Coinbase 2026 年第三季財報：加密貨幣收益拉大 GAAP 與調整後淨利差距

Coinbase Global (NASDAQ: COIN) 公布 2026 年第三季 GAAP 淨利為 7.187 億美元，高於去年同期的 4.326 億美元，調整後淨利則為 7,770 萬美元；發布的新聞稿未揭露總營收或每股盈餘 (EPS)。調整後 EBITDA 為 3.329 億美元，較第二季成長 60%，但比 2025 年第三季下降約 58%；持有用於投資的加密資產收益達 7.150 億美元，是造成 GAAP 與調整後盈餘差異的主要原因。在營運方面，儘管加密貨幣市場疲軟，Coinbase 仍取得交易市場佔有率成長，並擴展預測市場、USDC 及訂閱產品。

核心財務業績

GAAP 淨利年增約 66%，並從 2026 年第二季的 3.595 億美元虧損轉為第三季的獲利。然而，調整後業績明顯較低，因為 Coinbase 在衡量營運績效時排除加密資產及投資收益。

調整後 EBITDA 較上一季的 2.078 億美元改善，並連續第 15 個季度保持正值。但與去年同期相比表現較弱，調整後 EBITDA 從 2025 年第三季的 8.007 億美元下滑約 58%。

預測市場的年化營收是一項動態推估數據 (run-rate)，而非第三季實際認列的營收金額。

業務與產品表現

Coinbase 的加密貨幣交易量市占率達到 10.7%，現貨與衍生性商品均有所成長。該公司將此成長歸因於穩定幣需求以及包含永續合約、期貨和選擇權在內更豐富的產品陣容。過去兩年中，加密衍生品交易量實現了 179% 的年複合成長率，而平台上的資產規模回升至總加密貨幣市值 12.5% 的高點。

預測市場是產品擴展的顯著來源。每日交易人數較第二季成長超過 60%，自推出以來營收每季複合成長 82%。Coinbase 還表示，預測市場使用者創造了額外的現貨交易量，顯示該產品除了自身直接營收外，還帶動了其他業務活動。

多元化業務也透過 USDC、Coinbase One 和貸款業務持續推進。Coinbase 產品中持有的平均 USDC 年增 49%，達到創紀錄的 220 億美元，約占 USDC 平均市值的 30%。Coinbase One 付費訂閱用戶成長 24% 創新高，且這些訂閱用戶創造的每使用者平均收入 (ARPU) 高出 3.5 倍，持有餘額高出 4.2 倍，長期交易留存率也比其他用戶高出 50% 以上。平均每日貸款帳面餘額年增 74%。

加密投資收益解釋了 GAAP 與調整後獲利之間的差距

Coinbase 的 7.187 億美元 GAAP 淨利與 7,770 萬美元調整後淨利的差距，主要源自投資相關收益。調節過程扣除了持有用於投資的加密資產收益 7.150 億美元及其他投資收益 3,920 萬美元，並回加了相關稅務影響 1.133 億美元。

這項區別至關重要，因為這些收益與資產價值掛鉤，而非來自 Coinbase 的交易所、訂閱或服務業務所產生的營收。正數的調整後淨利與調整後 EBITDA 表明，在非 GAAP 指標下營運業務仍維持獲利，但調整後 EBITDA 的年減趨勢顯示，GAAP 獲利的增加並不代表調整後營運獲利能力有同等幅度的改善。

調整後 EBITDA 也排除了 2.330 億美元的股票酬勞與 6,120 萬美元的折舊及攤銷等項目。因此，投資人需要同時參考 GAAP 與調整後數據，而非僅依賴單一指標。

管理層評論

共同創辦人兼執行長 Brian Armstrong 強調 Coinbase 在平台上託管資產的市占率已回升至歷史高點。他還指出，預測市場是公司成長最快的產品之一，並補充說明該成長在體育賽事季節性淡季期間仍持續推進，並獲得加密貨幣相關合約的支撐。

財務長 Alesia Haas 聚焦於營收多元化。她表示，訂閱與服務營收按季成長至近乎淨營收的一半，並將預測市場描述為與加密貨幣波動相關性較低的營收來源。

近期內部人交易

六個月的內部人交易摘要顯示，18 筆交易共買入 145,922 股，13 筆交易共賣出 167,565 股。這導致淨賣出 21,643 股，相當於內部人持有的 349 萬股中的 0.60%。

近期交易清單包含 6 筆具備明確出售細節的紀錄。另外 4 筆日期為 8 月 20 日的紀錄未揭露交易方向或金額，故已自表格中排除。

這些交易僅列出公開揭露的活動，本身並不代表內部人對 Coinbase 前景的看法。

投資人應監控的風險

• GAAP 盈餘仍易受加密資產價格影響。 7.150 億美元的投資收益占第三季申報獲利的很大一部分，因此未來加密貨幣估值的變動可能會引發與營運營收無關的劇烈波動。
• 調整後獲利能力仍低於去年同期。 儘管交易市占率持續成長，調整後 EBITDA 雖較上一季回升，但仍比 2025 年第三季低約 58%。
• 加密貨幣市場狀況依然關鍵。 Coinbase 將第三季描述為相對疲軟的加密貨幣市場。市占率成長雖能抵銷部分壓力，但無法消除公司受交易活絡度與加密貨幣波動影響的風險。
• 新產品指標必須轉化為持續的財報營收。 預測市場的年化營收突破 2 億美元，但這與單季實際認列的營收不同。交易者成長與跨產品參與度的持久性仍是一項重要的營運指標。

總結

Coinbase 2026 年第三季財報展現了龐大的 GAAP 獲利與遠為微薄的調整後獲利，主因加密貨幣與投資收益占據了絕大部分差異。營運面呈現喜憂參半：調整後 EBITDA 較第二季大幅改善，但仍遠低於去年同期；同時交易市占率、USDC 餘額、Coinbase One 訂閱數、貸款業務及預測市場則持續擴展。主要觀察重點在於產品多元化能否支撐長期持續的調整後獲利能力，以及加密資產估值將多大程度持續影響申報的盈餘數字。