MIAX 2026 年第三季財報：選擇權成長推升調整後 EBITDA 利潤率

邁阿密國際控股公司 (Miami International Holdings) (NYSE: MIAX) 公布 2026 年第三季淨營收為 1.310 億美元，年增 20%；GAAP 稀釋後每股盈餘 (EPS) 由 2025 年第三季的虧損 1.46 美元改善至 0.47 美元。調整後 EBITDA 成長 47% 至 7,080 萬美元，調整後 EBITDA 利潤率達 54%，主因選擇權交易活動及非交易費用增加，同時調整後營運費用下降 2%。

核心財務業績

截至 9 月 30 日止的季度，淨營收增加主要來自選擇權業務，其中更高的整體產業交易量與市占率支撐了交易費用，而新增的會員連線及 2026 年的費用調漲則推升了非交易營收。總營運費用下降約 24%，主因去年同期包含 IPO 相關費用；調整後營運費用則微幅下降 2% 至 6,030 萬美元。

GAAP 獲利的轉變亦受到非營運與一次性項目的影響。2025 年第三季包含 1.077 億美元的債務清償損失，而 2026 年第三季則包含 980 萬美元的衍生性商品及數位資產未實現利益。在調整後基礎上，獲利成長 25% 至 5,010 萬美元。

業務與部門績效

選擇權業務佔合併淨營收約 86%，仍為主要獲利來源。股票業務錄得最快的營收成長，並轉為調整後 EBITDA 正數，而期貨業務雖然虧損縮小，但仍處於虧損狀態。

儘管 MIAX 股票日均交易量下降 41%，且市占率從 1.1% 降至 0.7%，但因交易抓取率提升，股票淨營收仍有所增加。該部門的營運損失由 490 萬美元收窄至 290 萬美元。

期貨淨營收變化不大。農產品期貨合約成長 42.5%，但金融期貨營收為負值抵銷了該項優勢。該部門營運損失由 1,850 萬美元收窄至 1,220 萬美元，主因去年同期包含加速計提的股份基礎給付費用。

國際業務營收得益於國際證券交易所（The International Stock Exchange）掛牌證券的成長。上市證券總數成長 4.9% 至 6,092 隻，推動營運利益由 80 萬美元上升至 130 萬美元。

選擇權交易量增加 抵銷每合約營收下降

MIAX 選擇權日均交易量成長 15.2% 至 1,110 萬口合約，市占率由 17.2% 微幅上升至 17.4%。交易量的成長有助於抵銷每口選擇權合約營收下降 4.9% 至 0.098 美元的影響。

在新增會員連線與 2026 年費用調漲的支撐下，非交易營收提供另一個成長來源。同時，選擇權營運費用下降 10.3% 至 3,870 萬美元，推動該部門調整後 EBITDA 利潤率由 73.1% 擴大至 76.8%。因此，本季度雖結合了較高的交易熱度與較低的單位變現率，但仍實現了更高的營收與獲利能力。

獲利能力、現金及資產負債表

GAAP 營運費用的降幅遠大於調整後營運費用 2% 的降幅，主因 2025 年第三季包含 IPO 相關成本及加速計提的股份基礎給付。薪酬與福利費用由 6,880 萬美元降至 4,030 萬美元，但專業服務與外部服務費用由 1,080 萬美元增加至 1,540 萬美元。

由於股數增加，調整後獲利的成長速度高於調整後稀釋每股盈餘。用於計算調整後 EPS 的稀釋加權平均股數由 9,610 萬股增至 1.108 億股，儘管調整後獲利成長 25%，但仍限制了調整後 EPS 的成長率在 7%。

MIAX 在本季度末擁有的現金及現金等價物為 6.989 億美元，高於 2025 年 12 月 31 日的 4.336 億美元。總債務僅為 150 萬美元，使現金遠高於未償債務。

2026 財年財測

MIAX 調低並縮小了全年調整後營運費用的預測區間，顯示預期費用基數低於先前預測。該公司亦調升了資本支出預測區間、縮小了折舊與攤銷財測區間，並調低了預期調整後有效稅率。

調整後費用財測不包括股份基礎給付、折舊與攤銷、訴訟相關成本以及應收票據備抵損失。MIAX 未提供非 GAAP 財測的 GAAP 調和表，因為在不付出不合理努力的情況下無法預測某些非經常性項目。

管理層觀點

董事長兼執行長 Thomas P. Gallagher 將利潤率擴大歸因於營收成長和 MIAX 的營運模式，並強調選擇權市占率提升及調整後費用下降。管理層亦指出，Bloomberg 指數期貨上架 NinjaTrader 以及推出四款化肥期貨合約，是公司下一階段產品開發計畫的一部分。

這些舉措擴大了 MIAX 的期貨產品線，儘管該部門在本季度仍持續錄得營運損失及調整後 EBITDA 虧損。

近期內部人交易

根據提供的 Yahoo Finance 摘要，內部人在過去六個月內透過 66 筆交易申報買入 1,690,522 股，並透過 49 筆交易申報賣出 1,352,394 股。這產生了 338,128 股的淨買入，相當於申報內部人持股的 3.70%；該頁面顯示內部人總持股量為 959 萬股。

最近申報的 10 筆交易包括 6 筆衍生性證券轉換和 4 筆賣出。這些揭露內容僅作展示，不對內部人對公司的看法做出任何結論。

提供的內部人交易摘要未標明其價格與價值欄位的貨幣。

投資人需要關注的風險

• 依賴選擇權交易活動：選擇權約占季度淨營收的 86%。因此，整體產業交易量或 MIAX 市占率的變化可能會對合併業績產生重大影響。
• 交易收益結構面臨壓力：每口選擇權合約營收下降 4.9%。持續的單位定價壓力可能會抵銷交易量成長和非交易費用帶來的效益。
• 期貨業務虧損：期貨部門錄得 1,220 萬美元的營運損失和 840 萬美元的調整後 EBITDA 虧損。在 MIAX 擴展其產品線的過程中，持續的虧損可能會拖累合併獲利能力。
• 總股數稀釋：調整後稀釋股數從 9,610 萬股增加至 1.108 億股，導致調整後 EPS 成長率落後於調整後獲利成長率。
• GAAP 盈餘波動性：第三季業績包含 980 萬美元的衍生性商品及數位資產未實現利益，而去年同期則包含巨額的債務清償損失。這些項目可能導致 GAAP 與調整後績效之間產生重大差異。

總結

MIAX 在 2026 年第三季的業績主要由選擇權交易量提升、非交易營收成長以及費用基數下降所帶動，這些因素推動了調整後 EBITDA 成長與利潤率擴大。股票業務有所改善且國際營收獲得增長，但期貨業務仍處於虧損狀態，且每口選擇權合約營收下降。主要需關注的項目為交易收益結構、新期貨產品的進展、股數稀釋，以及針對調低後的調整後費用財測與較高的資本支出計畫的執行情況。