OFS Capital 2026 年第 3 季財報：投資虧損拖累每股淨值下滑

OFS Capital (Nasdaq: OFS) 公布 2026 年第三季總投資收入為 590 萬美元，低於第二季的 680 萬美元；基本與稀釋每股盈餘 (EPS) 則由每股獲利 0.42 美元轉為虧損 0.86 美元。截至 9 月 30 日止的該季度，每股淨投資收入由 0.08 美元降至 0.05 美元，每股淨資產價值 (NAV) 降至 7.38 美元，主因投資虧損以及股利分派超出當期收入而減少了淨資產。

核心財務業績

總投資收入減少，主因利息收入減少 110 萬美元，但部分被額外的 20 萬美元非經常性手續費收入所抵銷。淨費用減少 60 萬美元，主因利息費用下降，但省下的費用不足以完全抵銷投資收入的減少。

淨投資收入因而由 100 萬美元降至 71.9 萬美元。更顯著的變動是 1,190 萬美元的投資淨虧損，使整體營運結果由第二季的獲利轉為營運帶來的淨資產減少 1,150 萬美元。

投資組合表現與信貸品質

按公允價值計算的投資金額由第二季末的 2.978 億美元降至 2.521 億美元。截至 9 月 30 日的投資組合包括 1.111 億美元的債權投資、1.139 億美元的股權投資以及 2,710 萬美元的結構化融資證券。債權投資中約 97% 為第一受償順位貸款，3% 為第二受償順位貸款。

按公允價值計算，貸款投資組合中有 91% 採用浮動利率，且所有貸款均為第一或第二受償順位工具。加權平均正常履約收益率由 12.1% 上升至 13.1%，主因是部分貸款償還帶來的非經常性手續費與利息。已實現收益率維持在 10.1% 不變，顯示正常履約收益率的增加並不代表整體計息投資組合出現同等的改善。

信貸壓力依然顯著。本季有三筆投資組合公司貸款被列入停息狀態，總攤銷成本為 680 萬美元，公允價值為 210 萬美元。兩筆先前列入停息狀態的貸款（總攤銷成本 910 萬美元，公允價值 30 萬美元）被重組為新的債務與股權投資。

截至季末，所有停息貸款的總公允價值為 2,340 萬美元，相當於總投資公允價值的 9.3%。

獲利能力、流動性與資產負債表

OFS Capital 將未償債務由 1.858 億美元降至 1.544 億美元。該減少反映了贖回 2,000 萬美元於 2028 年 7 月到期的 7.50% 無擔保票據，以及在 Natixis 信用額度下淨償還 1,140 萬美元。

借款減少有助於將單季利息費用由 370 萬美元降至 320 萬美元。平均借款額由 2.02 億美元降至 1.648 億美元，儘管加權平均有效利率由 7.41% 升至 7.65%。

截至 9 月 30 日，未償債務中有 68% 到期日在兩年以上，且有 84% 為無擔保債務。監管規定的資產覆蓋率為 164%，高於法定最低要求的 150%。

現金及現金等價物總計 310 萬美元，其中包括子公司持有且受合約分派限制的 170 萬美元。OFS 還報告在其 Banc of California 融資額度下有 1,500 萬美元的未動用額度，以及在 Natixis 融資額度下有 5,460 萬美元，兩者皆受借款基準要求及其他合約條款限制。資助投資組合公司融資額度的未結清承諾總額為 400 萬美元。

投資虧損與股利覆蓋不足致使 NAV 下降

1,190 萬美元的投資淨虧損包含 780 萬美元的已實現虧損，以及 410 萬美元的淨未實現減值。已揭露的主要驅動因素為 OFS Capital 對 Pfanstiehl Holdings 普通股股權投資的 680 萬美元未實現減值，以及結構化融資證券 360 萬美元的淨已實現和未實現虧損。

這些虧損是每股淨資產價值 (NAV) 下降的主因。以每股計算，OFS 錄得 0.89 美元的投資淨虧損，而其 0.17 美元的單季股利分派超出每股淨投資收入 0.05 美元達 0.12 美元。加上每股 0.02 美元的債務清償損失，這些項目解釋了 NAV 從 8.41 美元降至 7.38 美元的要因。

單季淨投資收入僅覆蓋了約 29% 的股利分派。儘管如此，董事會仍宣告 2026 年第四季每股分派 0.17 美元股利，預計於 2027 年 1 月 7 日發放給 2026 年 12 月 18 日登記在冊的股東。

5,230 萬美元的 SBIC 交易帶來現金與法律不確定性

在本季度結束後，第三方投資人以 5,230 萬美元收購了 OFS SBIC I, LP 56.62% 的有限合夥權益。該筆款項已全數分派給 OFS Capital，且該合夥企業不再是其全資子公司。由於該交易於 10 月 5 日完成，因此與 9 月 30 日的現金餘額分開計算。

10 月 26 日，Pfanstiehl 提出訴訟挑戰該筆交易。該訴訟要求宣告交易無效、下令撤銷交易、支付未指定金額的損害賠償金及相關費用。OFS Capital 目前未被列為被告，但其一家關係企業及前子公司為被告。該公司表示無法預測訴訟結果或合理估計潛在損失。

投資人需要關注的風險

• 停息風險暴露： 停息貸款占總投資公允價值的 9.3%，且第三季新增三筆投資組合公司貸款進入停息狀態。信貸狀況若進一步惡化，可能會減少投資收入與可回收價值。
• 估值虧損： Pfanstiehl 股權減值與結構化融資虧損占本季淨投資虧損的大部分。額外的估值變動將直接反映於盈餘與 NAV。
• 股利覆蓋率： 每股淨投資收入 0.05 美元仍遠低於 0.17 美元的股利金額。持續的短缺意味著股利發放將繼續超過當期投資收入。
• 資產負債表彈性： 季末現金有限，且部分受到限制，而 164% 的資產覆蓋率僅比法定最低要求高出約 14 個百分點的緩衝空間。
• 交易訴訟風險： 法院若判決撤銷 SBIC 交易或做出不利的損害賠償判決，可能會改變季後 5,230 萬美元分派金帶來的經濟效益。

總結

OFS Capital 2026 年第三季的業績主軸為投資收入下降、持續面臨停息風險，以及投資虧損導致盈餘與 NAV 走低。儘管債務減少降低了利息費用，但借貸成本上升，且淨投資收入仍低於單季股利分派金額。主要需要關注的焦點包括投資組合信貸品質、未來的估值變動、股利覆蓋率，以及季後 SBIC 交易相關訴訟的法律結果。