雪佛龍 2026 年第三季財報：煉油利潤推升獲利與現金流

雪佛龍 (Chevron) (NYSE: CVX) 公布 2026 年第三季銷售及其他營業收入為 652.4 億美元，較去年同期的 481.7 億美元成長 35%，稀釋後每股盈餘 (EPS) 由 1.82 美元升至 5.06 美元。歸屬於雪佛龍的淨利近乎成長兩倍至 99.2 億美元，主因原油變現價格與精煉油品利潤率上升，抵銷了全公司產量下降、不利的時間點效應以及與中東衝突相關的干擾。營運現金流增加至 160.0 億美元。

核心盈餘數據

截至 9 月 30 日止的季度，雪佛龍列報的盈餘包含 1.6 億美元的法律備抵金、1.1 億美元的減損以及 2,400 萬美元的退休金結算成本。外幣匯率影響使盈餘減少了 1.43 億美元，調整後盈餘為 103.6 億美元，或稀釋後每股 5.28 美元。

上游與下游盈餘普遍出現改善，而現金產生速度快於產量成長。儘管總油氣當量產量略有下降，已運用資本報酬率仍上升至 17.7%。

布蘭特原油平均現貨價格由每桶 69 美元上漲至 97 美元，支撐了上游變現價格。價格上漲環境也產生了 15.8 億美元的不利時間點效應，而去年同期則為 1.1 億美元的有利效應。

煉油利潤率 抵銷產量下降影響

上游盈餘增加至 57.0 億美元，但更顯著的年增改善來自下游，下游盈餘由 11.4 億美元增至 49.3 億美元。儘管國際產品銷量下降，但較高的精煉油品利潤率與穩定的煉油廠營運仍推動了下游盈餘成長。

美國上游產量維持在每日 204 萬桶油當量，幾乎無變化。儘管如此，由於液體變現價格提高以及營運費用下降（包括去年同期沒有離職金和 Hess 收購相關交易成本），盈餘仍有所上升。Ballymore、Whale 和 Anchor 的專案量產提升了美洲灣產量，但被巴肯 (Bakken) 產量下降部分抵銷。

國際上游產量由每日 205 萬桶油當量降至 194 萬桶。雪佛龍將此下降歸因於高油價導致的權益配額減少以及中東衝突的影響。營運的澳洲資產創紀錄產量以及權益法會計變更後來自委內瑞拉一個月的產量提供了部分抵銷。

美國煉油廠原油進料量成長 3%，達到每日 109 萬桶的創紀錄水準，原油稼動率接近 98%。美國精煉油品銷量基本持平，表明高利潤率和煉油廠可靠性——而非銷量成長——是盈餘的主要驅動力。由於中東供應中斷，國際油品銷量下降 9%，但較高的利潤率仍提升了國際下游利潤。

現金流與資產負債表

扣除營運資金變動後的營運現金流達到 166 億美元，而去年同期為 99 億美元。雪佛龍表示，列報營運現金流的增加反映了盈餘提升以及來自 Tengizchevroil 的現金分配增加。

調整後自由現金流為 142 億美元，高於去年同期的 70 億美元。該指標受惠於 Tengizchevroil 的 10 億美元貸款償還以及資產出售收益，而列報的自由現金流為 120 億美元。資本支出由 44 億美元降至 40 億美元，主要是因為二疊紀盆地 (Permian Basin) 的支出減少。

雪佛龍在本季度減少了 35 億美元的總債務和 78 億美元的淨債務。其債務對現金流比率由一年前的 1.3 倍降至 0.6 倍，而淨債務對現金流比率則由 1.1 倍降至 0.4 倍。董事會還宣布發放每股 1.78 美元的季度股利，將於 2026 年 12 月 10 日發放給 11 月 18 日登記在冊的股東。

管理層優先事項

管理層強調投資於額外的能源供應與降低營運成本。雪佛龍在委內瑞拉的合資企業計劃在五年內投資 70 億美元，目標是在改進的商業條款和擴大的油田面積下，將產量提高一倍以上。

在巴肯 (Bakken)，該公司簽署了旨在將中游成本降低約 50% 並提高營運彈性的協議。執行長 Mike Wirth 還強調，美國上游產量已連續第五個季度超過每日 200 萬桶油當量，同時美國煉油廠產量創下新高，且在澳洲與東地中海營運的資產產量亦刷新紀錄。

近期內部人交易

提供的六個月內部人交易摘要顯示，18 筆交易共購買 1,115,528 股，9 筆交易共出售 1,784,726 股。這導致淨出售 669,198 股，數據顯示淨持股比例變化為 -0.70%，內部人總持股量為 9,353 萬股。

最新的 10 筆記錄主要由衍生證券轉換及相關出售組成。這些交易本身並不代表內部人對雪佛龍前景的看法。

投資人需關注的風險

• 大宗商品價格與時間點效應：更高的原油價格支撐了變現價格，但也產生了與衍生性商品和庫存會計相關的 15.8 億美元不利時間點效應。原油價格與煉油利潤率的變化可能會逆轉本季度的部分收益。
• 中東局勢干擾：衝突降低了國際上游產量和國際精煉油品銷量，直接影響了兩個主要營運部門。
• 產量壓力：全公司產量下降約 3%，其中包括國際上游產量減少 5%。高油價導致的配額減少，即使在變現價格改善時，也可能繼續限制列報的產量。
• 現金流結構：調整後自由現金流受惠於聯屬公司 10 億美元的貸款償還以及資產出售收益。未來季度可能無法獲得來自這些來源的同等支持。
• 委內瑞拉項目執行：計劃中的 70 億美元合資企業投資與產量成長目標取決於委內瑞拉的商業、政治、監管和營運條件。

總結

雪佛龍 2026 年第三季盈餘改善主要由較高的原油變現價格、下游利潤率與營運可靠性推動，而非產量成長。創紀錄的美國煉油廠吞吐量和更強勁的現金產生能力支持了債務調降，而國際產量下降、地緣政治干擾與不利的時間點效應仍是重要的抵銷因素。未來的業績將取決於煉油利潤率能否維持支撐、生產專案能否提升產量，以及公司能否將計畫中的委內瑞拉與巴肯投資轉化為永續回報。