Penumbra 2026 年第三季財報：營收成長 15.6%，每股盈餘下滑

Penumbra (NYSE: PEN) 公布 2026 財年第三季營收為 4.101 億美元，較去年同期的 3.547 億美元成長 15.6%，稀釋後每股盈餘（EPS）則從 1.17 美元下滑至 1.07 美元。血栓切除術（Thrombectomy）與美國市場銷售帶動成長，但營業費用成長速度快於營收，且所得稅費用增加，導致淨利下滑。

核心財務業績

毛利成長速度略快於營收，推升毛利率 0.5 個百分點至 68.3%。然而，營業費用增加約 19.8%，限制了營業利益成長率僅約 3.9%，並導致營業利益率下滑。

營業費用包括 2,540 萬美元的研究開發費用，以及 2.042 億美元的銷售、一般及管理費用（SG&A）。SG&A 中包含 710 萬美元與波士頓科學（Boston Scientific）待完成收購案相關的費用。

業務與部門表現

血栓切除術仍是 Penumbra 的主要成長引擎，佔當季營收約 68%，並貢獻了公司年營收增量的約 77%。美國市場營收成長速度也是國際市場的兩倍以上。

在美國業務中，靜脈血栓栓塞症（VTE）營收成長 26.0%。美國神經血管業務營收達 7,790 萬美元，成長 19.3%，成為國內成長的另一個動力來源。

現金、投資與庫存

截至 9 月底，Penumbra 擁有 2.543 億美元的現金與現金等價物，以及 4.193 億美元的可交易投資。兩者合計金額約為 6.736 億美元，高於 2025 年 12 月底的 5.448 億美元。

同期庫存從 4.315 億美元增加至 4.591 億美元，應收帳款則從 1.900 億美元增加至 1.952 億美元。新聞稿未包含現金流量表，因此無法從已披露的季度資料中確認現金及投資增加的具體來源。

費用成長快於營收 抵銷營收與毛利率優勢

財報的核心問題在於營收成長與費用成長之間的差距。儘管營收成長 15.6% 且毛利率改善，但總營業費用仍增加約 3,800 萬美元，增幅達 19.8%。其中 710 萬美元與收購相關的費用僅為增長的一部分原因。

費用基期較高導致營業利益僅略高於去年同期水準。此外，儘管稅前淨利從 5,230 萬美元增至 5,630 萬美元，所得稅費用卻從 650 萬美元大增至 1,400 萬美元。這使得有效稅率來到約 24.9%，高於去年同期的約 12.4%，這解釋了為何在營收與營業利益成長的情況下，淨利與 EPS 卻出現下滑。Penumbra 未在新聞稿中說明稅率上升的原因。

待完成的收購案推升成本並限制未來能見度

Penumbra 與波士頓科學待完成的收購案同時影響了費用與財務資訊的披露。該公司當季列支了 710 萬美元的收購相關費用，並因該交易而拒絕提供 2026 全年財測，亦未舉行季度電話會議。

因此，投資人無法取得 Penumbra 在已報導季度之外的獨立營收、獲利能力或費用的最新量化展望。取得所需監管批准的時間與進展，依然是交易能否完成的關鍵因素。

投資人需關注的風險

• 營業費用成長：第三季費用成長速度快於營收，即使毛利率提升，營業利益率仍面臨擠壓。SG&A 持續成長可能會限制銷售成長轉化為盈餘的效果。
• 收購案不確定性與營運干擾：波士頓科學收購案仍待完成，並需要取得監管批准。Penumbra 也指出在此過程中可能面臨員工離職及管理階層注意力被分散的問題。
• 成長過度集中：美國市場營收成長 17.9%，相對國際市場僅成長 7.8%，且血栓切除術貢獻了大部分的營收增量。若這些主要領域放緩，將對整體成長產生不成比例的巨大影響。
• 庫存水準：庫存自 2025 年 12 月以來增加約 6.4% 至 4.591 億美元。未來如何使用並轉化為銷售額，仍是資產負債表中需持續關注的重要項目。
• 稅率波動性：所得稅費用增加是導致營業利益成長但淨利下滑的主要原因。該公司並未說明第三季有效稅率是暫時現象還是可能持續。

總結

Penumbra 2026 財年第三季財報顯示，在血栓切除術、美國 VTE 及神經血管產品帶動下，營收維持雙位數成長，毛利率亦小幅改善。然而，由於營業費用成長快於營收，加上所得稅費用大幅增加，使得這些成長效益未能充分轉化為最終獲利。待完成的波士頓科學收購案目前同時影響著成本結構與未來的能見度，使得費用控制、稅率水準、庫存狀況以及交易進展成為後續的主要監測重點。