Rocket Companies 2026 年第三季財報：房貸獲利能力推動重返 GAAP 獲利

Rocket Companies (NYSE: RKT) 公布 2026 年第三季總淨營收為 32.8 億美元，高於去年同期的 17.0 億美元；GAAP 稀釋後每股盈餘（EPS）則從虧損 0.06 美元改善至 0.25 美元。調整後營收從 18.7 億美元增至 25.7 億美元，調整後 EBITDA 從 3.49 億美元增至 7.48 億美元。本季業績結合了顯著的房貸服務權（MSR）估值利多效應，以及房貸部門調整後獲利能力的明顯改善。

核心獲利表現

截至 2026 年 9 月 30 日止的季度中，貸款服務收入呈現最大幅度的營收轉變。由於服務費收入增至 10.3 億美元，且列報的 MSR 公允價值變動從虧損 4.80 億美元改善為獲利 1.56 億美元，使貸款服務收入從虧損 6,700 萬美元大幅增至 11.9 億美元。

總費用成長 24% 至 23.3 億美元，增幅大幅低於 GAAP 營收的成長率。扣除 MSR 相關估值影響與其他項目後，調整後業績亦有所改善，顯示獲利的復甦並非僅由會計調整所驅動。

售貸利得營收幾乎維持不變，為 10.3 億美元。利息收入從 2.90 億美元增至 5.50 億美元，而其他收入則從 4.45 億美元升至 5.18 億美元。

業務與部門表現

成長主要集中在房貸部門。房貸部門調整後營收成長約 49%，邊際貢獻更成長一倍以上。包含房地產服務與個人金融在內的所有其他部門，變化幅度相對較小。

房貸部門邊際貢獻約佔部門調整後營收的 54.4%，高於去年同期的約 40.0%。Rocket 將邊際貢獻定義為調整後營收減去可直接歸屬的部門費用。

Rocket 產生了 404 億美元的總鎖定利率淨額以及 436 億美元的已結案房貸承作量，整體售貸利潤率為 2.54%。各通路的經濟效益差異顯著：直營消費者通路錄得 4.31% 的售貸利潤率，相比之下 Rocket Pro 為 0.70%，同業對應貸款則為 0.15%。

服務投資組合的未償還本金餘額達到 2.0 兆美元，涵蓋 910 萬筆貸款。Rocket 表示，其與原 Mr. Cooper 結合的投資組合達到了迄今最高的客戶留存率，支持了服務關係與未來購屋、轉貸及房屋淨值貸款活動之間的連結。

Redfin 也為該平台帶來了更多潛在的房貸客戶。從 Redfin 刊登物件發起購屋貸款交易的訪客量年增 50%，且 Redfin 對 Rocket 轉貸潛在客戶的貢獻量增加了一倍以上。透過 Compass 合作夥伴關係累積的獨立物件刊登量，從上一季的約 25,000 件增至近 40,000 件。

MSR 估值提升了 GAAP 業績，但調整後利潤亦有改善

Rocket 的 GAAP 業績得益於估值假設改變導致 MSR 及相關負債公允價值（扣除避險後）產生 7.10 億美元的有利變動，該項變動在計算調整後營收時已被扣除。在 2025 年第三季，調節表加回了 1.78 億美元的不利影響，使得 GAAP 營收與調整後營收之間的關聯出現約 8.88 億美元的年度轉變。

這解釋了為何 GAAP 營收的成長速度遠快於調整後營收，以及為何 2026 年第三季 GAAP 淨利高於調整後淨利。然而，調整後 EBITDA 仍翻倍以上，且其佔調整後營收的利潤率從 18.6% 提高至約 29.1%。房貸部門邊際貢獻提高，進一步證明直接本業獲利能力伴隨著估值利多一同改善。

Rocket 非 GAAP 調節表中使用的 MSR 調整，比列報的服務收入中所顯示的 1.56 億美元 MSR 公允價值變動更為廣泛。其包含相關負債、避險效應、MSR 出售以及合約預付保護。

獲利能力、流動性與資產負債表

隨著 Rocket 營運規模擴大，數個成本項目隨之增加。管理及一般費用從 3.55 億美元升至 5.59 億美元，利息費用從 2.35 億美元升至 3.59 億美元，折舊與攤銷從 7,900 萬美元升至 1.47 億美元。薪資、佣金與福利溫和成長至 9.35 億美元，而行銷費用則降至 2.53 億美元。

非 GAAP 業績不包含 1.13 億美元的收購相關費用，以及 1.13 億美元的收購無形資產攤銷。這些調整有助於解釋列報獲利能力與調整後獲利能力之間的部分差異，儘管有利的 MSR 調整在 GAAP 業績中完全抵銷了這些費用。

Rocket 在本季結束時擁有 114 億美元的總流動資金，其中包括 27 億美元現金、25 億美元未動用信用額度，以及 62 億美元可用 MSR 與預付款融資額度。自 2025 年 12 月 31 日以來，有擔保融資從 179.4 億美元降至 141.9 億美元，而無擔保融資則從 104.2 億美元增至 107.2 億美元。總權益從 229.0 億美元增至 243.1 億美元。

在第三季期間，Rocket 出售了代表 230 億美元未償還本金餘額的 MSR，並獲得 3.79 億美元的現金收入。該公司保留了所售出近 70% MSR 的次級服務與客戶留存服務，在交易後大幅保留了客戶關係。

2026 年第四季展望

Rocket 預計第四季調整後營收為 21 億至 23 億美元。中間值 22 億美元比第三季調整後營收低約 15%，顯示繼第三季成長後出現季度的放緩。

該公司並未提供對 GAAP 營收的量化調節，因為未來的 MSR 估值影響與其他調整項目無法可靠地估計。

管理層觀點

執行長 Varun Krishna 表示，儘管房貸利率創下三年新高，Rocket 在購屋貸款與轉貸市場的市佔率仍較上一季及去年同期雙雙成長。管理層將此表現歸因於對分銷通路、房地產與房貸服務連結以及技術的投資。

Rocket 還報告了自動化使用率的提升。AI 在與貸款專員聯繫之前，就為近 20% 的直營消費者貸款量完成了信用調閱，而一年前這一比例為零。數位申請佔零售轉貸申請的 40% 以上，而 Rocket 的 AI 語音平台處理了 65% 的呼入服務電話，並獨立解決了其中的半數以上。

近期內部人交易

列報的六個月摘要顯示，在 7 筆交易中共購買了 101,814 股，並在 2 筆交易中賣出了 317,300 股，導致淨賣出 215,486 股。披露的兩筆出售均為 Jesse Kane Bray 的間接交易，總列報價值約為 409 萬美元。

其他近期記錄包括 5 筆零價格股票獎勵、1 筆零價格股票贈與以及 2 筆無交易細節的記錄。這些交易本身並不代表內部人對 Rocket 前景的看法。

投資人需關注的風險

• 房貸利率與 MSR 敏感度：利率會影響房貸需求、轉貸活動與 MSR 估值。第三季 7.10 億美元的有利調整展現了估值變動對 GAAP 業績影響有多巨大。
• 營收逐季放緩：第四季調整後營收預測區間低於第三季水準，因此維持第三季調整後獲利能力將部分取決於費用隨著營收變化的發展情況。
• 營運與融資成本上升：管理及一般費用、利息費用以及折舊與攤銷皆有所增加。收購相關費用與收購無形資產攤銷亦維持在重大水準。
• 通路獲利能力差異：直營消費者通路的售貸利潤率遠高於 Rocket Pro 或同業對應貸款。因此，即使總承作量保持穩定，通路組合的改變仍可能影響整體房貸經濟效益。

總結

隨著服務收入與有利的 MSR 相關估值效應推升列報業績，Rocket Companies 在 2026 年第三季重返 GAAP 獲利。對本業表現更為重要的是，調整後營收、調整後 EBITDA 與房貸部門邊際貢獻均大幅成長。投資人接下來關注的焦點在於，隨著第四季調整後營收滑落至第三季水準以下，且營運、融資與整合成本持續高企，Rocket 能否維持這些已改善的房貸經濟效益。