Hamilton 2026年第三季財報：保費成長遭較高虧損抵銷

漢密爾頓保險集團 (Hamilton Insurance Group) (NYSE: HG) 公布 2026 年第三季總營收為 8.280 億美元，比去年同期的 6.677 億美元成長約 24%，而稀釋後每股盈餘 (EPS) 則從 1.32 美元下滑至 0.81 美元。已實現淨保費成長 13.1% 至 5.913 億美元，但較高的損失率與承保取得成本率將綜合成本率推升至 97.3%，使承保利潤降至 1,550 萬美元。

核心獲利結果

營收成長反映了已實現保費和投資相關收益的增加。簽單毛保費成長 17.3%，主要得益於國際業務和百慕達業務部門的雙位數成長。

承保獲利能力則呈相反走向。損失與損失調整費用率上升 8.7 個百分點至 62.0%，而取得成本率上升 1.5 個百分點至 25.5%。本季包含 5,390 萬美元的巨災損失，主要為與烏克蘭衝突相關的 4,710 萬美元前期不利準備金發展。

漢密爾頓另行公布營運利潤為 1.799 億美元，營運 EPS 為 1.78 美元，年化營運平均股東權益報酬率為 24.9%。這些營運數據採用的計算基準與歸屬於普通股股東淨利、稀釋後 EPS 以及 11.3% 的年化平均普通股股東權益報酬率不同。

業務與部門表現

國際部門貢獻了大部分保費成長。在特種險、意外險及特種再保險的新舊業務帶動下，簽單毛保費成長 20.1%。其當年度常規損失率改善了 0.8 個百分點，但巨災損失與較高的取得成本將綜合成本率推升至 97.1%。

百慕達部門的簽單毛保費成長 13.9%，但承保利潤急劇下降。其綜合成本率惡化 17.0 個百分點至 97.7%，反映出與烏克蘭相關的 4,260 萬美元前期巨災不利發展、一筆大型特種及財產再保險損失，以及轉向更多意外再保險業務的影響。

投資收益推升營收，但非控制權益限制了普通股盈餘

漢密爾頓的合併損益表顯示，已實現與未實現淨投資收益加上淨投資收入為 2.351 億美元，高於上一年的 1.379 億美元。因此，儘管承保獲利能力下降，分配給非控制權益前的合併淨利仍從 1.764 億美元增加至 2.282 億美元。

然而，歸屬於非控制權益的淨利從 4,020 萬美元增至 1.467 億美元。這使得歸屬於普通股股東的淨利降至 8,150 萬美元（低於上一期的 1.362 億美元），這解釋了為何儘管總營收與合併淨利增加，稀釋後 EPS 卻出現下降。

在其重點摘要中，漢密爾頓另行公布了 8,840 萬美元的淨投資收入，其中包括 Two Sigma Hamilton Fund 的 1.447 億美元投資報酬，以及固定收益、短期、現金與約當現金投資的 5,630 萬美元虧損。這項重點摘要中的衡量指標與合併損益表中更廣義的總投資收益有所差異。

資產負債表與資本分配

截至 2026 年 9 月 30 日，現金及投資資產總額達到 64 億美元，高於 2025 年底的 59 億美元。股東權益從 28 億美元增至 29 億美元，每股帳面價值成長 4.6% 至 29.80 美元。每股帳面價值加計累計股利則成長 11.6% 至 31.80 美元。

漢密爾頓在本季庫藏股買回 310 萬美元普通股，2026 年前九個月累計買回 4,490 萬美元。該公司還於 2026 年 3 月發放了 2.058 億美元的特別股利。

管理層觀點

執行長 Pina Albo 強調簽單毛保費成長 17%，並表示儘管市場處於轉型期且地緣政治局勢緊張，漢密爾頓仍繼續尋求具吸引力的機會。管理層將公司的穩定表現歸因於其多元化的平台，儘管本季的承保結果顯示，準備金發展、重大損失與業務組合仍是重要變數。

投資人需關注的風險

• 地緣政治損失與準備金發展：本季包含 5,390 萬美元的巨災損失，其中大部分與烏克蘭衝突產生的前期不利發展有關。未來的準備金變動可能會影響後續的承保結果。
• 業務組合壓力：意外再保險業務增加以及一筆大型特種及財產險損失，拉高了當年度常規損失率。相同的業務結構轉變也導致取得成本上升。
• 投資結果波動：Two Sigma 基金報酬為正，但固定收益、短期與現金投資在公司的重點衡量指標中出現虧損。非控制權益的變動也可能導致合併盈餘與普通股股東盈餘之間出現重大差異。
• 市場環境過渡期：管理層提到市場正處於轉型期，而今年以來百慕達財產險保費受到復額保費下降與費率下滑的影響。持續的定價壓力可能會限制保費成長或承保利潤率。

摘要

漢密爾頓 2026 年第三季的業績呈雙位數保費成長，但承保獲利能力明顯下滑。國際部門引領擴張，而百慕達部門的準備金發展和損失壓力則是導致綜合成本率顯著惡化的主要原因。投資收益支撐了合併盈餘，但非控制權益增加降低了歸屬於普通股股東的金額；未來的業績將取決於損失發展、業務組合、定價環境以及投資報酬的穩定性。