MasTec 2026 年第三季財報：輸電業務帶動營收成長 30%

MasTec (NYSE: MTZ) 公布 2026 年第三季營收為 51.5 億美元，較去年同期的 39.7 億美元成長 29.9%；然而 GAAP 稀釋每股盈餘 (EPS) 從 2.04 美元下降 7.7% 至 1.89 美元。創紀錄的調整後 EBITDA 成長 30.2% 至 4.864 億美元，主要因輸配電業務 (Power Delivery) 的成長抵消了管道基礎設施 (Pipeline Infrastructure) 及通訊業務 (Communications) 獲利能力下滑的影響。

核心業績表現

截至 2026 年 9 月 30 日止的季度，營收與調整後 EBITDA 均創下單季新高。然而，營業利益僅成長 10.4%，GAAP 淨利幾乎持平，淨利率萎縮了 90 個基點，顯示營收增加並未成比例轉化為 GAAP 獲利。

現金流生成改善更為顯著。單季營業現金流成長至三倍，達到 2.67 億美元，而自由現金流則增加至 2.06 億美元。

調整後 EBITDA 利潤率維持在 9.4% 不變，顯示調整後獲利成長大致與營收成長同步。

部門績效

輸配電業務為主要成長引擎，而管道基礎設施及通訊業務的利潤率顯著下降。清潔能源與基礎設施 (Clean Energy and Infrastructure) 展現強勁營收成長，但利潤率面臨微幅壓縮。

輸配電業務得益於 MasTec 原有業務以及 7 月併購的 The Superior Group，後者拓展了大負載電力基礎設施能力。該部門 EBITDA 成長速度是營收成長率的兩倍以上，將利潤率提升至 13.2%。

管道基礎設施部門營收雖有增加，但許可證相關進場延誤導致人員與設備利用率不足。這致使 EBITDA 下降 18.4%，並將部門利潤率壓低 5 個百分點。管理層表示，受影響項目的施工現已開始。

通訊業務受客戶在 2026 年下半年延後支出的影響。MasTec 正精簡營運、採購與支援功能，並退出表現不佳的市場，但管理層預計這些措施要到 2027 年才會開始改善獲利能力，而非立即見效。

在手訂單再創新高

預計 18 個月在手訂單 (backlog) 年增 46.3%，季增約 32 億美元，達到 245.5 億美元。輸配電業務在手訂單年增約 74% 至 89.1 億美元，而管道基礎設施在手訂單較上季成長約 26% 至 22.7 億美元。

通訊業務在手訂單同比持平在 50.5 億美元，但低於上季度的 54.6 億美元。因此，在手訂單結構進一步強化了季度業績中所體現的分化趨勢：公用事業、大負載與管道需求持續擴張，而通訊業務依然承壓。

輸配電業務成長未完全轉化為 GAAP EPS

MasTec 的營收成長了近 30%，但營業利益僅成長 10.4%，且 GAAP 稀釋每股盈餘呈下滑趨勢。這種差異反映出輸配電業務以外的利潤率壓力，以及費用增加和非控制權益應佔利潤份額上升。

無形資產攤銷由 3,270 萬美元增至 7,530 萬美元，淨利息費用則從 4,540 萬美元上升至 6,180 萬美元。歸屬於非控制權益的淨利亦由 580 萬美元增至 1,720 萬美元。因此，儘管合併淨利微幅增加，歸屬於 MasTec 的淨利仍從 1.607 億美元下降至 1.506 億美元。稀釋後總股數增加也是每股盈餘下滑的原因之一。

這些項目有助於解釋為何調整後稀釋每股盈餘成長 19.3%，而 GAAP 稀釋每股盈餘卻下降 7.7%。在 MasTec 進行收購及相應無形資產攤銷增加後，這兩項指標之間的差距擴大顯得尤為關鍵。

現金流與資產負債表

2026 年前九個月，營業現金流為 3.878 億美元，相比之下去年同期為 1.730 億美元。扣除資本支出及不動產與設備處分所得後，前九個月自由現金流從 3,560 萬美元改善至 1.585 億美元。

MasTec 在本季末擁有 4.818 億美元的現金及現金等價物。總負債為 41.7 億美元，淨負債達 36.9 億美元，高於 2025 年 12 月 31 日的 19.3 億美元。該成長主要源於收購 Superior 及其相關融資，包括 7 億美元的定期貸款與 6.5 億美元的高級無擔保債券。

該公司還將旋轉信用承諾從 19 億美元提高至 22.5 億美元。這增加了流動性並延長了融資結構，但較高債務餘額同時也帶來了單季利息費用的上升。

2026 年財測指引

MasTec 更新了 2026 全年財測，管理層表示調整後 EBITDA 中位數較先前展望變動約 1%。新區間考量了管道基礎設施項目開工延誤，以及年底前達到正常產能速度可用時間減少的可能影響。

MasTec 表示，以中位數計算，GAAP 稀釋每股盈餘區間代表年成長 15%，而調整後稀釋每股盈餘則隱含 39% 的成長。因項目時程延誤而推遲的營收與獲利預計將遞延至 2027 年而非消失，不過其認列狀況將取決於施工推進與執行進度。

近期內部人交易

提供的內部人交易數據顯示，過去六個月內共有 14 筆分類為買入的交易，共 1,781 股，相比之下有 2 筆賣出交易，共 9,500 股。這導致淨賣出 7,719 股，相較於內部人申報持有的 1,678 萬股而言數量極微。這 14 筆買入均為零代價董事股票獎勵，而非公開市場購入。

最新申報的 10 筆交易包括 9 筆董事股票獎勵及 1 筆賣出。這些記錄描述了交易狀況，但並不代表內部人對 MasTec 前景的看法。

投資人需留意之風險

• 管道項目時程：許可證及進場延誤已降低了人力與設備利用率。進一步的延誤可能持續對利潤率構成壓力，並使營收與獲利推遲至後續期間。
• 通訊業務疲軟：客戶延後支出導致營收出現雙位數萎縮，利潤率下降 460 個基點。MasTec 的成本控制措施預計要到 2027 年才會產生實質效益。
• 槓桿與利息費用升高：收購及融資活動後淨負債大幅增加。利息成本增加可能會限制營業成長轉化為 GAAP 獲利的幅度。
• 在手訂單轉化：創紀錄的在手訂單提高了營收能見度，但時程取決於項目開工、許可證及客戶活動。MasTec 亦指出，其在手訂單計算方法可能無法與其他公司直接比較。
• 收購相關之獲利調整：無形資產攤銷及整合費用上升拉大了 GAAP 與調整後結果之間的差距，使得收購執行力對未來獲利品質至關重要。

總結

MasTec 2026 年第三季的業績由輸配電業務的卓越成長與創紀錄的在手訂單帶動，但管道基礎設施項目的延誤及通訊業務獲利放緩限制了 GAAP 獲利成長。現金流生成有所改善，而收購融資則推升了債務與利息費用。主要關注焦點包含管道項目推進速度、通訊業務趨穩狀況、擴大後在手訂單的轉化率，以及 MasTec 將營收成長轉化為更強勁 GAAP 利潤率的能力。