而 GAAP 稀釋每股盈餘 (EPS) 自 1.22 美元增至 1.50 美元。費率調漲效益、PNM 零售用電負載增加以及輸電相關收入成長，推升了兩家受管制公用事業機構的表現，不過折舊、財產稅、利息成本與投資證券損失抵銷了部分獲利。非 GAAP 指標的持續性稀釋 EPS 則自 1.33 美元升至 1.62 美元。

核心財務業績

截至 9 月 30 日止的三個月內，營收增加 8,610 萬美元，而營運費用僅增加 1,790 萬美元。此一差距推動營運淨利成長速度快於營收，並使營運利潤率擴大約 5.6 個百分點。

GAAP 與持續性純益之間的稅後差距為 2,130 萬美元。調節項目包括 1,470 萬美元的稅前投資證券未實現淨損失、930 萬美元的併購相關成本，以及其他調整與相關稅務影響。

純益成長速度快於 EPS，主因是 2025 年 8 月以及 2026 年 3 月與 5 月發行的股票稀釋了每股效益。持續性收益排除管理階層認為無法代表基礎獲利能力的特定項目，但該指標並非依據 GAAP 計算。

業務與事業群表現

PNM 在本季 EPS 中貢獻最大，而 TNMP 在 GAAP 與持續性基礎上也均有改善。企業及其他部門仍拖累合併業績。

PNM 受益於核准之 2025 年費率申請案下的費率調漲效益、零售用電負載成長以及輸電收入增加。這些效益被新資本投資帶來的高營運與維護費用、折舊與財產稅增加，以及投資證券已實現收益減少所部分抵銷。

TNMP 業績的改善反映了獲批之基本費率審核的費率調漲效益、透過 DCRF 與 TCOS 機制的回收，以及根據德州第 5247 號法案所確認的收入。與資本投資相關的折舊、財產稅及利息支出增加，限制了增幅。

企業及其他部門報告的 GAAP 虧損擴大，主因是債務餘額增加推升了利息費用。管理階層亦表示，夏季持續創紀錄的高溫使 PNM 與 TNMP 的系統負載均創下新高，這為 PNM 零售負載成長提供了背景說明，同時也讓外界更加關注可靠度與客戶能源成本。

公用事業營運收益抵銷投資與利息壓力

營收成長速度顯著快於營運費用。能源成本為 1.985 億美元，僅略高於去年同期的 1.95 億美元；而管理與一般費用則幾乎維持不變，為 6,890 萬美元。這種成本控管表現有助於將營收成長轉化為更高的營運淨利。

然而，與資本相關的費用持續上升。折舊與攤銷費用從 1.05 億美元增至 1.123 億美元，所得稅以外的稅金從 2,820 萬美元增至 3,100 萬美元。

在營運淨利之下，其他淨收益自 2,250 萬美元降至 30 萬美元。投資證券項目自 1,140 萬美元收益轉為 990 萬美元損失，利息支出則自 7,010 萬美元增至 7,610 萬美元。這些因素解釋了為何 GAAP 純益的改善幅度和緩於營運淨利的增幅。

黑石交易仍取決於新墨西哥州批准

黑石基礎設施 (Blackstone Infrastructure) 旗下關聯公司同意以每股 61.25 美元收購 TXNM Energy 全部流通在外普通股。股東已於 2025 年 8 月批准擬議交易，該公司亦已獲得聯邦及德州數個主管機關的核准或許可。

新墨西哥州的監管批准仍是關鍵的待定條件。新墨西哥州公共事業監管委員會 (NMPRC) 於 2026 年 10 月 16 日受理了修訂後的申請案，舉證聽證會定於 2027 年 1 月 19 日至 2 月 1 日舉行。在達成其餘條件的前提下，TXNM Energy 預計將於 2027 年上半年完成收購。在交易進行期間，公司不打算提供獲利展望。

監管申報案建構下一輪投資週期

TNMP 的統一追蹤機制 (Unified Tracker Mechanism) 申請案要求增加 7,790 萬美元的 DCRF 收入需求，以及 2,700 萬美元的 TCOS 收入需求。該申報案整合了多項回收機制，涵蓋 2025 年 7 月 1 日至 2026 年 6 月 30 日期間的投資。

PNM 還表示預計於 10 月 30 日提出申請，以爭取核准興建一條全新 345 kV 輸電線路、擴建變電站、取得新路權，以及重建現有 115 kV 線路的部分路段。估計專案成本為 5.95 億美元。由於目前的財務業績已顯現出資本投資帶來的折舊、財產稅與利息增加，因此未來專案在監管與融資層面的處置仍至關重要。

投資人需監測的風險

• 黑石交易的新墨西哥州批准：NMPRC 批准的時間點與條款可能影響預期於 2027 年上半年完成交易的時程。這筆尚未完成的交易也產生了併購相關費用，並導致公司暫停發布獲利展望。
• 資本相關成本成長：新投資正增加兩家公用事業機構的折舊、財產稅與利息費用。獲利表現取決於費率機制與監管審查結果能否隨著時間推移抵銷這些成本。
• 投資證券波動：未實現投資損失使第三季 GAAP 獲利與持續性獲利之間出現顯著差距。未來的變化可能會繼續使呈報的 GAAP 業績產生波動。
• 可靠度與客戶負擔能力：創紀錄的高溫推升 PNM 與 TNMP 的系統負載達到新高。負載增加支持了獲利，但也提高了基礎設施需求，並使管理階層更加重視控制客戶成本。

總結

TXNM Energy 2026 年第三季的改善主要來自營運端：費率調漲效益、負載增加與輸電相關收入推動了兩大公用事業部門，而相對克制的營運費用成長則擴大了營運利潤率。投資損失、較高的融資成本以及資本相關費用限制了其對 GAAP 獲利的實質貢獻。接下來需關注的核心焦點為新墨西哥州對黑石收購案的審查，以及監管機構對 TXNM Energy 持續性電網投資的處置。