Pinterest 2026 年第三季財報：營收成長 12% 但 GAAP 淨利下滑

Pinterest (NYSE: PINS) 公布 2026 年第三季營收為 11.74 億美元，年增 12%，但稀釋後 GAAP 每股盈餘 (EPS) 從 0.13 美元降至 0.04 美元。全球月活躍使用者數 (MAU) 創下 6.61 億人的新高，調整後 EBITDA 成長 11%，但營運成本上升、利息收入減少，以及從所得稅利益轉為所得稅費用，均對 GAAP 利潤造成壓力。

核心財務業績

按報告數據與按固定匯率計算，營收均成長 12%，外匯僅造成 20 萬美元的不利影響。然而，總成本與費用成長約 15%，高於營收成長速度：營收成本成長 23%，研發費用成長 15%，銷售與行銷費用成長 14%。

成本成長導致營業利益下降 48%。GAAP 淨利下滑的原因還包括淨利息收入從 2,850 萬美元降至 600 萬美元，以及所得稅從 490 萬美元的利益轉為 1,360 萬美元的提列費用。非 GAAP 淨利和調整後 EBITDA 仍有成長，因為這些指標剔除了股份基礎給付與重組成本等項目。

區域與使用者表現

在 Pinterest 約 1.25 億美元的年營收增長中，美國與加拿大貢獻了 1.08 億美元，是金額成長的主要來源。世界其他地區的營收與使用者百分比成長最快，而歐洲的 MAU 雖成長 7%，卻未轉化為更高營收，主因是 ARPU 下降了 7%。

全球 MAU 的成長速度快於全球 ARPU，顯示使用者規模擴充仍是平台成長的主要推動力。美國與加拿大和其他地區之間巨大的 ARPU 差距，也反映出國際變現能力依然不均。

獲利能力、現金流與資產負債表

股份基礎給付從 2.351 億美元增加到 2.917 億美元，是填補 GAAP 淨利與營運現金流之間差距的最大調整項目。這項經常性非現金費用也有助於解釋為什麼在 GAAP 營業利益和淨利下滑的情況下，調整後 EBITDA 仍有所成長。

儘管 GAAP 利潤下降，營運現金流仍接近去年同期水準。自由現金流降幅較大，是因為單季不動產、廠房及設備購置費用從 320 萬美元增加至 1,550 萬美元。

截至 9 月底，Pinterest 擁有 6.543 億美元的現金與現金等價物，以及 8.157 億美元的有價證券，總流動資金約為 14.7 億美元，低於 2025 年底的約 24.7 億美元。在 2026 年前九個月，Pinterest 花費 20.2 億美元用於股份回購，4.492 億美元用於企業收購及無形資產，同時從可轉換公司債獲得 9.799 億美元的淨收益。截至季末，資產負債表上記錄有 9.821 億美元的可轉換公司債；第三季本身未記錄任何 A 類股回購。

2026 年第四季財測

Pinterest 預計第四季營收成長率為 8% 至 12%，而第三季為 12%。該預測根據當前匯率假設了輕微的外匯逆風，營收預測的中位數為 14.5 億美元。

由於股份基礎給付與所得稅等項目的不確定性，Pinterest 未提供調整後 EBITDA 預測的相當 GAAP 指標或調節表。

管理層觀點

執行長 Bill Ready 強調了 Pinterest 的 AI 驅動視覺搜尋與購物產品、成效廣告解決方案，以及將高意向產品探索與廣告主相連結的能力。管理層的發言著重於提升執行力與變現能力，但公布的區域數據顯示進展依然集中：美國與加拿大的變現能力提升，而歐洲雖然增加了使用者，營收卻未成長。

近期內部人交易

最新提供的內部人數據包含七筆具有完整交易方向與申報價值的出售記錄。大多數是由董事兼持股超過 10% 的受益所有人 Benjamin Silbermann 進行的間接出售；這些記錄本身並不足以確立內部人對 Pinterest 前景的看法。

這七筆申報的出售總金額約為 806 萬美元。

投資人應監控的風險

• GAAP 利潤率承壓：總成本與費用成長快於營收，導致營業利益率下降約三個百分點，淨利率從 9% 降至 2%。
• 國際變現能力不均：歐洲的 MAU 成長但營收持平且 ARPU 下降。世界其他地區擁有最大使用者群，但 ARPU 僅為 0.23 美元。
• 股份基礎給付：單季股份基礎給付達到 2.917 億美元，仍是 GAAP 與調整後業績之間的主要差異來源。
• 資產負債表流動性下降：隨著 Pinterest 將資金用於股票回購和收購，同時增加可轉換債務，現金與有價證券合計較年底大幅減少。
• 第四季成長與匯率風險：第四季營收展望介於 8% 至 12% 成長之間，並包含輕微的外匯逆風。

總結

Pinterest 2026 年第三季業績展現了創紀錄的使用者規模與雙位數的營收成長，但 GAAP 獲利能力有所弱化。美國與加拿大貢獻了大部分新增營收，而歐洲下降的 ARPU 則突顯了將國際使用者成長轉化為銷售額的挑戰。投資人未來的關注焦點在於：Pinterest 能否控制成本成長、改善海外變現能力，並在不進一步擴大 GAAP 與調整後業績差距的情況下，達成第四季營收與調整後 EBITDA 預測區間。